>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：銅精礦供給收緊TC大幅下探，非礦雨季擾動(dòng)鋰產(chǎn)能釋放或受阻-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
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貴金屬：美國消費(fèi)支出韌性超預(yù)期疊加就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，黃金短期調(diào)整延續(xù)。周內(nèi)美國居民消費(fèi)韌性超預(yù)期疊加勞動(dòng)力市場偏強(qiáng)共振，繼續(xù)對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期施壓，短期或難見實(shí)質(zhì)性貨幣轉(zhuǎn)向的落地。黃金繼續(xù)處于調(diào)整探底階段。但伴隨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫與黃金交易“搶跑”美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松實(shí)質(zhì)性落地，金價(jià)仍有強(qiáng)支撐。短期黃金價(jià)格中樞保持向上彈性，市場仍在等待美聯(lián)儲(chǔ)有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號指引。中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動(dòng)能；全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，長期看金價(jià)將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：銅精礦現(xiàn)貨TC再度大幅下探，供給端矛盾漸顯。①宏觀：市場對美聯(lián)儲(chǔ)今年降利息預(yù)期有所降溫，美元近期走勢偏強(qiáng)，疊加A股破位，年底交易氛圍清淡，宏觀面暫缺乏利好消息催化。②庫存：本周全球銅庫存26.2萬噸，較上周增0.96萬噸。國內(nèi)社會(huì)庫存增1.19萬噸，保稅區(qū)庫存增0.04萬噸，LME庫存不變，COMEX庫存增0.04萬噸，SHFE庫存增0.47萬噸；③供給：周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC仍保持下行趨勢，目前煉廠加工費(fèi)已虧損，原料緊張或限制煉廠產(chǎn)能釋放。國內(nèi)方面，SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)2024年1月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為95.36萬噸，環(huán)比下降4.58萬噸。④需求：隨著銅價(jià)連續(xù)震蕩走弱，換月后現(xiàn)貨升水一路下跌，下游逐漸進(jìn)入年底備貨行情，市場有適量的逢低買入，整體需求尚可?，F(xiàn)貨逐漸轉(zhuǎn)入年末累庫，疊加國內(nèi)市場避險(xiǎn)情緒升溫，銅價(jià)行情偏清淡。長期看，銅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)已跌穿冶煉廠成本線，供給端壓力逐漸顯現(xiàn)，銅價(jià)仍處于易漲難跌之勢。（2）鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，年末需求走弱抑制鋁價(jià)表現(xiàn)。①庫存：本周全球鋁庫存102.5萬噸，較上周減2.13萬噸。國內(nèi)社會(huì)庫存減1.9萬噸，LME庫存減0.43萬噸，COMEX庫存增0.20萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）環(huán)比增加14元/噸至16643元/噸，噸鋁盈利減少339元/噸至1785元/噸；③供給：截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4207.80萬噸，較上周持穩(wěn)；④需求：整體來看，隨春節(jié)臨近，1月中下旬以來，下游企業(yè)將陸續(xù)放假停產(chǎn)，鋁下游消費(fèi)愈發(fā)清淡，短期開工率將延續(xù)走弱趨勢。價(jià)格方面，年末國內(nèi)電解鋁依舊維持較好去庫節(jié)奏，基本面運(yùn)行平穩(wěn)，行業(yè)平均噸利降至1800元/噸附近，繼續(xù)下探空間有限，預(yù)計(jì)鋁價(jià)有望止跌企穩(wěn)。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：非礦雨季擾動(dòng)產(chǎn)能釋放或受阻，成本支撐趨強(qiáng)預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)存修復(fù)空間。①價(jià)格：電碳持平于9.7萬元/噸，電氫持平于8.9萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌1.5%至10.2萬元/噸；成本端鋰輝石持平于1000美元/噸，鋰云母持平于1900元/噸。②碳酸鋰：周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比微增、小幅累庫，大廠生產(chǎn)基本穩(wěn)定。③氫氧化鋰：本周氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比增長、小幅累庫。④供需：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測，1月乘/電銷量為220/80萬輛，滲透率36.4%，電動(dòng)車同環(huán)比+141%/-15.3%。1月15日津巴布韋礦業(yè)部發(fā)布聲明，提示雨季來臨后的采礦作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)一季度津巴布韋礦石供應(yīng)或受到季節(jié)性影響。另一方面，隨著鋰價(jià)跌入10萬元關(guān)口，非洲高成本礦山成本邊界受到較大挑戰(zhàn)，去年底華友鈷業(yè)Arcadia因虧損已宣布2024年礦山裁員；據(jù)我們測算中礦資源Bikita礦山鋰鹽完全成本在9-10萬元/噸。我們預(yù)計(jì)在雨季擾動(dòng)和成本壓力下，短期非洲增量釋放或不及預(yù)期，一定程度緩解供給端過剩壓力；需求端在鋰價(jià)企穩(wěn)后采購情緒回暖，疊加傳統(tǒng)補(bǔ)庫季節(jié)臨近，供需或迎轉(zhuǎn)向拐點(diǎn)，鋰價(jià)具備上修空間。（2）金屬硅：市場成交氛圍下降，庫存積累，硅價(jià)承壓。①庫存：本周總庫存31.4萬噸。②成本：金屬硅價(jià)格均價(jià)15,115元/噸，周跌1.93%，金屬硅平均成本14937.59元/噸，周漲0.07%，金屬硅利潤177.41元/噸，周度減少306.88元/噸。③供需：短期來看，供給端，西北地區(qū)電力管控問題仍存，內(nèi)蒙古缺點(diǎn)態(tài)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，個(gè)別礦廠已出現(xiàn)問題，對金屬硅產(chǎn)量影響增加。西南地區(qū)開工節(jié)奏平穩(wěn)，待完成前期訂單后，或在月底增加開爐數(shù)。需求端，有機(jī)硅前期檢修的企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，對金屬硅需求稍見起色；多晶硅部分項(xiàng)目處于爬坡中，產(chǎn)能不斷釋放；鋁棒受下游低迷影響，生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)力減弱。臨近春節(jié)，市場成交氛圍下降，短期供需格局尚未迎來扭轉(zhuǎn)機(jī)遇，價(jià)格或震蕩運(yùn)行。中長期看，隨著冬季惡劣天氣頻現(xiàn)及環(huán)保管控嚴(yán)格，南北硅廠均出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，或助推金屬硅價(jià)格上行，后期需關(guān)注供給端減產(chǎn)情況及下游需求復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等
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