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周行情回顧：本周（1.2-1.5）SW有色金屬板塊漲幅居中，子板塊中貴金屬領(lǐng)跑。本周SW有色金屬指數(shù)下跌1.67%，排名15/31，跑輸上證指數(shù)0.13個(gè)pct，跑贏滬深300指數(shù)1.3個(gè)pct。細(xì)分子板塊本周多數(shù)下跌。具體看，SW貴金屬小幅上漲0.1%，SW工業(yè)金屬下跌0.6%，SW小金屬下跌2%，SW能源金屬下跌3.6%，SW金屬新材料下跌4.6%。個(gè)股方面，華達(dá)新材（+12.50%）、新威凌（+8.90%）、藏格礦業(yè)（+5.3%）、赤峰黃金（+5.2%）及興業(yè)銀錫（+5.1%）領(lǐng)漲；鉑科新材（-10.7%）、閭發(fā)鋁業(yè)（-10.0%）、云路股份（-9.9%）、圖南股份（-9.8%）及鼎勝新材（-9.5%）跌幅居前。
　　貴金屬：美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息預(yù)期造成打壓，COMEX黃金本周下跌0.93%。1月3日美聯(lián)儲(chǔ)公布的2023年12月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)決策者們普遍認(rèn)為，美國(guó)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)已被遏制，未來(lái)一年時(shí)間內(nèi)適合降息，但必要時(shí)加息的大門沒有關(guān)閉，且多名官員支持將高利率維持更久。此外，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.6萬(wàn)人，預(yù)估為增加17.5萬(wàn)人，前值為增加19.9萬(wàn)人，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，因此市場(chǎng)對(duì)3月份美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期降溫。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息預(yù)期雖在美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響下有所降溫，但在美國(guó)通脹得到控制的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，疊加地緣政治局勢(shì)緊張帶動(dòng)黃金避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)，金價(jià)有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行。建議關(guān)注山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等標(biāo)的。
　　工業(yè)金屬：宏觀層面：美聯(lián)儲(chǔ)官員在12月政策會(huì)議記錄中表示通脹得到控制，此外，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，降息預(yù)期受到明顯打壓。國(guó)內(nèi)方面，12月PSL抵押補(bǔ)充貸款重啟，投放了3500億元，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次PSL操作大概率將用于三大工程，保交樓的期待再度升溫，利好建材消費(fèi)。銅：供應(yīng)端：海外礦山擾動(dòng)頻頻，智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，智利銅產(chǎn)量環(huán)比下滑4.2%，同比下滑3.1%，創(chuàng)多年同期新低，礦端緊張的供需態(tài)勢(shì)也推動(dòng)近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)的向下調(diào)整。庫(kù)存端：本周LME銅社會(huì)庫(kù)存小幅下降，但總庫(kù)存量仍然較高，而國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存較元旦節(jié)前增加0.22萬(wàn)噸，未來(lái)或仍將存在季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期。需求端：當(dāng)前正處于消費(fèi)淡季，下游需求明顯偏弱，部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)下游企業(yè)開工。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)淡季需求端表現(xiàn)疲弱，宏觀因素及銅礦供應(yīng)端短缺預(yù)期仍是當(dāng)前銅價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)將維持震蕩走勢(shì)。鋁：供應(yīng)端：本周國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)在4200萬(wàn)噸附近，云南等地區(qū)均暫穩(wěn)運(yùn)行為主。據(jù)SMM初步調(diào)研，12月行業(yè)鋁液下游開工整體持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)暫未出現(xiàn)大量鑄錠的情況，廣西及內(nèi)蒙古等部分企業(yè)反饋1月下旬開始企業(yè)鑄錠量將有明顯增加。庫(kù)存端：2024年1月4日，SMM統(tǒng)計(jì)電解鋁錠社會(huì)總庫(kù)存46.2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)可流通電解鋁庫(kù)存33.6萬(wàn)噸，較本周一累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，進(jìn)入2024年，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存雖出現(xiàn)短期連續(xù)累庫(kù)，但因當(dāng)前庫(kù)存水平仍位于近七年的同期低位，國(guó)內(nèi)整體現(xiàn)貨流通仍然偏緊，季節(jié)性累庫(kù)或臨近。需求端：周內(nèi)國(guó)內(nèi)下游開工整體持穩(wěn)，其中建筑型材開工仍呈現(xiàn)季節(jié)性走弱的狀態(tài)，河南解除重污染天氣橙色預(yù)警，省內(nèi)鋁板帶箔等下游鋁加工企業(yè)開工轉(zhuǎn)好，帶動(dòng)行業(yè)開工整體小幅回暖，但行業(yè)新增訂單減少，預(yù)計(jì)后續(xù)開工難有大的增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，目前終端需求淡季以及季節(jié)性累庫(kù)的臨近或?qū)?duì)鋁價(jià)構(gòu)成一定壓力，但國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存處于低位或?qū)殇X價(jià)提供底部支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)偏震蕩。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、云鋁股份、神火股份等標(biāo)的。
　　能源金屬：本周碳酸鋰價(jià)格維持弱穩(wěn)運(yùn)行。根據(jù)SMM，本周電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)由1月2日的9.69萬(wàn)元/噸下跌至1月5日的9.65萬(wàn)元/噸。供應(yīng)端：鋰輝石精礦方面，澳洲進(jìn)口臨單在近期價(jià)格下降幅度有所減弱，國(guó)內(nèi)鋰輝石現(xiàn)貨方面本周成交依舊清淡，主要因部分持貨商有找鋰鹽廠進(jìn)行代加工成鋰鹽來(lái)交倉(cāng)的舉動(dòng)，本周鋰輝石精礦價(jià)格整體仍維持下探趨勢(shì)；鋰云母方面，當(dāng)前部分廠商依舊維持停產(chǎn)狀態(tài)，而部分仍在生產(chǎn)的礦企當(dāng)前也僅維持低位開工，主因當(dāng)前云母價(jià)格受鹽價(jià)擾動(dòng)，持續(xù)下行，已超出部分礦企成本線；鋰鹽方面，元旦假期過(guò)后，此前受業(yè)績(jī)壓力低價(jià)銷售的部分鋰鹽企業(yè)逐漸調(diào)整碳酸鋰出貨價(jià)格；而由于外購(gòu)鋰精礦并出售現(xiàn)貨碳酸鋰的鋰鹽企業(yè)依然處于虧損狀態(tài)，且碳酸鋰期貨價(jià)格持續(xù)高于現(xiàn)貨價(jià)格，市場(chǎng)中的鋰鹽企業(yè)更多秉持挺價(jià)出售現(xiàn)貨散單的態(tài)度，近期鋰鹽企業(yè)的長(zhǎng)單折扣系數(shù)也有提升趨勢(shì)。需求端：多數(shù)正極材料等下游企業(yè)對(duì)高價(jià)碳酸鋰接受能力依舊較低，市場(chǎng)中正極材料企業(yè)詢價(jià)現(xiàn)象有所增加，個(gè)別正極材料企業(yè)開始著手接貨較低價(jià)格的碳酸鋰。我們認(rèn)為，碳酸鋰供需基本面矛盾尚未出現(xiàn)明顯的邊際改善，在正極材料等下游企業(yè)訂單出現(xiàn)增量且鋰礦價(jià)格回落趨勢(shì)未企穩(wěn)前，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持偏弱運(yùn)行。建議關(guān)注具備自有鋰礦資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源等標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、供給增速超預(yù)期、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期等