>> 華鑫證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：呼吸道快檢趨勢(shì)正在形成-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 2047KB |
| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
胡博新,吳景歡 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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醫(yī)藥行業(yè)觀點(diǎn)
1.乙型流感流行，快檢趨勢(shì)正在形成
目前方省份哨點(diǎn)醫(yī)院報(bào)告的ILI%為7.1%，高于前一周水平（6.7%），高于2021-2023年同期水平（2.5%、4.1%和2.9%）。南方省份ILI雖然對(duì)比前一周略有下降，但仍處于較高水平。從病原學(xué)監(jiān)測(cè)，甲乙型均有流行，而且北方乙型比例已經(jīng)南北方處于流感等呼吸道疾病的高發(fā)階段，根據(jù)流感監(jiān)測(cè)周報(bào)，2024年第一周（2024年1月1日－2024年1月7日），北超過(guò)甲型。門(mén)急診呼吸道患者的增加，推動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)科學(xué)診療，新版指南強(qiáng)化對(duì)呼吸道疾病先診斷后用藥的意義。自新冠之后，家庭自檢的趨勢(shì)也在形成，美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供上門(mén)取樣檢測(cè)服務(wù)，北上廣深等一線城市已覆蓋。流感、支原體肺炎、RSV病毒等呼吸道傳染病為常發(fā)的疾病，具有延續(xù)性，先診斷后治療的趨勢(shì)正在形成，快檢市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)大。
2.門(mén)診統(tǒng)籌全面推開(kāi)，增量有望逐步兌現(xiàn)
2024年是門(mén)診統(tǒng)籌全面推開(kāi)的關(guān)鍵年，多地建設(shè)處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)為提大幅提高門(mén)診統(tǒng)籌比例，加速處方流轉(zhuǎn)奠定技術(shù)基礎(chǔ)。試點(diǎn)較早的區(qū)域，如湖北、江西等華中地區(qū)有望最先兌現(xiàn)統(tǒng)籌紅利，單店客流增長(zhǎng)+同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)。廣東等重要市場(chǎng)有望于2024年加速推進(jìn)統(tǒng)籌，我們認(rèn)為統(tǒng)籌價(jià)格管理和報(bào)銷(xiāo)支付會(huì)考慮市場(chǎng)化因素，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占比高的地區(qū)，在品種選擇和定價(jià)方面有擁有更高的自主權(quán)，同時(shí)醫(yī)保結(jié)余率高的區(qū)域，可提供的增量彈性更大。
3.中藥注射劑醫(yī)保放寬，中成藥政策支持持續(xù)加強(qiáng)
2023年醫(yī)保目錄調(diào)整，中藥注射劑的醫(yī)保限制有所放寬，而且中成藥集采影響有限，增長(zhǎng)潛力有望在2024年釋放。新版基藥目錄制定發(fā)布進(jìn)度雖然尚未確定，但更多支持中成藥的政策仍將繼續(xù)出臺(tái)。2023年3季度受醫(yī)療反腐影響，市場(chǎng)對(duì)中成藥院內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期已下調(diào)，目前中成藥具有較高的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。在創(chuàng)新融資受限的背景下，具有資金優(yōu)勢(shì)的中成藥企業(yè)也更有能力實(shí)現(xiàn)合作并購(gòu)，豐富產(chǎn)品管線。零售市場(chǎng)中成藥企業(yè)面向穩(wěn)定的OTC市場(chǎng)，尤其是線上推廣，更利于品牌OTC份額提升。目前OTC中成藥企業(yè)普遍擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也具有持續(xù)分紅的能力。
4.仿制藥CXO具有獨(dú)立性，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)更為明確
仿制藥CRO和創(chuàng)新藥CRO在驅(qū)動(dòng)力上具有巨大的差異，創(chuàng)新藥周期長(zhǎng)，需要持續(xù)融資推動(dòng)研發(fā)，國(guó)內(nèi)只有少數(shù)pharm類(lèi)公司實(shí)現(xiàn)自我研發(fā)驅(qū)動(dòng)，而仿制藥CRO周期短，更多以來(lái)于企業(yè)自有現(xiàn)金流推動(dòng)，在醫(yī)保支付改革的背景下，國(guó)產(chǎn)化加速，加速了仿制藥的投資回報(bào)周期。仿制藥集采安排雖然帶來(lái)大幅降價(jià)，但目前集采條件需要過(guò)一致性評(píng)價(jià)數(shù)量，首批上市企業(yè)仍有盈利周期，挑戰(zhàn)專(zhuān)利等制度銜接，首訪企業(yè)還有希望獲得一定的保護(hù)期，如近期獲批的正大天晴依維莫司片擁有12個(gè)月保護(hù)期。從項(xiàng)目分成方式來(lái)看，仿制藥CXO通過(guò)自研驅(qū)動(dòng)合作分成等方式參與到仿制藥的價(jià)值分配中，從原來(lái)的一過(guò)性訂單收益衍生為持續(xù)分享產(chǎn)品成長(zhǎng)價(jià)值。從合作項(xiàng)目來(lái)看，難仿制劑比重提高，普通制劑的一致性評(píng)價(jià)占比下降，更有利于提升仿制藥CXO參與利潤(rùn)分成的比例。
5.創(chuàng)新出海是重要突圍方向
1月8日J(rèn)PM大會(huì)在洛杉磯召開(kāi)，期間達(dá)成多項(xiàng)重大交易和中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)相關(guān)。GSK以14億美元收購(gòu)Aiolos Bio，Aiolos Bio與恒瑞醫(yī)藥有在研品種SHR-1905的合作授權(quán)。強(qiáng)生公司以20億美元收購(gòu)Ambrx Biopharma，AmbrxBiopharma與浙江醫(yī)藥子公司新碼生物存在合作授權(quán)。海外NMC圍繞ADC、雙抗、核酸藥物、CAR-T等新技術(shù)新靶點(diǎn)的布局為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海合作提供機(jī)遇。對(duì)內(nèi)單一內(nèi)卷的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外創(chuàng)新出海雖然要求投入更多，對(duì)創(chuàng)新程度大幅提高，但也是中國(guó)創(chuàng)新企業(yè)升級(jí)突圍的重要方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.研發(fā)失敗或無(wú)法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)
醫(yī)藥生物技術(shù)壁壘高，研發(fā)失敗可能導(dǎo)致不能按計(jì)劃開(kāi)發(fā)出新產(chǎn)品，無(wú)法產(chǎn)業(yè)化。
2.銷(xiāo)售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
因營(yíng)銷(xiāo)策略不能適應(yīng)市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣不充分等因素影響，導(dǎo)致銷(xiāo)售不及預(yù)期。
3.競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
如有多個(gè)同種產(chǎn)品已上市，或即將有多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
4.政策性風(fēng)險(xiǎn)
醫(yī)藥生物是受高監(jiān)管的行業(yè)，任何行業(yè)政策調(diào)整都可能對(duì)公司產(chǎn)生影響。
5.推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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