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白酒：光瓶酒龍頭提價(jià)，關(guān)注白酒配置機(jī)會(huì)。本周光瓶酒龍頭公司順鑫農(nóng)業(yè)公告擬對(duì)42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml 4款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元，調(diào)整計(jì)劃從2024年2月1日起執(zhí)行。此次提價(jià)涉及的4款牛欄山陳釀是公司核心大單品，銷(xiāo)量占比60%以上，提價(jià)幅度約6%，核心大單品提價(jià)有望增厚公司利潤(rùn)。本周?chē)?guó)臺(tái)、金沙均在廣州舉行經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)，國(guó)臺(tái)核心單品國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)酒銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)54%，動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)49%；高端單品國(guó)臺(tái)十五年的銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)18%，動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)9%。金沙優(yōu)化“摘要+金沙回沙”雙品牌戰(zhàn)略主線，形成以摘要為高端引領(lǐng)，金沙回沙酒為大眾產(chǎn)品，金沙小醬作為年輕化與輕量化產(chǎn)品的全價(jià)位帶產(chǎn)品矩陣，持續(xù)提升品牌影響力。經(jīng)過(guò)近3年的調(diào)整，三線醬酒品牌運(yùn)作能力提升顯著。近幾年消費(fèi)趨勢(shì)看，白酒旺季備貨時(shí)間更加集中，當(dāng)下距離春節(jié)1個(gè)月，終端備貨開(kāi)始進(jìn)入高峰期，在估值回落至低位的背景下，白酒板塊我們建議緊握龍頭積極尋找α，推薦貴州茅臺(tái)，瀘州老窖，五糧液，珍酒李渡，迎駕貢酒等。
　　啤酒：結(jié)構(gòu)升級(jí)有望持續(xù)向好，利潤(rùn)彈性逐步釋放。2023年啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場(chǎng)等現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，2023年1-11月啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到3339.8萬(wàn)噸，同比+1.6%，23年全年啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量仍有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。成本端來(lái)看，我國(guó)終止對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷(xiāo)稅和反補(bǔ)貼稅，澳麥加征關(guān)稅政策終止有望緩解各啤酒企業(yè)的成本壓力，目前大麥價(jià)格下行的紅利并未完全釋放在報(bào)表端，預(yù)計(jì)24年噸成本改善空間仍存。展望2024年，行業(yè)高端化發(fā)展方向清晰，預(yù)計(jì)主要啤酒企業(yè)中高檔大單品有望帶動(dòng)噸價(jià)穩(wěn)健增長(zhǎng)，建議重視具備基本面支撐的優(yōu)質(zhì)龍頭。
　　軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來(lái)看，23Q1全國(guó)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，行業(yè)將充分受益于聚飲和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤(pán)旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。
　　調(diào)味品：行業(yè)復(fù)蘇在途，建議關(guān)注個(gè)股改善機(jī)會(huì)。2023年前三季度基調(diào)整體表現(xiàn)承壓，一方面系終端需求復(fù)蘇緩慢，另一方面系需求結(jié)構(gòu)變化，預(yù)制菜、復(fù)調(diào)擠壓餐飲端需求，C端渠道碎片化。復(fù)調(diào)表現(xiàn)優(yōu)于基調(diào)，且B端表現(xiàn)優(yōu)于C端。應(yīng)對(duì)當(dāng)前環(huán)境，龍頭公司從不同角度出發(fā)進(jìn)行變革：a）海天味業(yè)正在加快產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、內(nèi)部管理等方面的變革，短期業(yè)績(jī)或承壓，但目前庫(kù)存水平邊際改善，為2024年進(jìn)入三五計(jì)劃奠定健康的市場(chǎng)基礎(chǔ)，b）中炬高新內(nèi)部管理顯著改善，華潤(rùn)系高管入駐，新管理層在快消品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，管理持續(xù)改善，c）千禾味業(yè)精準(zhǔn)定位零添加細(xì)分賽道，享受賽道擴(kuò)容紅利，d）天味食品收購(gòu)食萃食品，補(bǔ)齊線上小B渠道，擴(kuò)充小B產(chǎn)品矩陣，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。展望24年，BC兩端復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，且即將開(kāi)啟春節(jié)備貨進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，疊加低基數(shù)紅利繼續(xù)釋放，調(diào)味品收入端或有望實(shí)現(xiàn)改善；成本端，大豆等原材料成本趨勢(shì)向下，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績(jī)有望邊際改善。建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、天味食品及渠道擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
　　乳制品：消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。乳制品行業(yè)2023年受益于奶價(jià)回落，利潤(rùn)彈性高于收入彈性；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改?？葱缕奉?lèi)：（1）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類(lèi)趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）后疫情時(shí)代大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
　　速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場(chǎng)景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長(zhǎng)期看C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來(lái)較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏摺Ｎ覀冾A(yù)計(jì)在餐飲需求持續(xù)回暖疊加旺季影響下，速凍板塊有望持續(xù)改善，推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開(kāi)拓小B端的千味央廚。
　　冷凍烘焙：下游消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開(kāi)，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，23年以來(lái)在較低位置盤(pán)旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，企業(yè)利潤(rùn)端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
　　休閑