>> 興業(yè)證券-2023年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：政策落地效果開始顯現(xiàn)-240117
| 上傳日期： |
2024/1/17 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
段超,王笑笑 |
| 下載權(quán)限： |
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2023年全年實(shí)際GDP增速5.2%，第四季度同比增長(zhǎng)5.2%。2023年12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期的6.6%；2023年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)3.0%，持平市場(chǎng)預(yù)期；2023年12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)7.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的8.2%。我們認(rèn)為：
全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期目標(biāo)，12月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略弱于市場(chǎng)預(yù)期，但修復(fù)動(dòng)能在回升。2023年經(jīng)濟(jì)整體呈M型走勢(shì)，一、三季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能顯著回升，二、四季度復(fù)蘇動(dòng)能則有所走弱。與萬得一致預(yù)期相比，12月經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)略弱于市場(chǎng)預(yù)期，但投資和商品消費(fèi)的同比增速（兩年復(fù)合）走強(qiáng)，外需和工業(yè)增加值的回落速度也在放緩，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能在回升。
2023年12月經(jīng)濟(jì)的三大關(guān)注點(diǎn)：
前期政策落地對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐效果開始顯現(xiàn)，投資端正加快形成實(shí)物工作量。本期固定資產(chǎn)投資明顯走強(qiáng)，制造業(yè)和基建投資的環(huán)比增速顯著強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，地產(chǎn)開發(fā)投資低于季節(jié)性幅度也有明顯收窄。基建中水利公共設(shè)施投資顯著回升，新增國(guó)債項(xiàng)目和PSL放量的落地效果開始顯現(xiàn)。高端制造業(yè)延續(xù)高投資景氣，新舊動(dòng)能切換格局持續(xù)。地產(chǎn)竣工走強(qiáng)支撐地產(chǎn)投資回升，同時(shí)地產(chǎn)企業(yè)融資出現(xiàn)邊際改善。前期各類政策工具落地開始逐步形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)仍會(huì)對(duì)后續(xù)投資形成支撐。
消費(fèi)整體回暖，生活用品類消費(fèi)仍維持高景氣。結(jié)構(gòu)上來看，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)依然較弱，而必選品消費(fèi)仍維持了較強(qiáng)景氣水平。而本期值得關(guān)注的是，可選品中與生活用品高相關(guān)的服裝鞋帽、飲料和通訊器材同比增速（兩年復(fù)合）有明顯提升，汽車和家電等大宗商品消費(fèi)延續(xù)回落。
生產(chǎn)走弱投資走強(qiáng)，企業(yè)或在經(jīng)歷被動(dòng)去庫(kù)存，有望刺激后續(xù)補(bǔ)庫(kù)意愿。2023年12月工業(yè)增加值和制造業(yè)PMI庫(kù)存指數(shù)均出現(xiàn)回落，而本期投資需求提升或帶動(dòng)企業(yè)被動(dòng)去庫(kù)存，或在一定程度提升企業(yè)后續(xù)補(bǔ)庫(kù)意愿，同時(shí)工業(yè)產(chǎn)能利用率逐步回升也透露出積極信號(hào)。
政策工具形成實(shí)物工作量的效果開始顯現(xiàn)，有望加快一季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況來看，在經(jīng)歷去年四季度初期的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩后，12月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)一定回升或者企穩(wěn)，雖整體表現(xiàn)弱于市場(chǎng)預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能在回升。而值得關(guān)注的是，本期三大投資均開始走強(qiáng)，前期各類政策工具的落地效果開始顯現(xiàn)，各類實(shí)物工作量有望在2024年一季度逐步釋放，加快一季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。而進(jìn)入二季度之后，2023年各類政策工具的效果或已基本釋放，此時(shí)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏或仍依賴于2024年新增政策工具的落地，可密切關(guān)注2024年3月份全國(guó)兩會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)工作和政策落地的指引。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
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