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三生制藥專注核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，升血小板藥物、升紅細(xì)胞藥物等已上市產(chǎn)品市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，同時(shí)積極布局腫瘤、毛發(fā)、腎科、自免四大板塊，擁有豐富的在研產(chǎn)品。
　　腫瘤治療及不良反應(yīng)治療生物制劑同時(shí)覆蓋，生物制劑市場(chǎng)全布局
　　特比澳：全球獨(dú)家品種，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。作為全球首個(gè)成功完成rhTPO試驗(yàn)的藥物，具備出色安全性及療效，具有極高市場(chǎng)滲透率，自上市以來始終積極拓展適應(yīng)癥領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來將覆蓋兒童ITP及CLDT市場(chǎng)，仍具有市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?。抗PD-1單抗nofazinlimab：研究進(jìn)展穩(wěn)步推進(jìn)，Ⅰb期數(shù)據(jù)亮眼。
　　毛發(fā)健康，蔓迪家族消費(fèi)賽道發(fā)力
　　蔓迪：脫發(fā)領(lǐng)域龍頭品牌，布局毛發(fā)健康全領(lǐng)域。作為國內(nèi)首款上市的外用米諾地爾產(chǎn)品，市占率不斷提升，同時(shí)開發(fā)新劑型擴(kuò)展品牌價(jià)值。
　　腎科持續(xù)拓展管線，穩(wěn)中求上游
　　益比奧+賽博爾：市占領(lǐng)先，優(yōu)勢(shì)明顯。作為國內(nèi)唯二獲批三種適應(yīng)癥的促紅素品牌，自上市以來一直在中國rhEPO市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，看好未來長效制劑上市成為促紅素業(yè)務(wù)新驅(qū)動(dòng)力。
　　三生國?。嚎贵w先驅(qū)，自免新王
　　公司自研團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，在研管線梯隊(duì)靠前，作為中國首批專注于抗體藥物的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，已成功上市3款治療性抗體藥物，全面布局自免管線，產(chǎn)品矩陣有望迅速形成。益賽普：國內(nèi)首批TNF-α抑制劑，市場(chǎng)戰(zhàn)略持續(xù)優(yōu)化。預(yù)充針劑型的上市提高了患者的依從性。賽普?。篐ER2單抗，填補(bǔ)了治療晚期乳腺癌的迫切臨床需求。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為78.04\87.82\99.05億元，歸母凈利潤為22.11\25.39\29.13億元，每股收益分別為0.91\1.04\1.19元。根據(jù)可比公司PE估值法，我們給予公司2023年12×PE，對(duì)應(yīng)市值265.37億元人民幣，即2024年1月11日匯率下289.36億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.86港元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)等。