>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：生豬價格弱勢不改，白雞供給缺口已至-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
大小： |
1645KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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臘八備貨拉漲有限，生豬價格先漲后跌。根據(jù)博亞和訊，1月19日生豬價格13.92元/kg，周環(huán)比上漲3.96%，15kg仔豬價格20.66元/kg，周環(huán)比上漲1.97%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重122.96kg，環(huán)比降低0.45%，屠宰場凍品庫容率為16.65%，環(huán)比下降0.29pct。本周臘八節(jié)前后北方地區(qū)備貨帶動豬價短期回升，但隨著節(jié)后需求回落，豬價又回到14元/公斤以下。我們認為，春節(jié)前豬價將維持低位震蕩，產(chǎn)能去化仍是板塊主線。（1）供強需弱格局仍將持續(xù)。需求端，南北方備貨基本結(jié)束，后續(xù)博弈力量不強。近期凍品庫存仍居高位，鮮肉價格低位徘徊也讓凍品走貨阻力重重，進而壓制下游需求表現(xiàn)。供給端，根據(jù)產(chǎn)能和庫存情況來看，1月實際供應水平仍然較高，預計豬價弱勢表現(xiàn)將延續(xù)。（2）行業(yè)資金壓力累積。經(jīng)歷漫長的深虧，目前養(yǎng)殖端資金緊張的情況已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。（3）秋冬季是生豬疫病高發(fā)期。周期底部下養(yǎng)殖戶防疫投入減少，增加了相應風險，后續(xù)情況仍需持續(xù)關(guān)注。綜上，豬價低迷&資金緊張&豬病擾動下，行業(yè)主動、被動去產(chǎn)能動力均較強，后續(xù)能繁母豬去化仍是大勢所趨。
白羽肉雞供需雙驅(qū)，反轉(zhuǎn)將至。（1）毛雞和雞苗價格和利潤的階段性拐點已現(xiàn)。根據(jù)博亞和訊日度數(shù)據(jù)，本周毛雞價格突破8元/公斤，回到了9月底以來的高點。毛雞養(yǎng)殖端扭虧為盈，支撐苗價上漲，同時市場白羽雞苗供應量偏緊，養(yǎng)殖端補欄情緒提升，雞苗價格顯著拉漲。由1月8日開苗時的1.71元/羽快速上漲至1月19日的3.02元/羽，累計上漲76%。利潤方面，2023年二季度以后，白羽肉雞養(yǎng)殖長期處于深度虧損中，隨著近期肉雞價格的穩(wěn)步回升以及飼料成本的下降，養(yǎng)殖利潤大幅減虧，隨著供需缺口繼續(xù)放大，行業(yè)盈利高增的景氣周期將逐步展開。（2）需求壓力釋放，供給缺口凸顯。目前上游在產(chǎn)父母代種雞存欄量已降至1921萬套，達到2022年初以來的存欄低位，持續(xù)兩個月以上的產(chǎn)能下降已充分傳至下游。毛雞方面，供給缺口下出欄持續(xù)收縮，隨著元旦以后屠宰企業(yè)積極拉漲出貨，凍品庫存逐步釋放，需求端也一掃低迷，毛雞價格穩(wěn)步回升。雞苗方面，由于3月以后毛雞將進入消費旺季，當前是補欄雞苗的最佳時點，養(yǎng)殖端補欄積極性較高，但由于行業(yè)停苗期剛結(jié)束，雞苗供應仍在恢復中，且產(chǎn)能傳導下供需缺口明顯放大，故1月白羽肉雞苗價格迎來大幅上漲。我們認為，目前我國白羽肉雞產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性短缺明顯，上游供給缺口已至商品代，疊加消費旺季的到來，行業(yè)將迎來周期反轉(zhuǎn)。
投資建議：我們認為，當前供強需弱格局不變，根據(jù)前期產(chǎn)能情況可以推測24年1-2月生豬供給仍較為充裕，再加上春節(jié)后將迎來消費需求的季節(jié)性回落，預計行業(yè)深虧局面仍將持續(xù)，看好后續(xù)去產(chǎn)能的速度和持續(xù)性。目前估值處于歷史相對底部區(qū)間，板塊配置性價比高。我們重點推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢明顯的牧原股份、溫氏股份，具備安全邊際和出欄彈性的新五豐。同時建議關(guān)注具備出欄彈性和成本優(yōu)勢的巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團。白羽肉雞板塊，由于引種斷檔影響逐步顯現(xiàn)，行業(yè)供應開始收縮，反轉(zhuǎn)將至。景氣周期即將開啟，板塊已迎來極佳的配置機會。重點推薦上游種雞龍頭益生股份、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的圣農(nóng)發(fā)展，建議關(guān)注以雞苗銷售為主的高彈性標的民和股份。
風險分析：畜禽產(chǎn)品價格不及預期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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