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銅將是2024年確定性最大的有色金屬之一。展望2024年，供給收緊、降息周期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是支撐銅價(jià)上行的三大邏輯，銅將是確定性最大的有色金屬之一。供給方面，根據(jù)我們《2024年全球銅供給格局》所述，2024年銅行業(yè)供給預(yù)期偏緊，巴拿馬Cobre銅礦關(guān)閉、英美資源下調(diào)2024年銅產(chǎn)量目標(biāo)等事件對供需平衡造成較大沖擊，帶來約41萬噸的供給減量，供需平衡表由過剩轉(zhuǎn)向緊平衡。金融屬性方面，根據(jù)市場最新預(yù)測，美聯(lián)儲(chǔ)或最早于3月開始降息，全年降息6次，降息周期下政策對大宗商品的價(jià)格壓制放松，銅將是彈性較強(qiáng)的品種之一。經(jīng)濟(jì)周期方面，我們認(rèn)為2024年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局，一方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)改善的趨勢較為明確，2024年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)可能會(huì)設(shè)定在5%左右，財(cái)政政策發(fā)力下基建和制造業(yè)將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)，貨幣政策進(jìn)入長期寬松通道；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)雖面臨衰退的可能，但歷史上美聯(lián)儲(chǔ)通常可以在經(jīng)濟(jì)明顯惡化前開啟降息，貨幣寬松將脈沖式的舒緩市場情緒，美國經(jīng)濟(jì)仍有軟著陸的可能。
　　 2024年銅行業(yè)上市公司標(biāo)的梳理。我們選取了國內(nèi)A+H股共14家銅行業(yè)上市公司，從產(chǎn)量占比、新增權(quán)益產(chǎn)量、權(quán)益產(chǎn)量同比增速三個(gè)方面對公司進(jìn)行梳理，產(chǎn)量占比排名前五的公司分別為紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、西部礦業(yè)、金誠信；新增產(chǎn)量排名前五的公司分別為洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、銅陵有色、中國黃金國際、藏格礦業(yè)；新增產(chǎn)量增速排名前五的公司分別為金誠信、中國黃金國際、銅陵有色、藏格礦業(yè)、河鋼資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策風(fēng)險(xiǎn)等。