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投資要點(diǎn)
　　一、聯(lián)儲(chǔ)末次加息后成長(zhǎng)風(fēng)格往往占優(yōu)，大小盤風(fēng)格無(wú)顯著規(guī)律
　　1.1、聯(lián)儲(chǔ)末次加息后美股市場(chǎng)表現(xiàn)
　　從末次加息到首次降息階段（貨幣政策過(guò)渡期），美股往往上漲。過(guò)去4輪周期中，僅2000年-2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅期間美股市場(chǎng)下跌，其余3輪周期美股市場(chǎng)均上漲。
　　降息周期，股市整體表現(xiàn)反而不如貨幣政策過(guò)渡期，且根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的不同而分化。若經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，則往往美股回調(diào)。2007年次貸危機(jī)及2001年科網(wǎng)泡沫破裂導(dǎo)致該兩輪周期內(nèi)美股下跌。若經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，則美股表現(xiàn)較好。1995年7月6日-1996年1月31日中，美股上漲。
　　1.2、末次加息后美股市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格往往占優(yōu)
　　1.2.1、歷次末次加息至末次降息階段“成長(zhǎng)/價(jià)值”風(fēng)格表現(xiàn)
　　加息周期后期，價(jià)值風(fēng)格往往占優(yōu)。1）2017年12月-2018年12月及1999年6月-2000年5月的加息周期中，雖然初期成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，但是自末次加息前3個(gè)月起，價(jià)值股均開(kāi)始跑贏。2）2004年6月-2006年6月的加息周期中價(jià)值風(fēng)格跑贏，且自末次加息前6個(gè)月開(kāi)始，價(jià)值股較成長(zhǎng)股的超額收益進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　貨幣政策過(guò)渡期，成長(zhǎng)相對(duì)價(jià)值開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)。除2000年-2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅危機(jī)外的3輪聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)渡期中，成長(zhǎng)風(fēng)格均跑贏價(jià)值風(fēng)格。
　　降息階段，成長(zhǎng)股較價(jià)值股往往具有超額收益。1）過(guò)去4輪降息周期中，除2001年1月-2003年6月外的3輪降息周期中成長(zhǎng)股均跑贏價(jià)值股。2）即使在2000年-2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂背景下價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的大周期內(nèi)，標(biāo)普500價(jià)值指數(shù)較標(biāo)普500成長(zhǎng)指數(shù)的超額收益也在降息開(kāi)啟2個(gè)月后觸底，隨后成長(zhǎng)股開(kāi)始跑贏價(jià)值股。
　　1.2.2、成長(zhǎng)型美股ETF名單
　　名單將成長(zhǎng)型美股ETF以其跟蹤的標(biāo)的市值劃分為大盤成長(zhǎng)ETF、中盤成長(zhǎng)ETF、小盤成長(zhǎng)ETF及跟蹤全市場(chǎng)成長(zhǎng)股的ETF。（詳見(jiàn)正文）
　　1.3、末次加息后“大盤/小盤”無(wú)顯著規(guī)律
　　1.3.1、歷次末次加息至末次降息階段“大盤/小盤”風(fēng)格表現(xiàn)
　　加息周期尾聲，大盤風(fēng)格或占優(yōu)。復(fù)盤過(guò)去4輪加息周期，1）2017年12月-2018年12月、2004年6月-2006年6月及1999年6月-2000年5月的3輪周期中，盡管加息周期初期大盤股跑輸，但自末次加息前3個(gè)月起大盤股均開(kāi)始跑贏。
　　貨幣政策過(guò)渡期小盤股相對(duì)大盤股無(wú)顯著規(guī)律。1）除2000年5月-2001年1月外的3輪過(guò)渡期中，大盤股均跑贏小盤股，但超額收益不明顯。2）2000年5月-2001年1月，科網(wǎng)泡沫破裂背景下大盤股回調(diào)更明顯。
　　降息階段，大、小盤風(fēng)格輪動(dòng)規(guī)律不明顯。過(guò)去4輪降息中，1）2007年9月-2008年12月、2001年1月-2003年6月小盤股跑贏。2）2019年7月-2020年3月、1995年7月-1996年1月大盤股跑贏。
　　1.3.2、美股（按市值分類）ETF名單
　　名單包含跟蹤美國(guó)大盤股、中盤股及小盤股的ETF。大盤股ETF主要以跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF為主；中盤股ETF以跟蹤標(biāo)普中盤400指數(shù)及羅素中盤指數(shù)的ETF為主；小盤股ETF以跟蹤標(biāo)普小盤600指數(shù)及羅素2000指數(shù)的ETF為主。（詳見(jiàn)正文）
　　二、聯(lián)儲(chǔ)末次加息后新興市場(chǎng)較美股的表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)強(qiáng)弱有關(guān)，貨幣政策過(guò)渡期拉美市場(chǎng)往往領(lǐng)跑新興市場(chǎng)
　　2.1、暫停加息后新興市場(chǎng)較美股的表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)強(qiáng)弱有關(guān)
　　2018年12月-2020年3月及1995年2月-1996年1月的兩輪周期內(nèi)，新興市場(chǎng)表現(xiàn)弱于美股表現(xiàn)。
　　2006年6月-2008年12月及2000年5月-2003年6月，美股分別受到次貸危機(jī)及科網(wǎng)泡沫破裂的影響而大幅回調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較新興市場(chǎng)更脆弱，因此在上述兩輪周期內(nèi)，新興市場(chǎng)表現(xiàn)較美股更好。
　　2.2、聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的過(guò)渡期拉美新興市場(chǎng)往往領(lǐng)跑新興市場(chǎng)
　　2.2.1、歷次末次加息至末次降息階段新興市場(chǎng)表現(xiàn)
　　除1995年2月-1995年7月外的3輪過(guò)渡期中，MSCI新興市場(chǎng)拉美指數(shù)均跑贏MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。
　　隨著聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)啟降息，拉美新興市場(chǎng)表現(xiàn)則往往會(huì)受到壓制。MSCI新興市場(chǎng)拉美指數(shù)分別在2019年7月-2020年3月、2007年9月-2008年12月及2001年1月-2003年6月的3輪降息周期內(nèi)大幅下跌42.75%、43.80%及14.97%。
　　2.2.2、拉美新興市場(chǎng)ETF名單
　　跟蹤拉美新興市場(chǎng)的ETF名單中包含跟蹤巴西市場(chǎng)表現(xiàn)的EWZ、跟蹤S&PLatin America 40指數(shù)的ILF以及跟蹤MSCIChile IMI 25-50指數(shù)的ECH等。（詳見(jiàn)正文）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大國(guó)博弈；美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。