>> 華泰期貨-宏觀大類周報：地緣沖突加劇運(yùn)價波動-240113
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
美元指數(shù)持續(xù)走高，開年以來主要股指均面臨不同程度壓力。受美國12月非農(nóng)超預(yù)期影響，以及12月CPI超預(yù)期影響，美元指數(shù)開年以來從近100.5的低位走高至102.5以上，美聯(lián)儲3月及5月降息的概率持續(xù)走低，對全球股指帶來不同程度壓力，尤其近期A股再度調(diào)整，并帶動整體商品走弱，需要關(guān)注后續(xù)調(diào)整的持續(xù)性。此外，近期市場對于美聯(lián)儲流動性風(fēng)險問題有所關(guān)注，目前看短期風(fēng)險有限，一、短端利率波動不大，美聯(lián)儲擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）維持在5.31附近，短端的美債利率同樣走平甚至略跌；二、截至1月10日，美聯(lián)儲對國內(nèi)的隔夜逆回購（ONRRP）余額仍有6799億，若按近三個月平均1890億的月均跌幅進(jìn)行簡單線性外推，則仍能支撐3.6個月左右。
地緣沖突再度加劇運(yùn)價波動。上周圍繞紅海和蘇伊士運(yùn)河的地緣沖突再度加劇，也門多地遭美英空襲，其發(fā)言人表示，胡塞武裝將繼續(xù)針對與以色列相關(guān)船只進(jìn)行打擊。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河集裝箱船舶數(shù)量仍處于低位，集裝箱船舶繞行仍未被證偽，持續(xù)跟蹤；1月中旬后以及2月份預(yù)計會迎來現(xiàn)貨市場需求真空期，2020-2023年，2月份集裝箱貿(mào)易量（遠(yuǎn)東-北歐）較1月份平均下行超30%?？偟膩砜矗壳凹b箱船舶繞行仍未被證偽，但需求端真空期將來臨，但我們認(rèn)為不宜過分看低EC2404合約價格，供應(yīng)鏈擾動產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計對4月份運(yùn)價有所支撐，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結(jié)算價形成一定支撐。
春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關(guān)注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內(nèi)主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項目將逐漸提前放假，節(jié)后復(fù)工，與此同時，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價格的影響甚至能跨越前后兩個月，該階段的庫存超季節(jié)性變動則對價格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，2024年一季度累庫預(yù)期是當(dāng)前拖累油價的主要邏輯；化工板塊受油價拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對具有韌性。農(nóng)產(chǎn)品目前重點(diǎn)關(guān)注南美天氣變化，帶來的飼料機(jī)會。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計價相對充分后，需要等待新的信號。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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