久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　中船集團(tuán)研究所資產(chǎn)核心上市平臺(tái)，產(chǎn)品毛利率高
　　經(jīng)過歷史上兩輪資本運(yùn)作，公司定位為集團(tuán)唯一軍用水聲電子上市平臺(tái)，全資控股6家子公司，分別為715研究所、726研究所、716研究所以及杰瑞集團(tuán)核心資產(chǎn)。公司產(chǎn)品位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，下游主要為中船系研究所；主營業(yè)務(wù)為水聲電子、特裝電子、電子信息，產(chǎn)品綜合毛利率約為30%，其中軍品占比70%。
　　聲吶行業(yè)有望充分受益于水下裝備的加速發(fā)展
　　公司軍品主營業(yè)務(wù)所屬行業(yè)為聲吶行業(yè)。聲吶常作為一種傳感設(shè)備安裝于各水面和水下平臺(tái)用來進(jìn)行水下探測(cè)、通信、導(dǎo)航與對(duì)抗。各國聲吶的主要需求方為海軍，民用聲吶市場(chǎng)占比較小。歐美俄等傳統(tǒng)海洋強(qiáng)國由于發(fā)展時(shí)間較早，目前聲吶技術(shù)已較為成熟，我國處于自主化后技術(shù)追趕時(shí)期。隨著未來艦艇裝備、水下無人裝備需求的增加以及老舊型號(hào)性能的升級(jí)，疊加艦艇總噸位數(shù)的增加帶來的持續(xù)的聲吶維修需求，預(yù)計(jì)行業(yè)將進(jìn)入景氣上行期。
　　公司壁壘深厚，經(jīng)營穩(wěn)健
　　公司位于產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，下游主要為中船系研究所、高校科研院所、海軍等，大股東為軍品接單主體，在軍用聲吶領(lǐng)域市占率較高。軍品業(yè)務(wù)為主要業(yè)績來源，其中水聲電子業(yè)務(wù)占比約40%。2022-2023年軍品需求以及收入確認(rèn)節(jié)奏不及預(yù)期影響業(yè)務(wù)增速下滑，但依舊維持較高毛利率，表明公司的盈利能力突出。2022年為水下攻防技術(shù)加速發(fā)展的元年，作為行業(yè)龍頭的中國海防在未來幾年或充分受益于行業(yè)的發(fā)展。公司2019年募投項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)方面當(dāng)前僅完成約50%，未來具備進(jìn)一步釋放的空間。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為40.45/51.71/61.30億元，同比增速分別為-5.74%/27.81%/18.56%，歸母凈利潤分別為4.89/7.17/9.17億元，同比增速分別為-16.34%/46.51%/27.94%，EPS分別為0.69/1.01/1.29元/股，3年CAGR為16.18%。鑒于公司是海軍裝備信息化行業(yè)龍頭且產(chǎn)品市占率較高，可比公司2024年平均PE為31.63倍，絕對(duì)估值每股價(jià)值31.71元，綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，給予公司2024年30倍PE，目標(biāo)價(jià)30.27元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海軍裝備采購不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期