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本周行情回顧（1.15-1.19）：
　　中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1393.75點(diǎn)，下跌4.72%，跑輸滬深300指數(shù)4.28pct，位列30個(gè)中信一級板塊漲跌幅榜第26位。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
　　投資策略：本周市場表現(xiàn)不佳，個(gè)股層面跌多漲少，市場仍在尋底過程。從整體市場估值的情況來看，已經(jīng)處于底部位置，對于回升我們需要有一些耐心。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，由投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，短期經(jīng)濟(jì)回升速度較慢，但方向并沒有改變。行業(yè)上層面2023年產(chǎn)量要求“平控”，但用去年的鐵礦消耗量反推國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量，測算產(chǎn)量遠(yuǎn)超公布數(shù)據(jù)，去年國內(nèi)鋼鐵需求可能存在較大低估。而去年大眾體感不佳主要是價(jià)格因素導(dǎo)致名義GDP較低。今年隨著消費(fèi)率進(jìn)一步恢復(fù)，輔之財(cái)政的重新擴(kuò)張，價(jià)格拖累大概率會逐步緩解。短期淡季基本面波動(dòng)不大，中間商今年冬儲意愿不強(qiáng)，上游采掘業(yè)供給更加剛性占優(yōu)。鋼鐵板塊大部分屬于冶煉加工業(yè)，雖然資源屬性低于上游采掘業(yè)，但目前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)，我們認(rèn)為未來存在修復(fù)的機(jī)會（詳見國盛證券華菱鋼鐵深度報(bào)告）。繼續(xù)推薦受益于普鋼盈利復(fù)蘇的華菱鋼鐵，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注顯著受益于普鋼盈利復(fù)蘇的南鋼股份、寶鋼股份，受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
　　鐵水產(chǎn)量略增，鋼廠盈利比例下行。本周全國高爐產(chǎn)能利用率回升、電爐產(chǎn)能利用率及鋼材產(chǎn)量持續(xù)回落，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為83.0%，環(huán)比+0.4pct，同比-0.1pct，91家電弧爐產(chǎn)能利用率為58.7%，環(huán)比-1.3pct，同比+30.1pct，五大品種鋼材周產(chǎn)量為855.3萬噸，環(huán)比1.6%，同比+0.5%；長流程產(chǎn)出小幅回升，本周日均鐵水產(chǎn)量略增1.1萬噸至221.9萬噸，利潤收縮、淡季需求背景下軋線檢修停產(chǎn)增多，鋼材產(chǎn)量持續(xù)下行；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為993.3萬噸，環(huán)比+3.4%，同比-14.5%，鋼廠庫存為429.1萬噸，環(huán)比-0.7%，同比-9.8%；鋼材總庫存持續(xù)累積，環(huán)比增加2.1%，增幅與上周持平，鋼材產(chǎn)量下降及冬儲因素導(dǎo)致廠庫回落、社庫累積；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)為825.7萬噸，環(huán)比-1.8%，同比+17.0%，其中螺紋鋼周表觀消費(fèi)217.6萬噸，環(huán)比-0.5%，同比+62.1%，本周五大品種鋼材表需環(huán)比回落，整體仍延續(xù)淡季弱勢，長材板材消費(fèi)同步回落，本周建筑鋼材成交量均值為10.8萬噸，環(huán)比上周均值減少13.3%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走弱，原料下跌帶動(dòng)主流鋼材品種即期毛利小幅改善，本周247家鋼廠盈利率為26.4%，環(huán)比-0.4pct。
　　粗鋼產(chǎn)量或低估，內(nèi)需結(jié)構(gòu)調(diào)整破舊立新。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2023年1-12月粗鋼產(chǎn)量101908萬噸，同比持平；生鐵產(chǎn)量87101萬噸，同比增0.7%；鋼材產(chǎn)量136268萬噸，同比增5.2%；鐵礦全年進(jìn)口量同比增加6.6%，根據(jù)鋼聯(lián)及wind數(shù)據(jù)，2023年底國內(nèi)45港口鐵礦庫存同比下降9.0%，1-11月國內(nèi)433家礦山精粉產(chǎn)量同比增加3.9%，綜合來看，粗鋼產(chǎn)量增幅（0%）或存在低估可能，鐵礦、廢鋼等原料消耗數(shù)據(jù)與鋼材產(chǎn)量增幅（+5.2%）更加貼近。相關(guān)下游數(shù)據(jù)顯示中國宏觀經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇的軌道，只不過中國已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化的成熟期，投資難再有高增長和高波動(dòng)，對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用明顯減弱。2020年-2022年間中國地產(chǎn)迎來長期牛熊的轉(zhuǎn)換，加速了中國經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型。反映到鋼鐵領(lǐng)域近年來制造業(yè)用鋼大幅增長對沖了建筑業(yè)需求下滑的影響，黑色需求端更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征。
　　鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，1-11月國內(nèi)火電投資完成額為835億元，同比增長13.3%，核電投資完成額774億元，同比增長45.3%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格超預(yù)期上漲。