>> 興業(yè)證券-港股低波紅利資產(chǎn)當(dāng)前配置性價比如何？-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 2553KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,洪嘉駿,張憶東 |
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投資要點
一、回顧：低波紅利資產(chǎn)持續(xù)重估
自2022年初至今，我們持續(xù)推薦港股的高股息優(yōu)質(zhì)央國企價值股，提出“北水”是港股價值股重估的主要推動力。
一方面，近年來，港股市場持續(xù)受到外資撤離的沖擊，但以“三桶油” “三大運營商”“四大行”為代表的央國企龍頭利空出盡，受外資影響趨于鈍化，反而憑借低波紅利的特征而走出獨立行情。
另一方面，中國無風(fēng)險收益率下降到3%以下，“低波紅利”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對稀缺，因此，港股市場股息率8%甚至更高的優(yōu)質(zhì)央國企價值股獲得內(nèi)資青睞。保險、養(yǎng)老金、銀行資金等為代表的內(nèi)地長線資金持續(xù)增持，逐步取得低波紅利央國企港股的定價權(quán)。
回顧2023年港股市場表現(xiàn)，恒生高股息率股息累計指數(shù)跑贏以恒生指數(shù)為代表的港股大盤。
二、展望：港股低波紅利資產(chǎn)當(dāng)前配置性價比如何？
2.1、港股低波紅利資產(chǎn)仍具吸引力
2022年初以來，我們持續(xù)推薦港股低波紅利資產(chǎn)，2023年，恒生高股息率股息累計指數(shù)獲得不錯的相對收益。站在當(dāng)前時點，我們認(rèn)為港股低波紅利資產(chǎn)仍具有配置性價比。
從股息率與國債利差角度來看，截至2024年1月5日，恒生高股息率指數(shù)的股息率為8.4%，處于2020年以來的76.1%分位數(shù)水平，與10年期國債收益率的利差擴大至5.9個百分點。
從AH股的角度來看，截至1月5日，AH溢價指數(shù)為147.21，位于2014年以來的95.7%分位數(shù)水平。比較兩地上市AH股的股息率（近12個月），H股較A股股息率（近12個月）更高，即使考慮扣除港股通投資時港股將面臨的約20-28%的股利稅，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。
2.2、北水對港股低波紅利資產(chǎn)的定價權(quán)仍在提升
近年來，配置型中資在一定程度上面臨“資產(chǎn)荒”，特別是內(nèi)地公募基金公司的固收部門、保險、銀行理財子等機構(gòu)對于高質(zhì)量、有效資產(chǎn)的配置需求非常強烈，深度價值高股息的優(yōu)質(zhì)港股具備長期配置吸引力。2023年，南下資金凈買入港股約2895億元人民幣，其中以前十大活躍個股口徑統(tǒng)計的南向資金前十大凈流入標(biāo)的中，低波紅利資產(chǎn)占4席，分別為中國移動、中國海洋石油、中國電信、中國神華。
南下資金逐步取得低波紅利港股的定價權(quán)。相較于2023年初，2024年初以電信運營商、銀行、能源為代表的港股低波紅利資產(chǎn)的港股通持股比例有所上升。
三、投資機會：低波紅利資產(chǎn)是港股中長期核心配置標(biāo)的
中長期來看，相對復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的資產(chǎn)難能可貴。低波紅利資產(chǎn)是未來配置中國權(quán)益資產(chǎn)的重要投資策略之一。建議投資者立足長期、嚴(yán)格以“低波紅利、類可轉(zhuǎn)債”策略配置能源（石油、煤炭）、電信運營商、公用事業(yè)、金融、高速公路等領(lǐng)域的央國企龍頭。詳見正文能源、電信運營商、公用事業(yè)、銀行、保險、高速公路等行業(yè)投資邏輯。
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