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本周（2024.1.7-2024.1.13）本周A股日均交易額6,888億元，環(huán)比減少9%，同比減少5%。2023年日均交易額8,764億元，較2022年減少5.3%。滬港通：本周北向資金凈流出24億元；2023年12月，北向資金合計(jì)凈流出129億元。2020/2021/2022/2023年北向凈流入分別為2,089/4,322/900/437億元。兩融：截至2024年1月11日，兩市兩融余額16,442億元，環(huán)比減少0.84%，較2023年日均水平（16,057.97億元）增加2.39%。兩市融券余額693億元，占兩融比例約4.22%。
　　本周（2024.1.7-2024.1.13）非銀金融申萬指數(shù)下跌2.88%，跑輸滬深300指數(shù)1.53個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級行業(yè)第25名。細(xì)分板塊來看，證券板塊下跌2.64%、保險(xiǎn)板塊下跌3.61%、多元金融下跌2.27%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌1.68%、金融科技下跌3.93%。哈投股份（+3.76%）、華林證券（+3.75%）、華金資本（+1.88%）、華創(chuàng)云信（+0.62%）、亞聯(lián)發(fā)展（+0.39%）漲幅靠前。
　　券商：活躍資本市場繼續(xù)發(fā)力
　　政策與消息層面，2023年1月12日，證監(jiān)會召開2024年首場新聞發(fā)布會。發(fā)布會上，涉及新股發(fā)行節(jié)奏、上市公司現(xiàn)金分紅、增持回購，基金費(fèi)率改革等市場熱點(diǎn)，證監(jiān)會發(fā)行司、機(jī)構(gòu)司和上市司相關(guān)負(fù)責(zé)人都予以了回應(yīng)。根據(jù)Wind整理，發(fā)布會主要有7大要點(diǎn)：1）科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，做好逆周期調(diào)節(jié)工作；2）防范“假利潤真分紅”和“清倉式分紅”；3）加大回購的事中事后監(jiān)管；4）加大中長期資金引入力度，著力提高投資者長期回報(bào)；5）研究制定“逆周期布局”激勵(lì)約束機(jī)制；6）扎實(shí)有序推進(jìn)基金降費(fèi)工作；7）回應(yīng)個(gè)人養(yǎng)老金投資收益問題。
　　截至2024年1月12日，券商板塊PB估值為1.11倍，歷史分位數(shù)0.31%，已處于歷史估值的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際。本次新聞發(fā)布會釋放了完善信息發(fā)布機(jī)制、加強(qiáng)與市場溝通的積極信號，是對活躍資本市場的又一次響應(yīng)，有望提振投資者信心，進(jìn)而推動板塊估值修復(fù)。
　　保險(xiǎn)：當(dāng)前板塊估值較低，關(guān)注資產(chǎn)端改善機(jī)會
　　政策與消息方面，2023年1月12日，證監(jiān)會召開的2024年首場新聞發(fā)布會中，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)司副司長林曉征表示，2023年，證監(jiān)會在推動公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、吸引更多中長期資金入市等方面開展了系列工作。吸引中長期資金入市方面，著力提升長期資金權(quán)益投資的積極性與穩(wěn)定性。一是配合金融監(jiān)管總局降低保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板股票等標(biāo)的資本占用風(fēng)險(xiǎn)因子；二是配合財(cái)政部對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司實(shí)施3年長周期考核；三是積極支持保險(xiǎn)資金開展長期股票投資試點(diǎn)，中國人壽、新華保險(xiǎn)作為首期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，擬共同出資規(guī)模500億元，聚焦投資二級市場優(yōu)質(zhì)上市公司，目前該項(xiàng)目進(jìn)入落地階段。
　　證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)司副司長林曉征在回應(yīng)個(gè)人養(yǎng)老金投資收益問題時(shí)表示，2023年養(yǎng)老目標(biāo)基金整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，主要受基礎(chǔ)市場短期波動影響，但與其他權(quán)益類基金相比，養(yǎng)老目標(biāo)基金整體業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定。目前相關(guān)制度試運(yùn)行僅一年，應(yīng)客觀理性看待短期市場波動和收益表現(xiàn)，堅(jiān)持通過長期投資更好實(shí)現(xiàn)保值增值，發(fā)揮好第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度優(yōu)勢和功能定位。下一步，證監(jiān)會將協(xié)同相關(guān)部委做好試點(diǎn)評估，同時(shí)督促基金管理人扎實(shí)提升個(gè)人養(yǎng)老金管理與服務(wù)水平：一是全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投研核心能力建設(shè)。二是穩(wěn)步推出更多契合個(gè)人養(yǎng)老金需求的投資產(chǎn)品。三是持續(xù)優(yōu)化投資者服務(wù)。
　　截至2024年1月12日，保險(xiǎn)指數(shù)PB為1.00倍，歷史分位數(shù)0.00%，已處于歷史估值的底部，主要系市場對險(xiǎn)企投資端悲觀預(yù)期的影響。我們認(rèn)為，2023年以來監(jiān)管對降低險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股等標(biāo)的資本占用風(fēng)險(xiǎn)因子、對國有商業(yè)保險(xiǎn)公司實(shí)施3年長周期考核、保險(xiǎn)資金開展長期股票投資試點(diǎn)等方面的積極支持，有望逐漸緩解險(xiǎn)企在短期投資業(yè)績上的壓力，推動險(xiǎn)企從長期視角通過資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債在期限、收益和流動性的匹配。同時(shí)，當(dāng)前十年期國債收益率預(yù)計(jì)下行空間不大，而A股估值較低、結(jié)構(gòu)性機(jī)會增加，有望助力險(xiǎn)企投資表現(xiàn)改善，進(jìn)而推動板塊估值底部修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策效果不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；資本市場劇烈波動調(diào)整。