>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2024年第三期)：IPO節(jié)奏有效放緩，保險萬能險利率下行-240115
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
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市場表現(xiàn):
本期〈2024.1.8-2024.1.12〉非銀（申萬）指數(shù)-2.88%，行業(yè)排名25/31，券商Ⅱ指數(shù)-2.64%，保險Ⅱ指數(shù)-3.61%;
上證綜指-1.61%，深證成指-1.32%，創(chuàng)業(yè)板指-0.81%。
個股漲跌幅排名前五位:哈投股份(+3.76%)、華林證券（+3.75%)、華金資本(+1.889%)、華創(chuàng)云信（+0.62%)、亞聯(lián)發(fā)展（+0.39%);
個股漲跌幅排名后五位:中國太保（-9.45%)、中金公司(-8.89%)、國聯(lián)證券(-7.75%)、新華保險(-7.42%)、中信建投(-5.61%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下降2.64%，跑輸滬深300指數(shù)1.29pct，跑輸上證綜指數(shù)1.03pct，當(dāng)前券商PB估值為1.11倍，位于歷史低位。本周A股持續(xù)震蕩下行，證券板塊持續(xù)下跌。
消息層面,1月12日，證監(jiān)會召開2024年首場新聞發(fā)布會，時隔兩年多證監(jiān)會恢復(fù)召開線下新聞發(fā)布會。本次發(fā)布會證監(jiān)會就資本市場改革相關(guān)事宜進行進一步明確。融資端來看，證監(jiān)會表示將繼續(xù)把好IPO入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)工作。根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，9-12月IPO核發(fā)批文32家，啟動發(fā)行44家，僅占全年總量的13.06%和18.57%，IPO節(jié)奏顯著放緩，而后續(xù)證監(jiān)會和交易所將持續(xù)把握IPO入口關(guān)，做好逆周期調(diào)節(jié)工作，預(yù)計IPO短期內(nèi)仍將延續(xù)當(dāng)前節(jié)奏。此外，針對定價和超募問題，證監(jiān)會表示目前承銷機制總體運行平穩(wěn)，后續(xù)將繼續(xù)堅持從嚴監(jiān)管，預(yù)計券商投行業(yè)務(wù)強監(jiān)管態(tài)勢將延續(xù)。
投資端改革方面，對公司分紅、回購的制度建設(shè)和監(jiān)管，完善投資環(huán)境。同時，繼續(xù)引導(dǎo)中長期資金流入資本市場。根據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，截至2023年底，社保基金、公募基金、保險資金、年金基金等各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，持股占比達到23%，其中，公募基金已是A股第一大專業(yè)投資者。長期來看，A股機構(gòu)化趨勢仍將延續(xù)，當(dāng)前市場持續(xù)震蕩，長期資金入市效果尚未完全顯現(xiàn)，后續(xù)引入中長期資金的相關(guān)政策仍有望進一步發(fā)力，建議關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)實力較強的券商。如中信證券等。此外，部分券商在政策的加持下也在積極進行改革，建議重點關(guān)注券商并購整合主題的券商，如國聯(lián)證券等。
保險:
本周保險板塊下跌3.61%，跑輸滬深300指數(shù)2.26pct，跑輸上證綜指2.00pct.本周保險板塊繼續(xù)延續(xù)震蕩下行的態(tài)勢，PB估值已連續(xù)一個多月持續(xù)突破進10年以來的最低點。從負債端來看，險企開門紅表現(xiàn)較為平淡，此前壽險利率的下調(diào)導(dǎo)致部分保險需求前置是重要影響因素。但當(dāng)前，市場利率中樞下移、權(quán)益市場震蕩下行，居民仍具備較高的儲蓄需求，保險產(chǎn)品仍具備一定競爭力。結(jié)合資本市場改革政策對于保險資金投資和養(yǎng)老金產(chǎn)品的支持，預(yù)計未來儲蓄型產(chǎn)品和養(yǎng)老金產(chǎn)品仍具備發(fā)展空間。
另一方面，部分險企開始下調(diào)萬能險結(jié)算利率。此前，萬能險利率相對較高，在當(dāng)前市場背景下，萬能險利率下行對于緩解保險負債端壓力有一定積極作用，也降低了對于保險投資端收益的要求，整體利好保險資付兩端平衡。
綜合來看，保險估值在市場震蕩下行的背景下，目前已處于歷史底部，具有一定配置性價比,建議關(guān)注綜合實力較強，資產(chǎn)配置和長期投資實力較強的險企。
風(fēng)險提示:行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動
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