>> 光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：光伏行業(yè)格局有望優(yōu)化，有機硅盈利邊際改善-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
2220KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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硅料價格企穩(wěn)反彈，光伏行業(yè)格局有望優(yōu)化。根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，1月17日，國內(nèi)N型多晶硅料銷售均價約為6.96萬元/噸，較前一周上漲約2.65%。近期硅料下游企業(yè)詢價次數(shù)明顯增多，相關(guān)企業(yè)年前備貨需求預(yù)期較強。另外，硅料企業(yè)的N型硅料產(chǎn)品出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，為N型硅料價格的上漲提供支撐。目前，國家有關(guān)部門仍然對于工業(yè)能耗強度高度重視，多晶硅作為代表性的高能耗產(chǎn)品后續(xù)新增產(chǎn)能或?qū)⑹艿较拗?。在低盈利的背景下，疊加后續(xù)新增產(chǎn)能存在放緩預(yù)期，后續(xù)光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局有望得到優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)將有望受益。
有機硅盈利邊際改善，行業(yè)庫存回落顯著。在有機硅產(chǎn)品價格上漲，工業(yè)硅原材料價格下跌的趨勢下，近期國內(nèi)有機硅DMC毛利潤提升明顯。截至1月19日，國內(nèi)有機硅DMC毛利潤約為-1091元/噸，較近期最低值提升約975元/噸。庫存方面，本周有機硅DMC工廠庫存下滑至4.02萬噸，相較于2023年4月高點下滑約35.2%。隨著國內(nèi)有機硅DMC庫存的去化，國內(nèi)有機硅的盈利能力有望得到進一步好轉(zhuǎn)。
有機硅產(chǎn)能利用率小幅回升，新增產(chǎn)能投放有望放緩。2023年，隨著有機硅需求的穩(wěn)步提升，同時在供給端未出現(xiàn)明顯增長的情況下，有機硅產(chǎn)能利用率得以回升。2023年，國內(nèi)有機硅DMC產(chǎn)量約為180.6萬噸，同比提升5.8%；有機硅DMC產(chǎn)能利用率約為66.4%，同比提升2.0pct。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，當前國內(nèi)有機硅DMC在建（規(guī)劃）產(chǎn)能已達到57.5萬噸/年。然而考慮到當前有機硅行業(yè)的盈利情況，以及對應(yīng)下游領(lǐng)域的需求增速，我們認為目前在建（規(guī)劃）產(chǎn)能的投放速度將有所放緩。
建議關(guān)注國內(nèi)有機硅行業(yè)龍頭企業(yè)。我們認為在當前光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)整體盈利能力承壓的背景下，行業(yè)格局將有望得到優(yōu)化，對應(yīng)的中小產(chǎn)能及落后產(chǎn)能將出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，從而對產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)形成利好。對于有機硅行業(yè)而言，在行業(yè)供給側(cè)改革的趨勢下，龍頭企業(yè)憑借自身的資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，以及對有機硅產(chǎn)品深加工的技術(shù)能力優(yōu)勢，將有望實現(xiàn)行業(yè)份額的進一步提升。建議關(guān)注合盛硅業(yè)、興發(fā)集團、新安股份、三友化工。
板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈跌勢，本周上證指數(shù)漲跌幅為-1.72%，深證成指漲跌幅為-2.33%，滬深300指數(shù)漲跌幅為0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為-2.60%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲跌幅為-4.6%，漲跌幅位居所有板塊第25位。過去5個交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈跌勢，漲跌幅前五位的子板塊為：有機硅（+2.5%），氨綸（+0.0%），輪胎（-1.6%），聚氨酯（-1.6%），民爆用品（-2.8%）。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊；③輕烴裂解板塊；④煤制烯烴板塊。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導體材料；②OLED產(chǎn)業(yè)鏈；③風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；④鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標的。
風險分析：原材料快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預(yù)期風險。
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