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人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)：全年正增，累計(jì)增速環(huán)比表現(xiàn)分化。據(jù)險(xiǎn)企最新披露公告，2023年1-12月上市險(xiǎn)企累計(jì)人身險(xiǎn)總保費(fèi)及同比增速分別為：國(guó)壽6415億元，同比+4.3%；平安4985億元，同比+5.8%;太保2331億元，同比+4.8%；新華1659億元，同比+1.7%；人保1458億元，同比+9.1%。2023全年保費(fèi)增速順序依次為：人保>平安>太保>國(guó)壽>新華。增速環(huán)比表現(xiàn)分化：太保+0.4pct，國(guó)壽+0.4pct，人保-0.1pct，新華-0.2pct，平安-0.6pct。單月同比表現(xiàn)來(lái)看：太保+16.2%，國(guó)壽+13.0%，人保+5.8%，平安-1.9%，新華-2.9%。
　　1）太保、國(guó)壽累計(jì)保費(fèi)增速率先實(shí)現(xiàn)回暖，單月保費(fèi)增速達(dá)成兩位數(shù)，彰顯公司代理人渠道經(jīng)營(yíng)韌勁與改革成效，產(chǎn)品定價(jià)利率調(diào)整與銀保渠道“報(bào)行合一”政策影響逐步消化。其中，太保代理人渠道同比+3.1%，新保業(yè)務(wù)同比+29.0%，期繳同比+35.0%；其他渠道同比+20.5%，構(gòu)成業(yè)績(jī)主要驅(qū)因，預(yù)計(jì)是銀保渠道表現(xiàn)較為突出。
　　2）平安個(gè)人業(yè)務(wù)新單增速亮眼，2023年全年新業(yè)務(wù)增速達(dá)到同比+24.3%，較中期回落5.7pct；整體個(gè)人業(yè)務(wù)同比+6.2%。團(tuán)體業(yè)務(wù)同比-3.3%，主要是新單增速疲軟（-3.5%）所致。
　　3）人保長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+12.8%，其中期交首年同比+36.6%，驅(qū)動(dòng)整體保費(fèi)實(shí)現(xiàn)增速領(lǐng)先同業(yè)。人保2023年的卓越表現(xiàn)一方面是由于主動(dòng)承接產(chǎn)品政策切換期紅利，另一方面則是由于22H2公司主動(dòng)壓降躉交，明顯的低基數(shù)補(bǔ)償了政策落地后的負(fù)面影響。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：車險(xiǎn)景氣度維持，非車險(xiǎn)重要性提升。據(jù)險(xiǎn)企最新披露公告，2023年1-12月上市險(xiǎn)企累計(jì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為：人保5158億元，同比+6.3%；平安3022億元，同比+1.4%；太保1903億元，同比+11.4%。2023全年保費(fèi)增速順序依次為：太保>人保>平安。增速環(huán)比表現(xiàn)分化：平安+0.0pct，太保-0.4pct，人保-0.5pct。單月同比表現(xiàn)來(lái)看：太保+7.6%，平安+0.9%，人保+0.8%。
　　1）車險(xiǎn)來(lái)看，景氣度均相對(duì)較好。車險(xiǎn)增速依次為：平安同比+6.2%，太保同比+5.6%，人保同比+5.3%。2023年，汽車銷量同比+11.9%，新能源車同比+37.5%，仍是車險(xiǎn)未來(lái)發(fā)展的重要增量。截至2023年12月底，汽車保有量3.36億輛，同比+5.3%。
　　2）非車險(xiǎn)方面分化明顯，太保同比+19.2%，人保同比+7.4%，平安同比-8.7%。其中，人保農(nóng)險(xiǎn)（+11.9%）與貨運(yùn)險(xiǎn)（+11.4%）是主要驅(qū)動(dòng)增速的非車險(xiǎn)險(xiǎn)種，此外意健險(xiǎn)同比+3.6%，責(zé)任險(xiǎn)同比+1.3%。
　　投資建議：2023年，人身險(xiǎn)行業(yè)主要受益于產(chǎn)品政策調(diào)整帶來(lái)的業(yè)績(jī)窗口期，4-7月奠定全年增速基礎(chǔ)，隨后定價(jià)利率下調(diào)與報(bào)行合一對(duì)短期銷售產(chǎn)生影響，但有利于行業(yè)控制利差損與費(fèi)差損，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，整體景氣度維持，車險(xiǎn)費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)抬頭，但監(jiān)管收緊后有所下降，非車險(xiǎn)重要性提升明顯；成本端受杜蘇芮、?？葟?qiáng)臺(tái)風(fēng)天氣影響明顯，但Q3基本消化，預(yù)計(jì)全年COR環(huán)比有所優(yōu)化，持續(xù)看好風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)體系逐步完善、風(fēng)險(xiǎn)管理水平較強(qiáng)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。建議關(guān)注資產(chǎn)端復(fù)蘇邏輯下彈性品種表現(xiàn)，推薦國(guó)壽、新華；中長(zhǎng)期看好代理人改革標(biāo)桿險(xiǎn)企太保，代理人改革進(jìn)程領(lǐng)先的國(guó)壽，深耕代理人渠道的平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人改革不及預(yù)期，長(zhǎng)期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場(chǎng)震蕩