>> 東證期貨-國債期貨周度報告：利多因素難轉(zhuǎn)強，期債高位盤整-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲?xùn)| |
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★一周復(fù)盤：國債期貨震蕩上漲，風(fēng)險偏好和資金是主線
本周（01.15-01.21），國債期貨震蕩上漲。周一，央行平價超量續(xù)作MLF，市場降息預(yù)期落空，國債期貨短暫調(diào)整，但由于股市偏弱、機構(gòu)配置意愿較強，期債隨即震蕩拉升。周二，稅期資金面邊際收斂，債市承壓。周三，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)不及市場預(yù)期，疊加股市表現(xiàn)較弱，國債期貨震蕩上漲。周四，市場風(fēng)險偏好由弱轉(zhuǎn)強，國債期貨震蕩下跌。周五，股市再度走弱，疊加資金面邊際轉(zhuǎn)松，國債期貨收漲。截至1月19日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價分別為101.208、102.540、102.970和102.920元，分別較上周末變動-0.020、+0.065、+0.150和+0.740元。
★利多因素難轉(zhuǎn)強，期債高位盤整
12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示：生產(chǎn)強于需求、政策發(fā)力對沖疲弱的內(nèi)生動能，基本面環(huán)境利多債市。海外約束和刺激信貸意愿下降或是央行不降息的主因，市場降息預(yù)期雖未回吐，但短期內(nèi)繼續(xù)發(fā)酵的概率已然不高。另外，考慮到商業(yè)銀行凈息差壓力較大，本月LPR利率大概率不會調(diào)降。綜合信貸、財政、季節(jié)性規(guī)律和央行態(tài)度來看，預(yù)計春節(jié)前資金面整體將維持均衡。風(fēng)險偏好偏弱對債市有利，但一者股市繼續(xù)單邊大幅下跌的概率不高；二者10年期國債收益率已經(jīng)不高，風(fēng)險偏好對債市的利多效果將邊際轉(zhuǎn)弱。
綜合來看，長期看多國債的觀點未變，但利多因素繼續(xù)發(fā)酵的空間不大，疊加長債估值已不便宜，預(yù)計下周期債市場將以高位盤整為主。策略方面：1）期債高位盤整，建議低買高賣；2）做陡曲線策略仍有賠率，但短期內(nèi)曲線大幅走陡的概率不高，暫以觀望為主；超長債重新定價人口等基本面因素，表現(xiàn)整體更強；3）基差窄幅震蕩，TS等品種上仍有正套機會；4）較為擔(dān)憂債市調(diào)整的投資者可關(guān)注空頭套保策略。
★風(fēng)險提示：
人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升。
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