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本周行情回顧：本周（1.15-1.19）上證指數(shù)報(bào)2832.28點(diǎn)，下跌1.72%，滬深300指數(shù)報(bào)收3269.78點(diǎn)，下跌0.44%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報(bào)收2476.60點(diǎn)，下跌3.82%，跑輸滬深300指數(shù)3.38pcts，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第20位。
　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：
　　復(fù)盤(pán)火電行業(yè)歷史減值情況，2019年為分水嶺，目前行業(yè)減值或進(jìn)入后半程，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。
　　2019年之前，個(gè)別公司資產(chǎn)減值波動(dòng)，整體減值水平偏低。板塊中個(gè)別企業(yè)減值波動(dòng)，2014-2015年江蘇國(guó)信、華能?chē)?guó)際和大唐發(fā)電減值損失額較大，大幅提高了行業(yè)減值水平，例如其中大唐發(fā)電主要由于煤化工業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重影響業(yè)績(jī)導(dǎo)致，2016年剝離后明顯改善。2016-2018年，行業(yè)整體減值水平處于穩(wěn)定，這三年行業(yè)平均資產(chǎn)減值損失62.28億元。
　　2019年之后，行業(yè)整體提升資產(chǎn)減值計(jì)提規(guī)模，全國(guó)性電力企業(yè)減值壓力更大。根據(jù)數(shù)據(jù)可看到，2019年-2022年這四年火電行業(yè)平均資產(chǎn)減值損失114.08億元，較2014-2018年平均88.94億元有明顯的規(guī)模提升。其中，華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、大唐發(fā)電等全國(guó)性發(fā)電企業(yè)減值壓力更為突出，業(yè)績(jī)或承受更大壓力。
　　展望后市，成本改善盈利能力修復(fù)，政策紅利支持，火電減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。十四五初期，由于煤價(jià)快速上漲，導(dǎo)致2021-2022年火電行業(yè)連續(xù)兩年嚴(yán)重虧損，2023年電煤價(jià)格中樞明顯下移，火電行業(yè)盈利能力大幅改善。同時(shí)，由于電力供需格局偏緊、局部“缺電”和新能源消納問(wèn)題日益突出，火電政策發(fā)生轉(zhuǎn)向，鼓勵(lì)一批火電機(jī)組核準(zhǔn)新投，煤電容量電價(jià)政策出臺(tái)，穩(wěn)定長(zhǎng)期收益。在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為火電行業(yè)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放，2024年整體減值水平有望明顯降低。
　　投資建議：（1）火電：減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，重點(diǎn)區(qū)域長(zhǎng)協(xié)電價(jià)整體超預(yù)期，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，公用事業(yè)化重塑估值。大部分地區(qū)2024中長(zhǎng)期電力交易結(jié)果已出，整體結(jié)果好于此前市場(chǎng)預(yù)期，尤其是長(zhǎng)三角區(qū)域電量電價(jià)疊加容量電價(jià)后整體電價(jià)保持穩(wěn)定，成本端較2023年仍有望持續(xù)改善。重點(diǎn)看好電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)低、盈利能力和分紅水平居于前列的長(zhǎng)三角火電。（2）水電/核電紅利資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)，把握長(zhǎng)期投資價(jià)值。水電來(lái)水同環(huán)比持續(xù)改善，板塊具有高分紅、高股息率、高ROE特性，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)優(yōu)化和相對(duì)獨(dú)立性。核電作為“類(lèi)水電”資產(chǎn)，處于加速成長(zhǎng)階段，未來(lái)企業(yè)資本開(kāi)支壓力降低，分紅比例有望提升，核電高股息資產(chǎn)潛力顯現(xiàn)。
　　重點(diǎn)看好火電板塊，重點(diǎn)推薦關(guān)注長(zhǎng)三角地區(qū)火電，推薦關(guān)注浙能電力、申能股份、皖能電力，全國(guó)火電龍頭標(biāo)的華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力；持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標(biāo)的：青達(dá)環(huán)保和華光環(huán)。水電板塊，推薦關(guān)注長(zhǎng)江電力、華能水電、國(guó)投電力、川投能源；核電板塊，推薦關(guān)注中國(guó)核電和中國(guó)廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國(guó)綠電運(yùn)營(yíng)商龍頭標(biāo)的三峽能源、龍?jiān)措娏Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格超預(yù)期上漲；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電力輔助服務(wù)市場(chǎng)、綠證交易等政策不及預(yù)期。