>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：煤炭不止高股息，價(jià)值重估更可期-240121
| 上傳日期： |
2024/1/21 |
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pdf 共32頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)。截至1月19日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)975.0元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）756.2元/噸，周環(huán)比下跌5.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）760.0元/噸，周環(huán)比下跌8.0元/噸。
內(nèi)陸電煤日耗環(huán)比上升。截至1月19日，本周秦皇島港鐵路到車6406車,周環(huán)比增加11.00%；秦皇島港口吞吐45萬噸,周環(huán)比下降19.64%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1116萬噸，較上周的1192.86萬噸下跌76.9萬噸，周環(huán)比下降6.44%。截至1月18日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存8354.20萬噸，較上周下降62.20萬噸，周環(huán)比下降0.74%；日耗為427.70萬噸，較上周上升15.50萬噸/日，周環(huán)比增加3.76%；可用天數(shù)為19.5天，較上周下降0.90天。
國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)。港口動(dòng)力煤：截至1月19日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)912.0元/噸，周持平。截至1月19日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格95.4美元/噸，周環(huán)比上漲0.3美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)104.0美元/噸，周環(huán)比下跌4.8美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)83.4美元/噸，周環(huán)比下跌1.6美元/噸。
焦炭方面：焦炭延續(xù)寬松格局，不過考慮多重因素鋼廠提降預(yù)期減弱。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，產(chǎn)地指數(shù)：截至2024年1月19日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2110元/噸，周環(huán)比持平。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2250元/噸，周環(huán)比持平。綜合來看，焦炭市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，焦企利潤(rùn)不佳，產(chǎn)量有所下移；下游少數(shù)鋼廠復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量小幅增加，但整體進(jìn)度緩慢，焦炭剛需仍有承壓，疊加鋼廠庫存增至中位水平，采購積極性一般，焦企多有庫存累積；原料方面，部分煤種價(jià)格企穩(wěn)且有反彈跡象，焦炭成本支撐顯現(xiàn)，市場(chǎng)看跌情緒減弱；整體看，焦炭供需結(jié)構(gòu)仍然偏向?qū)捤桑笃谛柚攸c(diǎn)關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)情況及原料煤價(jià)格走勢(shì)。
焦煤方面：下游開啟補(bǔ)庫，焦煤成交回暖。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截止1月19日，CCI山西低硫指數(shù)2473元/噸，日環(huán)比持平；CCI山西高硫指數(shù)2123元/噸，日環(huán)比持平；靈石肥煤指數(shù)2100元/噸，日環(huán)比持平。臨近年關(guān)，部分民營(yíng)煤礦考慮臨近放假產(chǎn)量有所下降，產(chǎn)地供應(yīng)短期延續(xù)偏緊格局，下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求逐步釋放，市場(chǎng)成交開始回暖，競(jìng)拍價(jià)格小幅上漲。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。供給方面，煤炭產(chǎn)地安全生產(chǎn)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻復(fù)雜，產(chǎn)地供給整體呈收縮態(tài)勢(shì)（截至1月19日，110家煉焦煤洗煤廠開工率為71.1%，周環(huán)比下跌0.6百分點(diǎn)）。同時(shí)，煤炭主產(chǎn)區(qū)礦山安全治理工作仍持續(xù)推進(jìn)，1月16日，國(guó)務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)印發(fā)《關(guān)于防范遏制礦山領(lǐng)域重特大生產(chǎn)安全事故的硬措施》，要求對(duì)安全管理責(zé)任不落實(shí)、安全生產(chǎn)投入不足、冒險(xiǎn)組織作業(yè)等造成事故或者瞞報(bào)謊報(bào)事故的，依法從嚴(yán)從重處理處罰，按照“誰投資、誰受益、誰負(fù)責(zé)”嚴(yán)肅追究主要負(fù)責(zé)人法律責(zé)任。需求方面，本周，內(nèi)陸電廠煤電日耗環(huán)比抬升，沿海煤電煤炭日耗略有回落（截至1月18日，內(nèi)陸十七省煤炭日耗為427.70萬噸，較上周上升15.50萬噸/日，周環(huán)比增加3.76%；沿海八省煤炭日耗為224.00萬噸，較上周下降5.10萬噸/日，周環(huán)比下降2.23%），但仍處于相對(duì)較高水平；非電需求尤其是化工耗煤依舊旺盛（截至1月19日，化工周度耗煤為620.74萬噸，較上周上升15.59萬噸/日，周環(huán)比增加2.58百分點(diǎn)）。動(dòng)力煤方面，臨近春節(jié)煤礦生產(chǎn)組織多以保安全為主且部分礦井春節(jié)放假，產(chǎn)地供給難有明顯增量甚至小幅收縮，疊加產(chǎn)地煤炭發(fā)運(yùn)倒掛和下游電廠拉運(yùn)積極，主要港口煤炭庫存明顯去庫（截至1月19日，秦皇島港煤炭庫存較上周同期下降22.0萬噸至545.0萬噸），同時(shí)新一輪寒潮天氣來臨，終端電廠日耗高位運(yùn)行，可用天數(shù)也處于相對(duì)低位，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格震蕩中趨穩(wěn)運(yùn)行。煉焦煤方面，短期看，煉焦煤礦井安全生產(chǎn)事故或造成煉焦煤階段性供給緊張，以及當(dāng)前庫存處于低位，煉焦煤價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。中長(zhǎng)期看，我國(guó)煤礦生產(chǎn)地質(zhì)條件更加復(fù)雜的煉焦煤礦井更容易發(fā)生安全生產(chǎn)事故，一定程度上決定著煉焦煤供給整體剛性甚至階段性邊際收縮，反觀煉焦煤需求在國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)中略增的背景下保持平穩(wěn)，進(jìn)而愈加凸顯煉焦煤尤其優(yōu)質(zhì)主焦煤的稀缺性，或支撐煉焦煤價(jià)格中樞持續(xù)保持高位?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價(jià)筑底推動(dòng)板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r(jià)比，再度提示板塊逢低配置。
投資建議：結(jié)合我們對(duì)能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已
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