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事件：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年12月銷售各類挖掘機(jī)16698臺(tái)，其中國(guó)內(nèi)7625臺(tái)，出口9073臺(tái)。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年12月挖機(jī)銷量降幅收窄，其中國(guó)內(nèi)銷量首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)
　　2023年12月：銷售各類挖掘機(jī)16698臺(tái)，同比下降1.0%，降幅較11月收窄36.0pct。其中國(guó)內(nèi)7625臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.0%，自2022年12月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)單月同比正增長(zhǎng)；出口9073臺(tái)，同比下降15.3%，降幅較11月收窄4.5pct，出口銷量占比達(dá)54%。
　　2023年1-12月：共銷售挖掘機(jī)195018臺(tái)，同比下降25.4%；其中國(guó)內(nèi)89980臺(tái)，同比下降40.8%；出口105038臺(tái)，同比下降4.0%。
　　2023年12月單月國(guó)內(nèi)銷量同比正增長(zhǎng)主要系受2022年12月1日起執(zhí)行“國(guó)四”排放標(biāo)準(zhǔn)等因素導(dǎo)致2022年同期基數(shù)較低，以及年終或存在一定程度集中買斷沖銷量等因素影響；受2022年出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)等因素影響，出口市場(chǎng)短期承壓，但不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——更新周期啟動(dòng)、內(nèi)需改善、出口企穩(wěn)
　　更新：預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)挖機(jī)更新需求有望開(kāi)啟新一輪周期。國(guó)內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動(dòng)，按挖掘機(jī)第8-9年更新高峰期測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年有望開(kāi)啟新一輪更新周期，國(guó)內(nèi)挖機(jī)、起重機(jī)械銷量有望見(jiàn)底、混凝土機(jī)械銷量有望上行。
　　內(nèi)需：房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，預(yù)計(jì)2024年需求有望逐步改善。2023年11月房屋新開(kāi)工面積、基建投資、煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-21.2%、8.0%、12.6%?？紤]到房地產(chǎn)政策邊際改善，隨著基建項(xiàng)目開(kāi)工逐漸落地，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)需求有望逐步改善。未來(lái)隨著房地產(chǎn)開(kāi)工逐漸修復(fù)、基建項(xiàng)目落地，開(kāi)工小時(shí)數(shù)有望進(jìn)入上行通道。11月小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為101.2小時(shí)，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)4%。
　　出口：海外市占率不斷提升，中國(guó)龍頭逐步邁向全球龍頭。2023年1-11月我國(guó)工程機(jī)械累計(jì)出口額（人民幣計(jì)價(jià)）3132.94億元，同比增長(zhǎng)17%。以三一重工為例，2020-2022年三一重工挖掘機(jī)海外市占率分別約為4%、6%、8%。我國(guó)廠商海外市場(chǎng)空間發(fā)展?jié)摿薮?，市占率有望進(jìn)一步提升。
　　房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，萬(wàn)億國(guó)債加大基建投入，2024年國(guó)內(nèi)需求有望逐步改善
　　地產(chǎn)：12月14日，北京、上海調(diào)整優(yōu)化購(gòu)房相關(guān)政策，對(duì)住房信貸政策、普宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等方面進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。
　　基建：10月24日，人大常委會(huì)通過(guò)增發(fā)國(guó)債和調(diào)整預(yù)算安排，2023Q4增發(fā)1萬(wàn)億元2023年國(guó)債并提升赤字率至3.8%，加大基建投資力度。
　　隨著地產(chǎn)基建政策效果逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，有望推動(dòng)房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工企穩(wěn)向好，基建項(xiàng)目加快形成工作量，國(guó)內(nèi)需求有望逐漸企穩(wěn)上行。
　　出口與更新占主導(dǎo)，工程機(jī)械行業(yè)逐步筑底上行，龍頭業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已現(xiàn)
　　出口與更新占主導(dǎo)，工程機(jī)械行業(yè)有望筑底上行。2023Q3龍頭公司三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.47億、12.50億、8.15億元，分別同比變動(dòng)-33%（受匯兌等因素影響）、24%、80%，毛利率為29.2%、23.0%、27.5%，分別同比提升5.7pct、3.3pct、6.1pct，毛利率改善明顯。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、出口占比不斷提升、盈利能力有望持續(xù)向上，龍頭公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或已現(xiàn)。
　　投資建議：持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭：考慮到業(yè)績(jī)釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦低估值地方國(guó)企：徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、安徽合力、柳工；民企龍頭：三一重工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)、華鐵應(yīng)急。持續(xù)推薦三一國(guó)際、諾力股份、中鐵工業(yè)、浙江鼎力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；海外出口增速不及預(yù)期。