>> 平安證券-物價(jià)點(diǎn)評(píng)：鮮菜拉動(dòng)CPI回升，工業(yè)品需求多數(shù)延續(xù)回落-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉璐,鄭子辰 |
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1月12日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布12月物價(jià)數(shù)據(jù)：12月CPI同比為0.3%（環(huán)比0.1%），與Wind一致預(yù)期相符；PPI同比為-2.7%（環(huán)比為-0.3%），低于Wind一致預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。
1.CPI：鮮菜超季節(jié)上行，抵消豬、油下行拖累
鮮菜超季節(jié)上行抵消了豬肉價(jià)格下行，拉動(dòng)了食品CPI環(huán)比回升。食品CPI同比為-3.7%，環(huán)比回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，跌幅收窄。12月的雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，加之節(jié)前消費(fèi)需求增加，鮮菜、水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比分別上漲6.9%、0.9%，分別超季節(jié)性2.6、0.4個(gè)百分點(diǎn)；而鮮果也季節(jié)性上行，CPI環(huán)比上行1.7%，但低于季節(jié)性水平，蔬果水產(chǎn)合計(jì)影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格CPI環(huán)比下降1.0%，主要受生豬產(chǎn)能供應(yīng)充足所致，延續(xù)了10月以來(lái)的下行趨勢(shì)。
服務(wù)需求走升，小幅拉動(dòng)非食品CPI同比。12月非食品CPI同比為0.5%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；核心CPI同比讀數(shù)為0.6%，與上月持平，高于疫情前平均中樞。結(jié)構(gòu)上，主要系服務(wù)需求相關(guān)CPI上升、交通通信CPI回落：（1）生活用品及服務(wù)、其他用品及服務(wù)CPI環(huán)比分別上行0.8%、0.3%，且分別高于季節(jié)性0.6、0.3個(gè)百分點(diǎn)；（2）受美原油產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)影響，原油價(jià)格延續(xù)下行，交通通信CPI環(huán)比下行1.2%，低于季節(jié)性0.5個(gè)百分點(diǎn)。
2.PPI：油價(jià)、工業(yè)品需求多下行，PPI環(huán)比仍負(fù)
受國(guó)際油價(jià)以及部分工業(yè)品需求不足影響，PPI環(huán)比仍為負(fù)值，受基數(shù)影響同比降幅有所收窄。12月PPI同比、環(huán)比讀數(shù)分別為-2.7% （前值-3.0% ）、-0.3% （前值-0.3%），各分項(xiàng)環(huán)比基本回落。分大類來(lái)看，12月生產(chǎn)資料、生活資料PPI環(huán)比分別為-0.3%、-0.1%，延續(xù)下行。
細(xì)分來(lái)看，各分項(xiàng)環(huán)比多延續(xù)回落，表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)的有水泥、黑色產(chǎn)業(yè)鏈，以及下游的汽車和鐵路航天制造。中上游能源分項(xiàng)受能源價(jià)格下行影響，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)CPI環(huán)比分別下降6.6%、3.0%，合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。而臨近年底部分基建項(xiàng)目加快施工，水泥、黑色金屬表現(xiàn)較好，水泥制造PPI環(huán)比上行2.2%，黑色采選、加工PPI環(huán)比分別上行3.2%、0.8%。下游行業(yè)價(jià)格也多回落，表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)的汽車制造、鐵路航天制造CPI環(huán)比上行0.2%、0.2%，汽車延續(xù)偏強(qiáng)，和8月以來(lái)汽車銷量同比持續(xù)上升相印證。
3.考慮基數(shù)因素，24年2月CPI同比或回正
考慮基數(shù)因素，24年開(kāi)年物價(jià)或持續(xù)上行。根據(jù)我們的遠(yuǎn)月預(yù)測(cè)模型，2024年1-2月環(huán)比讀數(shù)約為0.7%、0.3%，受23年初物價(jià)環(huán)比下行影響，同比讀數(shù)約為-0.4%、0.4%。24年春節(jié)為2月10日，年貨購(gòu)買可能對(duì)1月物價(jià)有一定抬升，假期出行需求旺盛，或能一定程度提振服務(wù)業(yè)水平。
PPI或仍處下行區(qū)間。國(guó)際原油供需結(jié)構(gòu)的變化將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響，拖累國(guó)內(nèi)油價(jià)及相關(guān)工業(yè)品價(jià)格難以回升；而基建陸續(xù)施工，可能對(duì)水泥、螺紋鋼等價(jià)格有支撐。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)24年1-2月PPI環(huán)比讀數(shù)為0.2%、-0.1%，同比讀數(shù)為-2.6%、-2.7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）貨幣政策轉(zhuǎn)向；2）通脹超預(yù)期；3）海外貨幣政策收縮持續(xù)性超預(yù)期。
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