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1、海外經(jīng)濟(jì)：政策等待期，關(guān)注基本面信號(hào)
　　全球：經(jīng)濟(jì)面臨向下風(fēng)險(xiǎn)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度分化
　　經(jīng)濟(jì)方面，制造業(yè)景氣度偏弱，服務(wù)業(yè)繼續(xù)改善。貿(mào)易方面，運(yùn)輸需求不足推動(dòng)波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）出現(xiàn)回調(diào)，12月前20日韓國出口同比增幅明顯改善。政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)轉(zhuǎn)鴿，歐、英繼續(xù)釋放鷹派信號(hào)，日本維持寬松政策。美國國會(huì)兩黨通過1.59萬億美元支出協(xié)議，試圖避免政府陷入“停擺”。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，通脹仍高于目標(biāo)水平
　　美國經(jīng)濟(jì)邊際降溫，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度分化收窄，勞動(dòng)力市場(chǎng)好于預(yù)期，但不改降溫趨勢(shì)，通脹下行斜率放緩，消費(fèi)需求仍具韌性，但需關(guān)注持續(xù)性，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度分化；歐英經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能仍偏弱，日本經(jīng)濟(jì)景氣度出現(xiàn)分化。
　　2、貨幣政策：美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)轉(zhuǎn)鴿，歐、英定調(diào)偏“鷹”，日央行繼續(xù)寬松
　　美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，但降息開啟時(shí)點(diǎn)仍需相機(jī)抉擇；歐央行加息大概率已結(jié)束，但不會(huì)立即降息，未來的降息決策仍然取決于數(shù)據(jù)；日央行繼續(xù)寬松基調(diào)，關(guān)注2024年“春斗”的加薪情況；英央行依然堅(jiān)持較為鷹派的立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)通脹和工資增長的上行風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、金融市場(chǎng)：美債收益率先下后上，美元指數(shù)先弱后強(qiáng)，國際油價(jià)一波三折
　　美債：12月上旬，數(shù)據(jù)強(qiáng)化投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息的預(yù)期，10年期美債收益率下行至4.12%；隨后11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外走強(qiáng)，失業(yè)率下行，工資環(huán)比有所回升，均削弱了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年上半年降息的預(yù)期，美債收益率小幅調(diào)整。12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，點(diǎn)陣圖釋放的明年至少降息三次的偏鴿信號(hào)持續(xù)發(fā)酵，會(huì)后多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論試圖打擊市場(chǎng)降息預(yù)期，但投資者押注降息的興趣濃厚，10年期美債收益率大幅下行37BP至3.86%。12月下旬，11月核心PCE驗(yàn)證通脹放緩趨勢(shì)，疊加美債拍賣情緒向好，10年期美債盤中下破3.80%，后受止盈壓力帶動(dòng)美債小幅回調(diào)。2024年年初以來，12月ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均驗(yàn)證美國景氣度放緩，但ADP就業(yè)人數(shù)和非農(nóng)新增人數(shù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，12月CPI下行斜率放緩，截至2024年1月12日，經(jīng)濟(jì)韌性推升美債收益率上行至3.96%附近。
　　匯率：美元指數(shù)先弱后強(qiáng)，日元、歐元、英鎊先強(qiáng)后弱。
　　油價(jià)：紅海危機(jī)疊加需求擔(dān)憂，原油價(jià)格一波三折。
　　總體來看，2023年12月以來，海外緊縮周期的結(jié)束得到進(jìn)一步確認(rèn)，降息預(yù)期成為主線，地緣政治沖突擾動(dòng)較為可控。美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率提升，歐英經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍顯不足，日本經(jīng)濟(jì)景氣度出現(xiàn)分化。主要國家通脹水平延續(xù)回落，但抗通脹“最后一公里”或并非一帆風(fēng)順。貨幣政策方面，2024年美歐英大概率將開啟一輪寬松周期，而日央行貨幣政策正?；允谴蠓较?，政策等待期繼續(xù)關(guān)注各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”、通脹下行受阻；日央行退出負(fù)利率政策。