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社融存量增速回升，新增人民幣貸款不及預期。從社融存量看，2023年12月末，社融存量同比增長9.5%，較前值回升0.1個百分點。從社融增量看，12月社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比2022年同期多增6342億元，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.105萬億元，同比少增3351億元，不及市場預期。2024年，貨幣整體基調(diào)仍穩(wěn)健，對于實體經(jīng)濟的支持力度仍大。
　　政府債券仍為直接融資主要拉動，表外融資占比回落。從社融結(jié)構(gòu)看，新增政府債券融資較多，但企業(yè)債券融資和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票拖累較多，直接融資占比較上月有所回落，12月新增直接融資占同期社會融資規(guī)模增量的36.92%，其中新增政府債券融資9279億元，同比多增6470億元。表外融資減少，占比也明顯回落。
　　企業(yè)中長貸拖累明顯，居民端短期貸款同比多增。12月份人民幣貸款增加1.17萬億元，同比少增2401億元，企業(yè)貸款增加9474億元，其中，短期貸款減少635億元，同比多減219億元，企業(yè)短貸同比多減與基數(shù)以及季節(jié)性原因都有關；中長期貸款增加8612億元，同比明顯少增3498億元，也為本月企業(yè)貸款的主要拖累；票據(jù)融資增加1497億元，同比多增351億元，后續(xù)在政策效果逐漸顯現(xiàn)，生產(chǎn)持續(xù)復蘇等促進下，新增企業(yè)貸款預計有所恢復。12月，住戶貸款增加2221億元，同比多增469億元，其中居民短期貸款增加759億元，同比多增872億元，在元旦節(jié)等的提振下，居民消費有所回暖；中長期貸款增加1462億元，同比少增403億元，后續(xù)房地產(chǎn)政策效果有望逐漸顯現(xiàn)，居民長期貸款預計將穩(wěn)中向好。
　　剪刀差縮窄，存款同比少增。12月，M2同比增長9.7%，增速較上月末回落0.3個百分點。12月人民幣存款增加868億元，同比少增6402億元，其中住戶存款同比少增9123億元，居民存款同比少增較多主要與高基數(shù)及近期消費意愿有所回暖有關，非金融企業(yè)存款同比多增2341億元，財政性存款減少9221億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款減少5326億元。M1與M2剪刀差較上月縮窄0.3個百分點。后續(xù)貨幣政策仍將堅持穩(wěn)健取向，預計M2增速較為平穩(wěn)。
　　風險提示：國內(nèi)需求不及預期，房地產(chǎn)市場較弱。