>> 招銀國際-美國經(jīng)濟：CPI超預(yù)期反彈，降息路徑預(yù)期短期或仍有波動-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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12月CPI和核心CPI雙雙反彈，略超市場預(yù)期。核心商品價格保持弱勢，但能源價格小幅反彈，房租通脹回落但依然較高，其他核心服務(wù)通脹小幅回升。環(huán)比年化核心通脹近5個月保持在3-4%。CPI數(shù)據(jù)尚未顯著改變市場對降息路徑的預(yù)期，CME期權(quán)價格顯示美聯(lián)儲最早在3月開始降息，年底政策利率降至近4%，10年國債收益率升至4.07%后又降至3.98%，美股指數(shù)基本收平。美國經(jīng)濟已逐步降溫，但尚未完全冷卻，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能喜憂參半，短期內(nèi)對降息路徑預(yù)期可能仍有波動。但隨著經(jīng)濟和通脹不斷放緩，降息路徑的確定性將上升。基準情景下，我們預(yù)計名義GDP增速將從2023年的6.3%降至2024年的3.5%，2024年末10年國債收益率可能達到3.75%。我們預(yù)計美聯(lián)儲將從5月開始啟動降息周期，全年降息1.5個百分點。
食品價格延續(xù)回落，能源和核心商品價格小幅反彈。CPI環(huán)比增速從11月的0.1%升至至0.3%，高于市場預(yù)期的0.21%。同比增速從3.1%小幅反彈至3.4%。去年同期的低基數(shù)和能源價格的反彈成為CPI增速超預(yù)期的主要原因。能源價格環(huán)比增速相比11月的下降2.3%，12月上漲了0.4%，主要是由于能源商品中汽油價格的回升與能源服務(wù)中電力價格的增長。食品價格環(huán)比上漲0.2%，與11月持平，同比增速則從11月的2.9%回落至2.7%。核心商品小幅反彈，相比11月的環(huán)比下降0.3%，12月增長0%，同比增速則從11月的0%小幅升至0.2%，繼續(xù)保持低位。二手車價格連續(xù)反彈成為主要原因，環(huán)比增長0.5%。除二手車外的核心商品則環(huán)比下降0.1%。展望未來，食品與能源同比增速將繼續(xù)回落。從先行指標二手車的批發(fā)價來看，二手車價格將有回落，核心商品環(huán)比增速可能重回下降。但是由于占全球貿(mào)易近12%和運往美國東海岸港口貨物約30%的蘇伊士-紅海航線危機的持續(xù)發(fā)酵，大量貨船不得不繞行好望角，運輸成本提高，短期內(nèi)核心商品價格有一定上行風(fēng)險，拖累CPI回落進程。
房租和超級核心服務(wù)價格小幅回升，核心通脹近期具有粘性。12月核心CPI環(huán)比增速從11月的0.28%小幅反彈至0.31%，略高于預(yù)期的0.25%。同比增速從11月的4%小幅放緩至3.9%。核心服務(wù)增速從0.5%小幅下降至0.4%，而CPI中權(quán)重超過三分之一的房租環(huán)比增速從11月的0.4%上升至0.5%，其中占權(quán)重最大的業(yè)主等價租金環(huán)比漲幅保持在0.5%，住房租金小幅降至0.4%，外宿酒店價格從環(huán)比下降0.9%轉(zhuǎn)為增長0.4%。房租同比增速從11月的6.5%降至6.2%?？鄢孔馔獾某壓诵姆?wù)價格環(huán)比增速保持在0.6%，主要因為機動車保險、機票和休閑服務(wù)的價格反彈，超級核心服務(wù)價格同比增速為3.4%。
降息路徑預(yù)期短期或有波動，但我們維持全年降息1.5個百分點的預(yù)測。美國核心CPI環(huán)比年化增速近5個月保持在3%-4%。房租通脹依然超過5%，工資增速仍在4%以上，金融條件變松，都拖累到進一步去通脹進程。但隨著美國經(jīng)濟和就業(yè)市場不斷降溫，二季度通脹將降至3%以下，下半年或降至2.5%以下。我們預(yù)計美國名義GDP增速將從2023年的6.3%降至2024年的3.5%（市場中值預(yù)測3.8%），2024-2025年美國潛在名義GDP增速為4%-4.3%，10年國債收益率可能在3.5%-4%的中樞區(qū)間，預(yù)計2024年末在3.75%左右。我們預(yù)計美聯(lián)儲可能在5月開始啟動降息周期，首次降息25個基點左右，6月第二次降息幅度擴大至50-75個基點，因確認美國經(jīng)濟和通脹顯著下降，全年降息幅度150個基點，聯(lián)邦基金利率年底在3.8%左右。隨著通脹下半年降至2.5%以下，年底實際利率仍可能超過1.3%，貨幣政策仍在偏緊狀態(tài)。目前國債收益率曲線嚴重倒掛已持續(xù)超過1年，只有在美聯(lián)儲大幅降息之后，國債收益率曲線才會趨近正?；?br>
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