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事件：
　　1月12日，統(tǒng)計(jì)局公布12月物價(jià)數(shù)據(jù)：CPI同比增速-0.3%，預(yù)期-0.3%，前值-0.5%；PPI同比增速-2.7%，預(yù)期-2.6%，前值-3%。
　　CPI通脹率依然偏弱、主因原油鏈拖累等
　　CPI通脹率依然偏弱，內(nèi)部分化；其中，食品端相對(duì)平穩(wěn)、非食品延續(xù)拖累。12月，CPI同比增速-0.3%、連續(xù)3個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間。結(jié)構(gòu)來(lái)看，食品環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲至0.9%、略高于近10年均值，主因寒潮下鮮菜鮮果和水產(chǎn)等儲(chǔ)運(yùn)漲價(jià)、三者合計(jì)影響CPI上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)；非食品環(huán)比-0.1%、低于近10年同期均值水平。
　　非食品整體偏弱，主因原油鏈拖累，而服務(wù)業(yè)價(jià)格邊際企穩(wěn)。一方面，國(guó)際原油價(jià)格回落拖累相關(guān)鏈條、合計(jì)影響CPI回落0.2個(gè)百分點(diǎn)左右，相似地，PPI中石油開采環(huán)比降幅居首；另一方面，年底假期出行、娛樂(lè)和家庭服務(wù)需求增加等帶動(dòng)服務(wù)業(yè)價(jià)格有所企穩(wěn)，持續(xù)性還待進(jìn)一步跟蹤。
　　往后來(lái)看，2024年物價(jià)或相對(duì)溫和，其中，CPI同比增速中樞或在0.5%左右?？紤]到春節(jié)“錯(cuò)位”等，1月CPI同比增速或仍有擾動(dòng)，2月回升至階段性高點(diǎn)、0.5%左右；二、三季度相對(duì)溫和、0.4%附近震蕩；四季度后，CPI同比增速或逐步回升至1.2%左右。溫和通脹環(huán)境，或較難成為債市的核心矛盾，后續(xù)可重點(diǎn)跟蹤政策與基本面變化等。
　　2024年P(guān)PI同比增速延續(xù)修復(fù)通道，年中前后轉(zhuǎn)正，全年中樞或在0.2%左右。原材料等生產(chǎn)資料拖累最大階段或已過(guò)去，伴隨需求邊際修復(fù)或支撐部分商品漲價(jià)、彈性還待觀察；外需偏弱、疊加部分供給擾動(dòng)等，原油鏈漲價(jià)彈性或相對(duì)較弱，對(duì)國(guó)內(nèi)部分工業(yè)品或有拖累。中性情景下，PPI同比增速呈“N”型，高點(diǎn)或在三季度、1.5%左右。
　　常規(guī)跟蹤：CPI同比增速仍處負(fù)值區(qū)間，PPI低預(yù)期、與原油鏈拖累、部分工業(yè)品需求偏弱等有關(guān)
　　CPI同比增速仍處負(fù)值區(qū)間。12月，CPI同比增速-0.3%、降幅較上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.1%；核心CPI同比持平于0.6%。分項(xiàng)環(huán)比中，食品環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.9%，其中，鮮菜、水產(chǎn)環(huán)比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別至6.9%和0.9%；非食品環(huán)比-0.1%、降幅較上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，交通通信環(huán)比拖累明顯，文教娛環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　PPI同比增速低預(yù)期、主因耐用消費(fèi)品等生活資料拖累，或與原材料漲價(jià)放緩傳導(dǎo)等有關(guān)。12月，PPI同比增速-2.7%、降幅較上月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平于-0.3%。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料環(huán)比持平于-0.3%，采掘拖累加深，原材料和加工環(huán)比增速有所回升；生活資料環(huán)比-0.2%、降幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，耐用消費(fèi)品拖累明顯。
　　分行業(yè)看，原油鏈延續(xù)拖累，部分中下游制造業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落。行業(yè)環(huán)比中，石油開采降幅居首、環(huán)比-6.6%、降幅較上月擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)；電子設(shè)備、通用設(shè)備、汽車制造環(huán)比分別為-0.6%、-0.3%和-0.2%，降幅分別較上月擴(kuò)大0.4、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)；食品制造、紡織業(yè)環(huán)比分別為-3%和-0.5%，降幅分別較上月擴(kuò)大0.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬價(jià)大幅反彈，疫情反復(fù)。