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每周一談：仔豬價(jià)格回暖補(bǔ)欄情緒依舊低迷
　　豬價(jià)持續(xù)弱勢運(yùn)行，補(bǔ)欄情緒低迷。
　　商品豬價(jià)格依然低迷。截至1月12日，商品豬出欄均價(jià)13.27元/kg，周度環(huán)比-4.7%。
　　母豬價(jià)格穩(wěn)定，仔豬價(jià)格小幅回暖。截至1月12日，7kg仔豬均價(jià)202元/頭，周度環(huán)比+4%；二元母豬均價(jià)1432元/頭，與上周持平。
　　淘汰母豬價(jià)格回落。截至1月12日，樣本企業(yè)淘汰母豬均價(jià)8.81元/kg，周度環(huán)比-2.2%，月度環(huán)比-1.8%。淘母與商品豬價(jià)格比值0.66，基本穩(wěn)定。
　　體重止?jié)q回落，標(biāo)肥價(jià)差快速收窄，生豬供過于求局面短期難以緩解。
　　體重繼續(xù)回落。繼7月末生豬出欄均重和宰后均重見底后，近4個(gè)月體重呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出欄致均重下跌。近2個(gè)月來體重增幅微弱，本周再度呈現(xiàn)微弱跌勢。截至1月12日，商品豬出欄均重122.4kg，周度環(huán)比-0.46%；宰后均重約89.7kg，周度環(huán)比0.33%。
　　標(biāo)肥價(jià)差顯著收窄，不符合季節(jié)性規(guī)律。自7月份標(biāo)肥價(jià)差倒掛以來，肥豬價(jià)格始終高于標(biāo)豬價(jià)格，但12月以來，價(jià)差迅速收窄。截至1月12日，標(biāo)肥價(jià)差已經(jīng)收窄至-0.21元/kg，不符合季節(jié)性規(guī)律，反映出肥豬供給充足。
　　產(chǎn)能去化延續(xù)。第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)公布12月生豬產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)能去化仍在持續(xù)進(jìn)行，涌益咨詢統(tǒng)計(jì)樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-0.84%，上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-2.09%，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)樣本12月能繁母豬存欄環(huán)比變化為-1.93%。我們認(rèn)為行業(yè)產(chǎn)能去化將會(huì)延續(xù)數(shù)月，主要由于豬企資金壓力較大，短期豬價(jià)難以回升，這一壓力難以緩解。2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)幾乎全年虧損，豬企負(fù)債率高企，截至2023年Q3，生豬養(yǎng)殖板塊（申萬行業(yè)分類）資產(chǎn)負(fù)債率再度上行，3Q23整體負(fù)債率已達(dá)68.34%的歷史高位。
　　年內(nèi)有望出現(xiàn)豬價(jià)周期上行拐點(diǎn)，但高度有限。截至2023年11月，官方數(shù)據(jù)能繁母豬存欄較2022年12月高位累計(jì)去化幅度約為5.3%，去化周期接近一年，雖然幅度不大，但方向明確。結(jié)合生豬的生產(chǎn)周期與需求端季節(jié)性特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2024年Q2將迎來豬價(jià)上行周期，但由于產(chǎn)能去化幅度較以往幅度偏小，我們判斷豬價(jià)漲幅或較弱。
　　板塊投資角度，我們認(rèn)為，產(chǎn)能去化階段是左側(cè)布局生豬養(yǎng)殖板塊較好的階段，能繁母豬存欄的環(huán)比下滑是驅(qū)動(dòng)板塊上漲的動(dòng)力。當(dāng)前能繁母豬存欄量仍顯著高于合理保有量中樞，商品豬供給過剩，短期內(nèi)豬價(jià)難有大反彈，行業(yè)資金緊張，產(chǎn)能去化邏輯通順。我們認(rèn)為產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加速，建議關(guān)注生豬板塊。
　　投資策略：
　　生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊處于左側(cè)布局階段。建議積極布局資本結(jié)構(gòu)合理、現(xiàn)金流安全、成長性卓越的企業(yè)，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新五豐、華統(tǒng)股份、牧原股份、溫氏股份。
　　肉雞養(yǎng)殖：建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
　　動(dòng)保板塊：隨著非瘟疫苗審批進(jìn)度推進(jìn)，板塊有望顯著擴(kuò)容。推薦積極布局亞單位路徑較為成熟的生物股份、非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注普萊柯、回盛生物。
　　種植業(yè)：轉(zhuǎn)基因有序推進(jìn)。建議關(guān)注登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)