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市場(chǎng)需求企穩(wěn)，保費(fèi)環(huán)比修復(fù)。A股5家上市險(xiǎn)企2023年1月至12月累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入26932億元，同比增長(zhǎng)5.2%。其中中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)全年累計(jì)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)7.7%/6.9%/4.3%/4.1%/1.7%。在銀行定期存款利率下調(diào)背景下，居民儲(chǔ)蓄需求旺盛，尤其中高凈值客戶直接拉動(dòng)件均保費(fèi)收入的提升，5家險(xiǎn)企12月單月保費(fèi)收入環(huán)比增長(zhǎng)24.8%。其中，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保單月保費(fèi)增速為61.1%/29.8%/22.2%/6.6%。新華保險(xiǎn)受銀保渠道高基數(shù)等因素影響，單月保費(fèi)收入同比下降9.5%。
　　個(gè)險(xiǎn)貢獻(xiàn)主要保費(fèi)增速，銀保復(fù)蘇“進(jìn)行時(shí)”。2023年三季度，監(jiān)管提出壽險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”期間不得大幅提前預(yù)收保費(fèi)。在此影響下，壽險(xiǎn)板塊積極調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)模式，從原有的“先簽單、先收費(fèi)”轉(zhuǎn)為“先簽單、后收費(fèi)”。1）代理人全面發(fā)力保單預(yù)售工作，個(gè)險(xiǎn)渠道利用政策調(diào)整紅利期，積極拓展中高凈值客戶，挖掘居民長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求。此外，險(xiǎn)企“開(kāi)門(mén)紅”期間傭金激勵(lì)政策較高，進(jìn)一步提升代理人展業(yè)意愿。各險(xiǎn)企12月保費(fèi)收入環(huán)比大幅改善。太保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、人保壽險(xiǎn)環(huán)比增長(zhǎng)16.7%/13.0%/5.8%。2）銀保渠道方面，“報(bào)行合一”后，上市險(xiǎn)企銀保已基本完成重新簽約，在市場(chǎng)需求的催化下，銀行端銷(xiāo)售積極性仍高，各險(xiǎn)企已陸續(xù)推出針對(duì)銀保渠道的新產(chǎn)品，全面蓄力渠道2024年保費(fèi)收入增速。隨著渠道質(zhì)態(tài)的改善，我們預(yù)計(jì)銀保渠道將持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)2024年NBV增速。
　　財(cái)險(xiǎn)發(fā)力“開(kāi)門(mén)紅”，保費(fèi)收入環(huán)比大幅提升。2023年1月至12月各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入10083億元，同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（11.4%)、人保財(cái)險(xiǎn)（6.3%）、平安財(cái)險(xiǎn)（1.4%)；對(duì)應(yīng)當(dāng)月保費(fèi)環(huán)比增速為：人保財(cái)險(xiǎn)（31.1%)、平安財(cái)險(xiǎn)（17.6%）、太保財(cái)險(xiǎn)（13.2%)。整體來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)全年維持穩(wěn)中有增，其消費(fèi)屬性使其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期具備更好的保費(fèi)收入彈性。其中，人保財(cái)險(xiǎn)維持行業(yè)龍頭地位，市占率在上市險(xiǎn)企中同比上升0.29；太保財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)跑全年保費(fèi)收入增速，市占率較去年同期提升0.98pt；平安財(cái)險(xiǎn)市占率同比下滑，較去年同期下降1.26pt。
　　投資建議：2023年，壽險(xiǎn)板塊持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，行業(yè)積極壓降負(fù)債成本，各渠道質(zhì)態(tài)得到顯著改善。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受益于生產(chǎn)活動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇，保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有增。隨著2024年“開(kāi)門(mén)紅”的推進(jìn)，12月各險(xiǎn)企保費(fèi)收入企穩(wěn)，疊加監(jiān)管政策對(duì)于保費(fèi)收入節(jié)奏的引導(dǎo)，利好行業(yè)2024年上半年保費(fèi)收入的持續(xù)釋放。建議關(guān)注個(gè)險(xiǎn)渠道具備龍頭優(yōu)勢(shì)的中國(guó)人壽，及資產(chǎn)端彈性較高的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)不及預(yù)期；代理人改革不及預(yù)期；資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)；長(zhǎng)端利率下行；監(jiān)管趨嚴(yán)等。