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核心觀點(diǎn)
　　回顧2023年，受制于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、陸續(xù)出臺的經(jīng)濟(jì)刺激政策的托底效應(yīng)尚未明顯顯現(xiàn)、工業(yè)企業(yè)去庫存、房地產(chǎn)周期下行以及新能源相關(guān)資本開支放緩等因素影響，機(jī)械板塊整體未表現(xiàn)出明顯的超額收益。結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會存在于國企改革+中特估、人形機(jī)器人、泛自主可控產(chǎn)業(yè)鏈及出口鏈等方向之間，輪流切換，也即“主題性順周期”。從2023年度具體細(xì)分賽道全年的股價(jià)表現(xiàn)來看，漲幅前五分別是叉車（漲幅+43%，主要受益于成本壓力緩解，盈利修復(fù)）、3C設(shè)備（漲幅+39%，主要受益于3C復(fù)蘇+新產(chǎn)品MR）、船舶（漲幅+27%，主要系行業(yè)迎上行周期）、半導(dǎo)體設(shè)備（漲幅+24%，主要受益于訂單超預(yù)期+自主可控）和人形機(jī)器人（漲幅+19%，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)趨勢，受益AI進(jìn)步+政策催化+多方入局），跌幅前五分別為光伏設(shè)備（跌幅-29%）、鋰電設(shè)備（跌幅-23%）、檢測設(shè)備（跌幅-19%）、風(fēng)電設(shè)備（跌幅-17%）和儀器儀表（跌幅-2%），股價(jià)表現(xiàn)與全年經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲軟、供給過剩、外熱內(nèi)冷的整體宏觀感受基本吻合。
　　展望2024年，我們相信中國制造業(yè)將在穩(wěn)健有力的政策引導(dǎo)以及內(nèi)外部環(huán)境邊際改善的加持下，具有一定韌性，從戰(zhàn)略層面上，我們認(rèn)為2024年投資的關(guān)鍵詞在于“創(chuàng)新”與“超跌”兩個方向，戰(zhàn)術(shù)層面上，建議自下而上的把握優(yōu)質(zhì)個股的選股策略，重α而輕β，在景氣度下行的賽道中也可能存在個股反彈性機(jī)會，但是在時(shí)機(jī)把握和具體方向選擇上則要慎之又慎。
　　 “創(chuàng)新”主線主要是指通過顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”、進(jìn)而孕育新的商業(yè)模式與產(chǎn)業(yè)生態(tài)，是供給創(chuàng)造需求，締造經(jīng)濟(jì)增長新動能：①新方向：以人形機(jī)器人為例，隨著底層技術(shù)成熟度不斷進(jìn)化，應(yīng)用場景與商業(yè)模式日益清晰，推動新一輪產(chǎn)品迭代與擴(kuò)產(chǎn)的正向產(chǎn)業(yè)循環(huán)。②新材料、新應(yīng)用：制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的過程中必然伴隨增量工藝與替代性工藝，或伴隨著新產(chǎn)品的誕生和應(yīng)用，為設(shè)備投資帶來新的增長點(diǎn)。③新市場：高端制造產(chǎn)業(yè)升級過程中，中國制造業(yè)全球競爭力不斷加強(qiáng)打開海外新市場。由此，我們建議關(guān)注新方向（人形機(jī)器人）、新應(yīng)用（蘋果MR新產(chǎn)品）、新材料（鈦合金刀具）、新市場（激光和機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈出海）、新工藝（鋰電復(fù)合集流體）等方向。
　　 “超跌”主線主要是指部分龍頭白馬公司其市場悲觀因素已經(jīng)在股價(jià)上得到較為充分釋放，復(fù)蘇方向確定但復(fù)蘇力度與復(fù)蘇節(jié)奏尚不明朗，但逐步走向價(jià)值回歸的軌道，這個方向選股要兼顧“股息率+估值”。①從市場表現(xiàn)角度，截止2023年12月29日，工程機(jī)械、出口鏈、檢測設(shè)備等板塊年內(nèi)回撤已達(dá)35%/28%/62%，板塊PETTM分別處于22X/19X/30X水平，分別處于歷史66.1%/46.3%/0.80%低分位水平，向下空間有限，向上彈性充足，超跌板塊反轉(zhuǎn)值得期待。②從下游景氣度邊際改善角度，我們建議關(guān)注偏消費(fèi)類設(shè)備（比如食品飲料、紡織服裝相關(guān)）、礦山類投資、船舶類設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，地產(chǎn)持續(xù)承壓，競爭格局加劇，海外拓展不及預(yù)期，原材料成本上行，匯率波動對業(yè)績產(chǎn)生影響，新技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期