>> 國泰君安-臺積電(TSM.US)2023Q4業(yè)績點(diǎn)評：AI需求旺盛，2024年回歸健康增長-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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| 1189KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李奇,秦和平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
3nm增速亮眼，臺積電繼續(xù)上行;2024年全球半導(dǎo)體市場回歸健康增長，臺積電將持續(xù)享受AI需求周期下的紅利
摘要周：
盈利預(yù)測及投資建議：由于AI需求旺盛及行業(yè)需求回暖，我們小幅上調(diào)臺積電FY2024E-FY2026E的營業(yè)收入為27107/ 32567/ 37841億元新臺幣（前值為FY2024E-FY2025E 26104/ 30877億美元），對應(yīng)小幅上調(diào)凈利潤為10367/ 13023/ 16553億元新臺幣（前值為FY2024E-FY2025E 9853/ 12134億新臺幣）。我們維持公司目標(biāo)價143美元，維持“增持”評級。
需求復(fù)蘇推動業(yè)績改善，營收利潤略超預(yù)期。2023年四季度收入為6,255億元新臺幣，同增0%，略超預(yù)期(預(yù)期為6,183億元新臺幣); 2023年四季度毛利率為53.0%，環(huán)比減少1.3%，同比減少9.2%，略超預(yù)期(預(yù)期為52.9%);2023年四季度調(diào)整后凈利潤為2,383億新臺幣，同比減少19.5%，超預(yù)期(預(yù)期為2,239億元新臺幣);2023年臺積電受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和通脹，以及半導(dǎo)體庫存周期影響，業(yè)績有所下滑，但伴隨著AI浪潮及存量市場的復(fù)蘇，我們預(yù)計2024年對于臺積電來說將會是健康復(fù)蘇的一年。
臺積電繼續(xù)上行，3nm增速亮眼。2023Q43nm營收已經(jīng)達(dá)到15%(環(huán)比提升6pct)，5nm為35%(環(huán)比減少2pct)，7nm為17%(環(huán)比提升1pct)，合計67%(環(huán)比提升8pct)。臺積電目前最先進(jìn)N3E制程已經(jīng)在23Q4開始量產(chǎn)，能耗將有所改善。N3的需求強(qiáng)勁，幾乎所有HPC智能手機(jī)的客戶都和臺積電在3nm制程合作，主要通過更好能效比滿足HPC領(lǐng)域客戶需求。
AI需求強(qiáng)勁，CAPEX投入激進(jìn)。臺積電是AI爆發(fā)的持續(xù)受益者。隨著AI應(yīng)用的日漸滲透，AI半導(dǎo)體的需求提升，而幾乎所有與AI相關(guān)的底層硬件幾乎都是臺積電生產(chǎn)，我們預(yù)計AI也將貢獻(xiàn)臺積電未來很大的增量。在大的產(chǎn)業(yè)趨勢下，下游對于N2 N3的需求也推動了臺積電不斷投入，預(yù)計2024年全年的Capex投入為280-320億美元。
風(fēng)險提示：AI需求不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險。
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