>> 國(guó)融證券-A股策略研究：市場(chǎng)“不見兔子不撒鷹”，春季行情仍需等待-240116
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：上周市場(chǎng)震蕩下跌，滬指再創(chuàng)新低，上證指數(shù)跌1.61%，創(chuàng)業(yè)板跌0.81%。去年底保持強(qiáng)勢(shì)的微盤股指數(shù)保持高位震蕩，上周下跌0.59%，北證50指數(shù)則暴跌11.39%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性盈利效應(yīng)進(jìn)一步減弱。市場(chǎng)成交量再度萎縮，日均成交額僅6752億元。北向資金凈流出24.39億元。行業(yè)方面，美容護(hù)理、電力設(shè)備等漲幅靠前，電子、計(jì)算機(jī)、通信板塊跌幅最大。
A股市場(chǎng)維持弱勢(shì)，高股息板塊也出現(xiàn)分化
當(dāng)前市場(chǎng)信心仍然缺失，防御性板塊占據(jù)市場(chǎng)主動(dòng)。在公募基金賣出政策的變動(dòng)以及基民不斷贖回的壓力使得權(quán)益市場(chǎng)近期產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)。上周，市場(chǎng)進(jìn)一步的下跌引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于雪球產(chǎn)品敲入的擔(dān)憂。市場(chǎng)對(duì)于維持低位的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有擔(dān)憂，并且對(duì)不斷出臺(tái)的利好政策視而不見。投資者對(duì)于重磅政策的落地（如進(jìn)一步的財(cái)政刺激）不見兔子不撒鷹，市場(chǎng)陷入不斷的下跌和賣出的下行螺旋中，指數(shù)再創(chuàng)新低。
后續(xù)來(lái)看，今年一季度仍是重要的政策出臺(tái)窗口期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)出臺(tái)落地，以及后續(xù)政策效果的驗(yàn)證都至關(guān)重要。尤其是社融信貸結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)好、PPI的回升、以及一線城市房?jī)r(jià)的企穩(wěn)等信號(hào)都將有望成為市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的契機(jī)。
在春季行情確立前，防御性策略仍主導(dǎo)市場(chǎng)，不過高股息的板塊內(nèi)部也有一定輪動(dòng)。上周煤炭板塊并未持續(xù)表現(xiàn)。在美麗中國(guó)主題影響下，上周公用事業(yè)、環(huán)保等板塊更占優(yōu)勢(shì)。正如我們上周報(bào)告《市場(chǎng)信心仍不足，高股息板塊階段性占優(yōu)》所提到，隨著高股息板塊上漲，其性價(jià)比也會(huì)改變，需要關(guān)注其擁擠度以及股息率的變化。那么在當(dāng)前市場(chǎng)交易量不足、風(fēng)偏持續(xù)低迷的情況下，熱點(diǎn)板塊持續(xù)性或有待觀察。
各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)維持低位，政策面持續(xù)加碼
近期，雖然市場(chǎng)當(dāng)下表現(xiàn)不佳，但實(shí)際上穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)推進(jìn)，積極的變化并未反應(yīng)到市場(chǎng)中。
12月物價(jià)、進(jìn)出口、信貸結(jié)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，但相對(duì)仍維持低位，需政策持續(xù)發(fā)力。12月CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，雨雪寒潮天氣影響鮮活農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)，鮮菜鮮果價(jià)格有所上行，受國(guó)際油價(jià)持續(xù)下行影響，汽油則為主要拖累；PPI環(huán)比維持負(fù)增，與前值相同均下降0.3%，原油、有色金屬為主要拖累，不過在穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下水泥等建筑材料對(duì)PPI形成一定支撐。出口增速較前值有所提升且小幅好于預(yù)期，后續(xù)來(lái)看2024年歐美央行開啟降息，美國(guó)庫(kù)存周期觸底，預(yù)計(jì)出口增速或?qū)⑷匝永m(xù)改善。12月社融存量同比9.5%，小幅低于預(yù)期，主要支撐項(xiàng)仍是政府債券，信貸方面基本符合預(yù)期，結(jié)構(gòu)上邊際好轉(zhuǎn)，不過居民中長(zhǎng)貸仍較弱，地產(chǎn)仍需持續(xù)發(fā)力。
地產(chǎn)方面，近期新一輪地產(chǎn)放松政策出臺(tái)。本周央行又批復(fù)了1000億元的住房租賃團(tuán)體購(gòu)房貸款，上海青浦、奉賢兩區(qū)表示非滬籍人口社保繳納三年即可購(gòu)房，住建部及金管局也聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》，精準(zhǔn)支持房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，同時(shí)地方也正謀劃儲(chǔ)備超長(zhǎng)期特別國(guó)債項(xiàng)目，均將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。
整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)推進(jìn)，但資本市場(chǎng)并沒有給予應(yīng)有的積極反應(yīng)，整體信心仍有待恢復(fù)。后續(xù)還是要看政策陸續(xù)落地后的效果。本周一MLF降息預(yù)期有所落空，但市場(chǎng)對(duì)后續(xù)降息的預(yù)期仍強(qiáng)，后續(xù)政策方面仍要重點(diǎn)關(guān)注年初地方兩會(huì)和專項(xiàng)債、降準(zhǔn)、降息以及新一輪的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
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