>> 方正證券-保險行業(yè)2023年報前瞻：預計板塊NBV增速超2成，利潤受權益投資波動拖累-240113
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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上市險企2023年業(yè)績核心指標預測：
①壽險新業(yè)務價值(NBV)增速預測：人保(+40.7%)＞平安(+38.2%)＞陽光(+28.2%)＞太保(+26.6%)＞友邦(+26.2%，固定匯率)＞新華(+17.6%)＞國壽(+15.5%)；
?、跉w母凈利潤增速預測：中國財險(-14.7%)＞平安(-15.4%)＞人保(-18.7%) ＞陽光(-20%) ＞太保(-35%) ＞國壽(-44.7%) ＞新華(-49.5%)，眾安同比扭虧為盈。
?、圬旊U綜合成本率(COR)預測：中國財險/人保(98.4%)＜眾安(98.6%)＜太保(98.9%)＜陽光(99.2%)＜平安(99.5%)。
人身險：預計2023年上市險企NBV平均增速27.6%，2024年NBV有望繼續(xù)保持同比增長。1）預計23年行業(yè)NBV快速增長：人身險行業(yè)1-11月保費收入3.34萬億元/yoy+10.8%，增速較8月末下降2.9pct，預計主因銀保報行合一暫停展業(yè)、預定利率下調(diào)（3.5%降至3%）后隊伍調(diào)整適應、23年任務達成較好提前籌備24年業(yè)務等，23年NBV增速環(huán)比前9月有所下滑；但由于監(jiān)管對行業(yè)開門紅進行了管理和規(guī)范，4Q23上市險企個險渠道仍聚焦23年業(yè)務，因此環(huán)比降幅有限(預計1-9月行業(yè)平均NBV增速31.2%)。2）預計24年NBV將保持穩(wěn)健增長：一方面保險剛兌屬性及3%預定利率在存款利率快速下降下吸引力提升，居民存款搬家效應延續(xù)；另一方面監(jiān)管控費，頭部公司個險渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品競爭提升，1Q24 NBV在低基數(shù)下有望超預期增長，為24年全年穩(wěn)健增長奠定基礎。
財產(chǎn)險：4Q23大災風險減弱后COR快速上行壓力緩解，預計24年COR同比有望改善、保費延續(xù)穩(wěn)健增長。①23年保費增速延續(xù)逐月小幅回落態(tài)勢，24年有望保持高個位數(shù)增長：23年1-11月財險保費收入1.46萬億元（yoy+7.1%，前值+7.2%），預計主因承保節(jié)奏變化；24年在新能源車險滲透率提升（車均保費更高），農(nóng)險、責任險、意健險等穩(wěn)健增長下，保費有望延續(xù)高個位數(shù)增長。②預計23年COR短期承壓。23年居民和車輛活動率回到19年水平，疊加臺風暴雨等自然災害頻發(fā)，車險、農(nóng)險、健康險等賠付支出預計同比明顯提升，COR同比上升。②預計24年COR將同比改善。預計在24年大災風險減弱、車險報行合一落地下，頭部公司賠付和費用率均具備有同比改善空間。
資產(chǎn)端：權益市場波動短期使利潤承壓。①權益市場下行壓力加大或拖累利潤表現(xiàn)：滬深3004Q23下跌7%（3Q23下跌3.98%），險企22年增配的權益資產(chǎn)或面臨減值壓力，利潤或繼續(xù)承壓；23E利潤增速排序：中國財險(-14.7%)＞平安(-15.4%)＞人保(-18.7%)＞陽光(-20%)＞太保(-35%)＞國壽(-44.7%)＞新華(-49.5%)，眾安同比扭虧為盈。②投資收益率承壓或推動投資收益率假設變化：長端利率下行、權益市場承壓、負債端預定利率下調(diào)，負債端要求回報與資產(chǎn)端實際投資收益率同步下降或為EV投資收益率假設下降提供客觀條件，預計調(diào)整投資收益率假設將同步調(diào)整風險貼現(xiàn)率，最終對內(nèi)含價值和新業(yè)務價值影響較小。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級，資負催化印證中，建議把握近期板塊調(diào)整下的配置機會。資產(chǎn)端：我國經(jīng)濟長期回暖和向好趨勢不改，市場修復下保險投資有望改善。負債端：居民儲蓄需求旺盛、保險產(chǎn)品競爭力強勁，1Q24行業(yè)NBV有望保持雙位數(shù)增長。當前4大A股壽險24EPEV平均0.38倍，處于歷史底部，下行風險小。推薦負債端改革成效持續(xù)顯現(xiàn)的中國太保，低估值、高彈性、業(yè)績有望超預期新華保險，建議關注經(jīng)營穩(wěn)健的中國人壽、友邦保險；財險：中國財險、眾安在線、中國人保。
風險提示：1)政策落地不及預期；2)預定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預期；3)突發(fā)巨災；4)權益市場波動，信用風險暴露。
關聯(lián)關系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關聯(lián)方
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