>> 華泰證券-賽恩斯(688480)擬收購紫金藥劑，強化銅萃取劑布局-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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| 870KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,倪正洋,楊云逍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：賽恩斯擬收購紫金藥劑61%的股權(quán)，強化選礦藥劑、銅萃取劑布局
1月13日，賽恩斯宣布擬使用自有資金1.83億元收購參股子公司福建紫金選礦藥劑有限公司61%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，紫金藥劑將成為賽恩斯的全資子公司。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤0.84/1.55/2.12億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為44/24/17倍?？杀裙?4年P(guān)E均值為26倍?？紤]公司作為國內(nèi)A股首家重金屬污染防治上市企業(yè)的稀缺性以及有色重金屬污染防治的廣闊市場，給予公司24年34倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價55.42元（前值53.79元），維持“買入”評級。
銅萃取劑行業(yè)壁壘高，紫金藥劑屬于行業(yè)稀缺標(biāo)的
銅萃取劑行業(yè)生產(chǎn)精細化程度較高，在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品配方、技術(shù)創(chuàng)新等存在較高壁壘，同時技術(shù)更新迭代較快，要求企業(yè)具備足夠的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。目前從全球范圍看，能夠為下游多家從事濕法冶金的大型國際礦業(yè)企業(yè)提供銅萃取劑穩(wěn)定供貨的廠商主要有巴斯夫、索爾維、康普化學(xué)以及紫金藥劑4家公司。根據(jù)公司收購公告顯示，紫金藥劑2023年1-9月營業(yè)收入8073萬元，凈利潤1113萬元。根據(jù)公司測算，康普化學(xué)2023年9月28日收盤價36.43元/股，前三季度每股收益1.25元/股，動態(tài)PE為21.858。公司預(yù)計2023年紫金藥劑凈利潤為2052萬元，參考康普化學(xué)動態(tài)PE，計算得出的估值為44859.83萬元，較交易估值30000萬元高出49.53%。
紫金藥劑可拓寬公司市場海外知名度，與公司形成較好的渠道協(xié)同
公司多年積累建立起國內(nèi)大型有色采選冶企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)，具備品牌效應(yīng)，但在國際市場上仍未得到廣泛認可；紫金藥劑擁有成熟的海外客戶營銷經(jīng)驗，近年紫金藥劑海外銷售占比超70%，且新拓客戶（藥劑最終使用方）均為國外客戶，紫金藥劑在海外市場的豐富經(jīng)驗，可以幫助公司拓展銷售渠道，突破海外客戶群體，實現(xiàn)公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略，增強公司盈利能力。
紫金藥劑技術(shù)壁壘深厚，與公司形成較好的技術(shù)協(xié)同
公司自2019年6月入股紫金藥劑39%股份以來，雙方在技術(shù)端已產(chǎn)生的技術(shù)融合，主要合作研發(fā)項目有“冶煉煙氣洗滌廢酸中錸回收項目工程化應(yīng)用”、“新型選礦藥劑的合成及應(yīng)用”、“銅萃取劑在有色冶煉污酸廢水資源化回收中的應(yīng)用研究”等。紫金藥劑自主研發(fā)的ZJ988X系列銅萃取劑，打破德國巴斯夫和比利時索爾維的壟斷；新型選礦藥劑方鉛礦ZJ201可環(huán)保分離鉛精礦中的金屬銅，在烏后紫金和元陽華西實現(xiàn)工業(yè)化應(yīng)用，創(chuàng)造顯著經(jīng)濟效益。并購?fù)瓿煽梢载S富公司在選礦藥劑、萃取劑領(lǐng)域的技術(shù)積累，同時與重金屬污染治理技術(shù)產(chǎn)品連用，強化壁壘。
風(fēng)險提示：新技術(shù)市場推廣不利，應(yīng)收賬款余額較大，子公司拓展不及預(yù)期。
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