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前言：尋找投資電動(dòng)工具與OPE行業(yè)的錨點(diǎn)
　　23年底以來(lái)，基于美國(guó)降息預(yù)期漸強(qiáng)，美國(guó)地產(chǎn)景氣轉(zhuǎn)好預(yù)期漸起，而作為美國(guó)地產(chǎn)鏈相關(guān)的電動(dòng)工具與園林工具板塊開始被市場(chǎng)關(guān)注；同時(shí)從美國(guó)商務(wù)部及家得寶、勞氏等數(shù)據(jù)看，電動(dòng)工具與OPE或早或晚均已進(jìn)入去庫(kù)周期，甚至部分品類去庫(kù)或臨近尾聲；需求與庫(kù)存雙拐點(diǎn)疊加下，后續(xù)板塊彈性可期。本文我們從地產(chǎn)與庫(kù)存周期兩個(gè)維度出發(fā)，探討電動(dòng)工具與園林工具的地產(chǎn)周期性，以及當(dāng)前的去庫(kù)節(jié)奏，從而探尋板塊投資機(jī)會(huì)。
　　地產(chǎn)周期：電動(dòng)工具>OPE，需求側(cè)有望復(fù)蘇
　　廣義電動(dòng)工具包含電動(dòng)工具與OPE，前者主要應(yīng)用場(chǎng)景包括建筑、裝修等，直觀而言與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高；后者主要包括草坪、花園、高爾夫球場(chǎng)等場(chǎng)景的日常維護(hù)，溫度、降水也會(huì)影響植物生長(zhǎng)，進(jìn)而影響OPE需求，因此電動(dòng)工具與地產(chǎn)景氣關(guān)聯(lián)度>OPE。代表性企業(yè)創(chuàng)科與泉峰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)地產(chǎn)見底后，二者營(yíng)收向上彈性顯著，產(chǎn)能利用率修復(fù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性或更可觀；若后續(xù)隨著美國(guó)地產(chǎn)拐點(diǎn)到來(lái)，需求側(cè)有望迎來(lái)顯著修復(fù)。
　　庫(kù)存周期：電動(dòng)工具領(lǐng)先去化，OPE有望改善
　　當(dāng)前美國(guó)建材&OPE零售商周轉(zhuǎn)天數(shù)正向歷史平均水平收斂，其中家得寶去庫(kù)節(jié)奏快于勞氏，但勞氏預(yù)計(jì)也渡過了2023年庫(kù)存高點(diǎn)，后勢(shì)可適當(dāng)樂觀；上游生產(chǎn)企業(yè)方面，創(chuàng)科得益于與家得寶強(qiáng)綁定，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)領(lǐng)先下行，預(yù)計(jì)泉峰隨后也有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步考慮到美國(guó)電鉆、割草機(jī)進(jìn)口額同比下滑，且顯著低于建材&OPE零售額增速，預(yù)計(jì)行業(yè)整體去庫(kù)節(jié)奏較好，其中電動(dòng)工具或領(lǐng)先去化，而OPE渠道庫(kù)存水平的改善也箭在弦上。
　　投資建議：建議關(guān)注電動(dòng)工具龍頭與OPE領(lǐng)跑企業(yè)
　　我們認(rèn)為降息預(yù)期漸強(qiáng)背景下，美國(guó)地產(chǎn)景氣轉(zhuǎn)好預(yù)期漸起，基于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)復(fù)盤，地產(chǎn)周期見底后電動(dòng)工具與OPE龍頭營(yíng)收向上彈性顯著，而產(chǎn)能利用率修復(fù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性或更可觀；在庫(kù)存周期方面，家得寶去庫(kù)節(jié)奏快于勞氏，我們預(yù)計(jì)勞氏也已渡過庫(kù)存高點(diǎn)，且代表性品類電鉆&割草機(jī)進(jìn)口額已經(jīng)同比下滑，行業(yè)整體去庫(kù)節(jié)奏較好；綜上，電動(dòng)工具&OPE行業(yè)龍頭有望先后受益，迎來(lái)新一輪復(fù)蘇。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注電動(dòng)工具龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)、OPE領(lǐng)跑企業(yè)泉峰控股與格力博。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)內(nèi)外需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格及匯率大幅波動(dòng)。