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【市場(chǎng)觀點(diǎn)】
　　上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體下跌3.03%，同期滬深300指數(shù)整體下跌1.35%，板塊跑輸滬深300指數(shù)1.68%，位列所有板塊第28位。我們認(rèn)為2024年的傳媒板塊將圍繞兩條主線展開：一是圍繞消費(fèi)屬性，結(jié)構(gòu)化的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)+出海機(jī)會(huì)+用戶年輕化機(jī)會(huì)。二是圍繞科技屬性，關(guān)注AIGC及XR機(jī)會(huì)。
　　港股方面，本周恒生科技指數(shù)下跌3.39%，恒生科技目前處在估值低位，我們認(rèn)為外圍環(huán)境或有所趨緩，重點(diǎn)關(guān)注存在EPS向上機(jī)會(huì)的標(biāo)的，建議關(guān)注騰訊、網(wǎng)易、快手、美團(tuán)。
　　【投資建議-傳媒】
　　消費(fèi)視角看，內(nèi)容供給改善和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或是主要投資亮點(diǎn)。保持游戲板塊推薦，短期已回落至低估區(qū)間?！毒W(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（草稿征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，短期擾動(dòng)情緒，但我們對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期不悲觀。我們認(rèn)為本次出發(fā)點(diǎn)不是否定行業(yè)發(fā)展，而是完善相關(guān)監(jiān)管細(xì)節(jié)；同國(guó)產(chǎn)版號(hào)再次下發(fā)，且數(shù)量更多，與21年情況有所不同。我們認(rèn)為短期情緒波動(dòng)帶來(lái)的可能是長(zhǎng)期入場(chǎng)機(jī)會(huì)，更應(yīng)關(guān)注24年行業(yè)可能的格局變化；關(guān)注有出海、細(xì)分賽道潛力的公司+存在困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的個(gè)股，首要推薦強(qiáng)出海的神州泰岳（2022年海外游戲收入占比超85%），預(yù)計(jì)是游戲板塊反彈的先行標(biāo)的。建議關(guān)注三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、姚記科技、吉比特、完美世界。港股建議關(guān)注騰訊、網(wǎng)易。
　　此外建議積極關(guān)注短劇產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)：1）內(nèi)容制作+IP：建議關(guān)注檸萌影視、歡瑞世紀(jì)、百納千成、華策影視、中文在線、唐德影視、芒果超媒、慈文傳媒、博納影業(yè)、光線傳媒、閱文集團(tuán)、掌閱科技等；2）播出平臺(tái)：建議關(guān)注天威視訊、快手、映宇宙、天音控股等。
　　科技視角看，AI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)持續(xù)向上，GPT多模態(tài)更新及AI應(yīng)用多方向落地預(yù)期較強(qiáng)。教育板塊：1）AI和教育天然適配，多輪對(duì)話、多語(yǔ)言理解等能力無(wú)需經(jīng)過(guò)特殊訓(xùn)練和調(diào)試，容易落地；且教育行業(yè)市場(chǎng)空間大，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿強(qiáng)，商業(yè)場(chǎng)景清晰。同時(shí)也是海外驗(yàn)證的落地最快的方向之一。重點(diǎn)推薦南方傳媒（同時(shí)具備渠道邏輯和產(chǎn)品邏輯），建議關(guān)注皖新傳媒、佳發(fā)教育、世紀(jì)天鴻、新東方、好未來(lái)等。視頻板塊：海外Pika 1.0、Runway、Stable Video Diffusion等AI視頻工具集中爆發(fā)，長(zhǎng)期有望帶來(lái)全行業(yè)革新，短期內(nèi)更關(guān)注IP價(jià)值重估。AI圖像編輯在具備社交屬性的C端傳播速度快、范圍廣、商業(yè)化邏輯清晰，建議關(guān)注美圖。此外建議關(guān)注XR產(chǎn)業(yè)是否存在進(jìn)展，建議關(guān)注寶通科技。
　　【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
　　互聯(lián)網(wǎng)廣告：預(yù)計(jì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)已有公司財(cái)報(bào)，我們預(yù)計(jì)23年互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇：內(nèi)容類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛(ài)奇藝>微博；交易類平臺(tái)中預(yù)計(jì)廣告收入拼多多>美團(tuán)>阿里巴巴。
　　外賣：預(yù)計(jì)23年Q4外賣單量月度逐漸復(fù)蘇。盈利端來(lái)看疫后復(fù)蘇的今年用戶補(bǔ)貼或有增加但勞動(dòng)力市場(chǎng)騎手供給充足，綜合考慮下預(yù)計(jì)美團(tuán)外賣單均利潤(rùn)仍可維持平穩(wěn)。
　　電商：京東“百億補(bǔ)貼”、Plus會(huì)員免運(yùn)費(fèi)門檻降低、阿里重視“價(jià)格力”等事件促使電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或?qū)﹄娚坦居麄?cè)造成小幅影響。
　　本地生活/到店：維持到店行業(yè)23年β強(qiáng)復(fù)蘇和競(jìng)爭(zhēng)更激烈的判斷，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致美團(tuán)到店貨幣化率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率受到影響，實(shí)際影響程度要根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)程度判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情出現(xiàn)反復(fù)，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管政策再次趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，用戶消費(fèi)能力復(fù)蘇不及預(yù)期。