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財(cái)政加大基建投資力度，工程機(jī)械需求有望隨之邊際修復(fù)
　　為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，中央財(cái)政積極發(fā)力，加大對基建投資力度。根據(jù)光大證券宏觀團(tuán)隊(duì)，2024年專項(xiàng)債提前批有望下達(dá)，為穩(wěn)定基建投資和2024年開年經(jīng)濟(jì)做好跨年安排；一萬億元新增國債將重點(diǎn)支持水利等八個重點(diǎn)領(lǐng)域，隨著資金陸續(xù)到達(dá)地方，將持續(xù)轉(zhuǎn)換為實(shí)物投資；2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券用作資本金范圍，完善投融資機(jī)制，支持社會資本參與新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域建設(shè)，進(jìn)一步提高政府投資的杠桿效應(yīng)。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)存在的滯后性，當(dāng)前工程機(jī)械正處于需求底部；后續(xù)隨著政策的托底效應(yīng)，設(shè)備利用率有望回升，工程機(jī)械行業(yè)需求有望得到邊際修復(fù)。
　　工程機(jī)械國內(nèi)需求處于周期低點(diǎn)，后續(xù)更新需求有望見底回升
　　以挖掘機(jī)銷售數(shù)據(jù)為例，我國挖掘機(jī)銷量自2021Q1以來進(jìn)入下行周期，2023年1-11月我國挖掘機(jī)累計(jì)銷量同比下降27.1%，較2021年同期下降44.1%，行業(yè)仍處于筑底階段。假設(shè)挖掘機(jī)的使用周期7-9年，根據(jù)我們測算，2023-2026年我國挖掘機(jī)更新需求分別為7.9/9.3/14.3/20.0萬臺，工程機(jī)械更新需求有望從2024年開始進(jìn)入上行周期。
　　重點(diǎn)拓展海外市場，國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)迎來全新發(fā)展機(jī)遇
　　2023年我國工程機(jī)械出口整體保持高速增長。在“一帶一路”沿線國家，我國工程機(jī)械2023年出口金額合計(jì)99.19億美元，占全部出口額的47.8%，同比增長53.3%。另外，中國工程機(jī)械企業(yè)還在印尼、中東、非洲、歐洲等市場積極布局，建立本地化營銷網(wǎng)絡(luò)，隨著出口和“一帶一路”趨勢加強(qiáng)，對于工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展增速拉動會愈發(fā)明顯。展望2024年，美國推進(jìn)制造業(yè)回流、沙特未來新城建設(shè)、印尼和南美采礦需求激增都對工程機(jī)械帶來了較好的促進(jìn)作用。
　　公司層面，23年我國工程機(jī)械龍頭企業(yè)海外營收均保持了較快增速，其中三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科23H1海外營收分別為224.7/209.0/83.7億元，同比增長35.9%/33.5%/115.4%。國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的出口占比在近幾年有持續(xù)的顯著提升，但距離海外龍頭卡特彼勒、小松仍舊有較大差距。三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等國內(nèi)龍頭的出口趨勢仍然向好，海外收入規(guī)模、占比依舊有巨大的提升空間，未來有望獲得更高的成長。
　　投資建議：推薦工程機(jī)械龍頭三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科（A/H），零部件龍頭恒立液壓。
　　風(fēng)險分析：基建投資力度不及預(yù)期，工程機(jī)械海外出口不及預(yù)期，行業(yè)價格競爭加劇