>> 山西證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)12月上市豬企經(jīng)營數(shù)據(jù)跟蹤：旺季生豬價格持續(xù)走弱，產(chǎn)能去化趨勢不改-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 2500KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
陳振志 |
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12月上市豬企經(jīng)營數(shù)據(jù)跟蹤和行業(yè)策略觀點(diǎn)：
根據(jù)我們重點(diǎn)跟蹤的上市豬企公布的12月經(jīng)營數(shù)據(jù)，14家上市豬企出欄總量環(huán)比11月增加13.13%，出欄節(jié)奏有所加快，14家豬企中有10家企業(yè)12月出欄量環(huán)比增加。價格方面，受市場整體豬價影響，12月份上市豬企商品豬銷售均價環(huán)比11月下跌4.56%。12月豬價和仔豬價格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月能繁母豬數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為生豬市場整體仍處于供大于求狀態(tài)，產(chǎn)能去化仍將是行業(yè)當(dāng)前的“主基調(diào)”。
2024年進(jìn)入本輪周期的第4個“虧損底”，是2006年以來首次出現(xiàn)4個“虧損底”的周期，且周期磨底有望逐漸進(jìn)入尾聲。美國生豬產(chǎn)業(yè)在規(guī)?；潭容^高的時期尚有明顯的豬周期，當(dāng)前我國生豬產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；潭热源蠓陀诿绹覈i價未來仍將會呈現(xiàn)周期波動特征。由于二次育肥等行業(yè)行為的存在，我們傾向于認(rèn)為未來豬周期的高點(diǎn)較有可能比2018年“非洲豬瘟”發(fā)生之前的正常周期高點(diǎn)要高。
參考前兩輪周期的經(jīng)驗(yàn)，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的拐點(diǎn)一般領(lǐng)先豬價周期拐點(diǎn)6-9個月。生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期往往在倒數(shù)第2個“虧損底”期間或附近已經(jīng)開始啟動，還沒等到豬價走出最后1個“虧損底”，生豬養(yǎng)殖指數(shù)的上升周期已經(jīng)演繹過半。由此可見，豬價周期磨底階段的倒數(shù)第2個“虧損底”或是布局生豬養(yǎng)殖股大周期機(jī)會的較好時機(jī)，而不是最后一個“虧損底”，更不是等到養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入盈利期以后。
無論是看2024年反轉(zhuǎn)，還是看2025年反轉(zhuǎn)，根據(jù)上述養(yǎng)殖股的演繹規(guī)律，我們認(rèn)為均應(yīng)重視生豬養(yǎng)殖股在第4個“虧損底”布局時機(jī)。如果第4個“虧損底”是最后一個底，則養(yǎng)殖股后續(xù)演繹邏輯有可能逐漸從“產(chǎn)能去化”階段進(jìn)入“周期反轉(zhuǎn)”階段。悲觀情景下，若第4個“虧損底”是倒數(shù)第二個虧損底，則仍是布局生豬養(yǎng)殖股大周期機(jī)會的良好時機(jī)。我們推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望等生豬養(yǎng)殖股。根據(jù)我們的生豬養(yǎng)殖股邏輯框架，隨著生豬產(chǎn)能的進(jìn)一步去化，后續(xù)生豬養(yǎng)殖股或有望沿著“產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。與此同時，我們還推薦在生豬板塊已經(jīng)有所布局且估值處于歷史底部區(qū)域的飼料成長股海大集團(tuán)，以及業(yè)績周期和估值周期均處于底部區(qū)域的圣農(nóng)發(fā)展。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖疫情風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險；飼料原料價格波動風(fēng)險。
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