>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：板塊階段性回調，長景氣邊際改善趨勢不變-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1369KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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年初以來板塊調整幅度相對較大，但從邊際視角看，板塊2024年景氣度相較22、23向上改善趨勢不變，我們堅定看好軍工板塊低估值、景氣改善、業(yè)績恢復下的潛力。一方面，本周部分龍頭企業(yè)相繼披露業(yè)績預告，國有企業(yè)的穩(wěn)增長表現(xiàn)較強。例如，本周中航西飛公告預計23年歸母凈利潤yoy+61%~80%；中航沈飛公告業(yè)績快報23年歸母凈利潤yoy+30.51%，扣非歸母凈利潤率達6.29%（同比+1.02pct）。此外，本周華秦科技公告3.10億元合同，并指出“合同標的為公司已批產隱身材料，產品價格較為穩(wěn)定”。展望2024年，民航大飛機、低空經濟、商業(yè)航天、船舶等新質新域景氣有望持續(xù)上行。例如，據(jù)商業(yè)航天高峰論壇公眾號，華為在APC 2023大會上提出“太空寬帶”計劃，可利用太空衛(wèi)星網絡實現(xiàn)高速數(shù)據(jù)傳輸，并全球覆蓋，其傳輸速度高達100Gbps以上。據(jù)深圳市航空業(yè)協(xié)會公眾號，《人民日報》評論文章《科技引領，促進低空經濟騰飛》指出，低空經濟是未來經濟發(fā)展的重要引擎之一。19日，藍箭航天自主研發(fā)朱雀三號可重復使用運載火箭，首次大型垂直起降飛行試驗任務取得成功。17日，中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會披露，截至12月底全國手持訂單量同比增長32%。當前軍工處于歷史估值相對底部，航空航天和船舶等新質新域成長性溢價漸突出，隨后續(xù)采購預期逐步明朗、國企改革深入等，低估值與景氣兼?zhèn)涞凝堫^企業(yè)，業(yè)績增長&競爭格局“確定性”溢價、“成長性”溢價的關注度有望不斷提升。
展望2024，三周期共振可期。產品周期，后續(xù)裝備采購有望逐步明朗、新質新域裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿等延長中期成長曲線。產能周期，主要卡位環(huán)節(jié)產能或持續(xù)釋放，國企改革持續(xù)深化，企業(yè)盈利釋放動力已迎向上拐點。庫存周期，復盤2020年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動去庫-主動補庫所牽引。新一輪補庫周期有望逐步到來，疊加產品、產能周期雙擊，重視軍工β反轉。
投資建議：“確定性”溢價看賠率，關注：航發(fā)動力、中航高科、紫光國微（電子聯(lián)合覆蓋）、中航沈飛、中航重機、中航光電、北方導航、航發(fā)控制、中航西飛、航宇科技、菲利華、三角防務、鴻遠電子、航天電器、圖南股份；“成長性”溢價看滲透率，關注：光威復材、睿創(chuàng)微納、鉑力特（機械聯(lián)合覆蓋）、東華測試（機械聯(lián)合覆蓋）、中國動力、中國海防、七一二、高華科技（電子聯(lián)合覆蓋）、鋼研高納、中科星圖（計算機聯(lián)合覆蓋）、國博電子（電子聯(lián)合覆蓋）、國?？萍肌⑷A秦科技、臻鐳科技、湘電股份、航亞科技、晶品特裝。
風險提示：裝備列裝及交付不及預期；政策調整；價格波動風險等。
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