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 23Q4利潤環(huán)比持續(xù)增長。公司發(fā)布23年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)23年取得歸母凈利潤2.42-2.82億元，同比增長46%~70%，對(duì)應(yīng)Q4歸母凈利潤0.70-1.10億元，環(huán)比-4%~+51%。預(yù)計(jì)23年取得扣非歸母凈利潤2.32-2.72億元，同比增長57%~85%，對(duì)應(yīng)Q4扣非歸母凈利潤0.61~1.01億元，環(huán)比-15%~+40%。我們認(rèn)為公司Q4業(yè)績環(huán)比向上主要得益于行業(yè)需求復(fù)蘇帶動(dòng)稼動(dòng)率持續(xù)回升，公司稼動(dòng)率自23Q1起逐季回升，訂單量持續(xù)回升并保持平穩(wěn)。成本方面，部分原材料成本有所回落，降低了營業(yè)成本。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)銷量增長較快，日韓客戶的份額穩(wěn)步提升，需求回暖、成本優(yōu)化、份額提升共振帶動(dòng)業(yè)績向上。
　　 24年主業(yè)有望延續(xù)景氣。展望24年，下游需求回暖、MLCC廠商新產(chǎn)能開出均有望帶動(dòng)MLCC及其上游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步復(fù)蘇，帶動(dòng)公司主業(yè)持續(xù)向上。同時(shí)公司此前公告華南地區(qū)肇慶基地已于23年末起逐步投產(chǎn)，該基地紙質(zhì)載帶項(xiàng)目已順利投產(chǎn)并向客戶批量供貨，塑料載帶項(xiàng)目正在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段；離型膜項(xiàng)目（一期）年產(chǎn)1億平米離型膜已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，目前已經(jīng)啟動(dòng)產(chǎn)品在客戶端的驗(yàn)證工作。
　　周期與成長共舞，MLCC離型膜第二增長曲線兌現(xiàn)將至，錨定中高端海外核心客戶國產(chǎn)替代。由于離型膜對(duì)加工工藝、加工環(huán)境、以及原材料PET基膜等要求較高，因而具有較高的技術(shù)壁壘，市場主要由海外日韓及美國企業(yè)如三菱化學(xué)、三井化學(xué)、東麗等主導(dǎo)。潔美科技是少數(shù)擁有離型膜一體化產(chǎn)能的企業(yè)，18年離型膜產(chǎn)線開始投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)批量供貨，并于2021年年底具備了基膜生產(chǎn)能力。中短期23H2下游稼動(dòng)率回升后國內(nèi)及中國臺(tái)灣地區(qū)中低端回暖放量，海外客戶驗(yàn)證突破后也有望在24年逐步起量，將顯著打開MLCC離型膜業(yè)務(wù)市場空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為0.61/0.82/1.17元（原23-25年預(yù)測(cè)分別為0.54/1.00/1.39元，下調(diào)24-25年?duì)I收預(yù)及毛利率預(yù)測(cè)，下調(diào)23年財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司24年37倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.34元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、國產(chǎn)化率不及預(yù)期