>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：行情自身所反映的信息-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),何穎雯,陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
近日各個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)分化明顯，市場(chǎng)本身反映出來的信息值得品味，也值得相互校驗(yàn)、尋找預(yù)期差。基本面方面，國(guó)內(nèi)12月CPI、出口、M1三大指標(biāo)顯示總需求偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍待恢復(fù)。美國(guó)CPI與PPI指向分化，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍是海外核心關(guān)注點(diǎn)。大類資產(chǎn)上，美股估值已經(jīng)不低，關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)與估值相對(duì)力量對(duì)比。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，股債蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、業(yè)績(jī)預(yù)告、政策預(yù)期、長(zhǎng)假效應(yīng)。
核心主題：行情自身所反映的信息
國(guó)內(nèi)股市開年后寬基指數(shù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)尋找確定性并關(guān)注少數(shù)題材，紅利股+熱點(diǎn)題材是少有亮點(diǎn)；債市拉久期+曲線平坦化，政策預(yù)期落空對(duì)短端有擾動(dòng)，而長(zhǎng)端更多交易基本面預(yù)期；REITs大幅調(diào)整，底層資產(chǎn)邏輯在變化，解禁期到來助跌；黑色系為代表的國(guó)內(nèi)定價(jià)大宗品價(jià)格明顯回落，商品交易邏輯從預(yù)期炒作逐漸回歸基本面；日經(jīng)ETF產(chǎn)品大幅溢價(jià)，換手率大幅上升。美債利率曲線快速陡峭化，反映市場(chǎng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)γ绹?guó)基本面軟著陸的信心有所強(qiáng)化；商品方面，紅海局勢(shì)持續(xù)緊張對(duì)通脹預(yù)期有所擾動(dòng)；比特幣現(xiàn)貨ETF獲批后快速走跌，是典型的“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：國(guó)內(nèi)總需求有待修復(fù)，關(guān)注美國(guó)降息預(yù)期反復(fù)
國(guó)內(nèi)總需求偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)融資需求仍待恢復(fù)，市場(chǎng)仍在關(guān)注如何實(shí)現(xiàn)開門紅。美國(guó)CPI與PPI指向分化，關(guān)注四季度美股盈利數(shù)據(jù)、紅海事件等對(duì)降息預(yù)期的影響。國(guó)內(nèi)貨幣政策方面，1月MLF按兵不動(dòng)，但政策放松周期不改，PSL等結(jié)構(gòu)政策繼續(xù)發(fā)力。財(cái)政政策方面，發(fā)債節(jié)奏略慢于去年，關(guān)注后續(xù)財(cái)稅體制改革、萬(wàn)億特別國(guó)債或建設(shè)國(guó)債何時(shí)落地等。地產(chǎn)政策方面，住建部與金管總局聯(lián)合發(fā)文要求各地級(jí)及以上城市建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，精準(zhǔn)支持房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
配置建議：內(nèi)外與股債蹺蹺板
海外寬松交易繼續(xù)演繹，國(guó)內(nèi)股債蹺蹺板效應(yīng)延續(xù)。債市降準(zhǔn)降息仍在工具箱，關(guān)注政策博弈，操作上，繼續(xù)持有1-3年利率+適度交易長(zhǎng)端超長(zhǎng)端（逢高小幅兌現(xiàn)浮盈）+持有主流城投債（除確認(rèn)白名單品種不宜更激進(jìn)）+持有二永債（二季度關(guān)注TLAC等供給壓力）。股市仍處磨底期，但考慮到市場(chǎng)進(jìn)入超跌狀態(tài)+風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，遇大調(diào)整是機(jī)會(huì)，配置上關(guān)注稀缺性。美債受降息預(yù)期反復(fù)影響窄幅震蕩，后續(xù)若上行到4.2%及以上可以重新加倉(cāng)。美股估值仍處高位，VIX處于相對(duì)低位，后續(xù)或出現(xiàn)調(diào)整，提防財(cái)報(bào)季擾動(dòng)。地緣擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏高仍對(duì)金價(jià)有所支撐，油價(jià)有供給端支撐，未來或偏強(qiáng)運(yùn)行。
后續(xù)關(guān)注：國(guó)內(nèi)四季度GDP，海外CPI數(shù)據(jù)
國(guó)內(nèi)：1）12月工業(yè)增加值；2）12月固定資產(chǎn)投資；3）12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額；4）第四季度GDP。海外：1）美國(guó)12月零售銷售數(shù)據(jù)；2）美國(guó)12月新屋開工數(shù)；3）美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)；4）歐元區(qū)12月CPI；5）日本12月CPI。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹出現(xiàn)反彈，地緣關(guān)系持續(xù)緊張。
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