>> 華泰期貨-商品策略周報：關(guān)注國內(nèi)市場情緒能否順利企穩(wěn)-240119
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買入套保；黑色、有色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品中性。
核心觀點
■市場分析
國內(nèi)則是關(guān)注市場情緒能否順利企穩(wěn)。自1月16日起，股票ETF市場已連續(xù)3個交易日出現(xiàn)資金凈流入局面。其中，1月16日-18日的股票型ETF資金凈流入額分別為88.30億元、94.56、224.78億元，19日同樣有明顯的資金流入，下一步關(guān)注22日LPR利率的變動情況。從基本來看，國內(nèi)經(jīng)濟具有韌性：一、穩(wěn)增長預期改善持續(xù)。繼政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議后，穩(wěn)增長信號持續(xù)加強，新增3500億PSL，疊加多家國有大行下調(diào)存款利率，對國內(nèi)資產(chǎn)有一定支撐，繼續(xù)觀察寬松政策對實體的傳導落地情況。二、2023年經(jīng)濟企穩(wěn)改善，全年GDP同比增長5.2%，制造業(yè)和基建帶動整體投資回升，12月出口繼續(xù)超預期，M1-M2剪刀差有所收窄，12月政府債券同比多增，但12月的居民和企業(yè)中長期貸款同比仍少增。三、推演來看，關(guān)注春節(jié)假期后復工疊加全國兩會的政策預期改善節(jié)點。
春節(jié)假期帶來商品季節(jié)性的庫存變化周期，關(guān)注庫存的超季節(jié)性信號。春假假期是國內(nèi)主要工業(yè)品庫存季節(jié)性變化的主要原因之一，在春節(jié)假期前，下游工廠和施工項目將逐漸提前放假，節(jié)后復工，與此同時，上游成材生產(chǎn)端降幅較低，帶來春節(jié)前后的庫存周期性變化，春節(jié)因素對價格的影響甚至能跨越前后兩個月，該階段的庫存超季節(jié)性變動則對價格影響明顯上升，目前呈現(xiàn)供需雙弱的局面。國內(nèi)地產(chǎn)預期持續(xù)改善對整體黑色板塊有所提振，目前靜待微觀數(shù)據(jù)確認。能源方面，2024年一季度累庫預期是當前拖累油價的主要邏輯；化工板塊受油價拖累，其中甲醇、EG、橡膠相對具有韌性。農(nóng)產(chǎn)品目前重點關(guān)注南美天氣變化，帶來的飼料機會。貴金屬方面，趨勢上繼續(xù)保持樂觀，但短期降息計價相對充分后，需要等待新的信號。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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