>> 華鑫證券-電力設(shè)備行業(yè)周報(bào)：多重利好疊加作用，看好2024年美國(guó)大儲(chǔ)放量-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
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作者： |
張涵 |
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投資要點(diǎn)
▌多重利好疊加作用，看好2024年美國(guó)大儲(chǔ)放量
回顧：2023年美國(guó)儲(chǔ)能增長(zhǎng)顯著，但規(guī)模仍不達(dá)預(yù)期。
據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie，2023Q1~Q3美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)4.8GW/15.1GWh，同比增長(zhǎng)32%/40%，且呈逐季度提升態(tài)勢(shì)（23Q1裝機(jī)0.72GW/1.89GWh，23Q2裝機(jī)1.74GW/5.86GWh，23Q3裝機(jī)2.35GW/7.32GWh），其中23Q3創(chuàng)造美國(guó)儲(chǔ)能單季度裝機(jī)記錄，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)62%/47%，環(huán)比增長(zhǎng)35%/20%。同時(shí)，美國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)一直由公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能（表前電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能）主導(dǎo)，其功率及容量分別占2023Q1~Q3美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)的91.7%/93.5%。
盡管裝機(jī)增速表現(xiàn)亮眼，相比年初預(yù)期，2023年美國(guó)儲(chǔ)能實(shí)際投運(yùn)規(guī)模遠(yuǎn)低于規(guī)劃規(guī)模，主要?dú)w咎于：1）利率：電站業(yè)主往往采用一定比例的債務(wù)融資，因此電站收益率與融資利率呈負(fù)相關(guān)，2023年由美國(guó)加息引致的高融資利率極大制約項(xiàng)目推進(jìn)；2）政策/補(bǔ)貼：IRA補(bǔ)貼細(xì)則的出臺(tái)遲至2023年年中且仍在完善；繁瑣流程下，項(xiàng)目還面臨許可、并網(wǎng)的漫長(zhǎng)等待；3）供應(yīng)鏈：電芯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過(guò)剩+碳酸鋰價(jià)格下行帶動(dòng)儲(chǔ)能電芯成本快速下降，業(yè)主持觀望態(tài)度；大型并網(wǎng)變壓器短缺制約公用事業(yè)規(guī)模光儲(chǔ)項(xiàng)目推進(jìn)。出于以上因素，2023年美國(guó)儲(chǔ)能實(shí)際投運(yùn)規(guī)模低于預(yù)期，Wood Mackenzie預(yù)計(jì)2023Q1~Q3有82%的部署中公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能項(xiàng)目推遲。
展望：多重利好疊加作用，看好2024年美國(guó)大儲(chǔ)放量。
項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，美國(guó)大儲(chǔ)需求無(wú)虞。美國(guó)能源信息署（EIA）于1月9日更新數(shù)據(jù)，截至2023年底，美國(guó)在運(yùn)營(yíng)和計(jì)劃中的公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能裝機(jī)容量總計(jì)約16GW，據(jù)EIA庫(kù)中收錄的規(guī)劃項(xiàng)目數(shù)據(jù)，開(kāi)發(fā)商計(jì)劃2024年新增裝機(jī)15GW，相當(dāng)于公用事業(yè)規(guī)模儲(chǔ)能裝機(jī)容量增長(zhǎng)一倍，再考慮到2023年的大量延遲項(xiàng)目，美國(guó)大儲(chǔ)需求無(wú)虞。
站在年初時(shí)點(diǎn)展望，我們認(rèn)為，美國(guó)改善電網(wǎng)可靠性的需求剛性，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)具有確定性，同時(shí)2024年美國(guó)大儲(chǔ)各項(xiàng)制約因素均有望改善甚至反轉(zhuǎn)：1）降息預(yù)期：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期在2024年開(kāi)始新一輪降息周期，降息將成為美國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)需求超預(yù)期的核心因素；2）電芯見(jiàn)底：當(dāng)下電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)跌破10萬(wàn)元，持續(xù)低價(jià)逐漸超出海外部分礦企承受能力，已有礦企宣布停產(chǎn)，鋰價(jià)下行空間逐步收窄，儲(chǔ)能電芯價(jià)格接近見(jiàn)底，業(yè)主采購(gòu)意愿提升；3）IRA補(bǔ)貼發(fā)放：已有美國(guó)光伏企業(yè)通過(guò)稅收抵免換取現(xiàn)金（First Solar向金融服務(wù)公司Firserv出售7億美元抵免額度），側(cè)面說(shuō)明補(bǔ)貼已在順利發(fā)放，預(yù)計(jì)流程理順后該類交易將持續(xù)增加；4）變壓器緩解：國(guó)內(nèi)廠商（如金盤(pán)科技）變壓器出口美國(guó)逐步起量。因此，在“降息預(yù)期+電芯見(jiàn)底+IRA補(bǔ)貼發(fā)放+變壓器緩解”等多重利好疊加作用之下，預(yù)期2024年美國(guó)光儲(chǔ)項(xiàng)目投融資成本同步下行，政策+供應(yīng)鏈制約因素逐步化解，考慮前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，業(yè)主積極性有望顯著修復(fù)，美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)需求有望釋放。美國(guó)大儲(chǔ)市場(chǎng)高質(zhì)+高價(jià)+高壁壘，供需格局和盈利能力均好于光伏、戶儲(chǔ)，技術(shù)領(lǐng)先且在美大儲(chǔ)布局扎實(shí)的國(guó)內(nèi)企業(yè)有望受益。
▌P型電池價(jià)格反彈，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望低位維穩(wěn)
InfoLink價(jià)格統(tǒng)計(jì)顯示，在電池片價(jià)格經(jīng)歷持續(xù)20周的下行、廠家經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月的盈利虧損后，電池片廠家采取的大幅減產(chǎn)甚至產(chǎn)線關(guān)停措施起效，本周N型TOPCon(M10)電池片主流成交價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，PERC電池片價(jià)格觸底反彈，出現(xiàn)0.01元/W的漲幅，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)低位庫(kù)存水平與減產(chǎn)規(guī)劃來(lái)看，后續(xù)電池片價(jià)格仍有望呈現(xiàn)微幅上行，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望低位維穩(wěn)。
▌投資建議
美國(guó)大儲(chǔ)高景氣，在美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)有扎實(shí)積累的公司有望率先受益，建議關(guān)注阿特斯、通潤(rùn)裝備、盛弘股份、陽(yáng)光電源。對(duì)電力設(shè)備板塊維持“推薦”評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
美國(guó)儲(chǔ)能需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上升風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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