>> 申萬宏源-產(chǎn)業(yè)資本“翻多”，關注股東增持-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,陸灝川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件1：2024年1月12日，港股中信證券公告稱：大股東“中信金控”自2023年9月4日至2024年1月11日期間，以自籌資金通過二級市場累計增持公司股份達到1%。
事件2：2024年1月18日，A股榮盛石化拋出大額增持計劃：控股股東“榮盛控股”擬于公告披露后的6個月內(nèi)，擇機增持公司股份不低于10億人民幣。
A股產(chǎn)業(yè)資本是天然“空頭”，且扮演著“逆周期調(diào)節(jié)”的角色。統(tǒng)計A股上市公司5%比例以上股東、董監(jiān)高、管理層等重要股東的增減持行為，核心結(jié)論如下：【1】長期凈減持：平均每月增持93億、減持415億、凈減持322億；2018年至2023年底，6年內(nèi)累計凈減持23511億?！?】與市場走勢穩(wěn)定負相關：2023年8月后市場調(diào)整，重要股東的凈減持金額也從2023年7月的459億快速縮減至2024年1月（截止1月19日，下同）的15億。
考慮上市公司回購后，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)“翻多”?；刭徍凸蓶|增減持，是產(chǎn)業(yè)資本影響股市流動性的兩個主要渠道：將每月實際回購金額與重要股東的凈減持金額相加，其月度時間序列與市場走勢呈現(xiàn)更加明顯的負相關性。2018年至今，產(chǎn)業(yè)資本對資本市場曾兩次“翻多”：【1】2018年10月至2019年1月，期間累計“加倉”A股274億；【2】第二次是現(xiàn)在：自2023年9月起，產(chǎn)業(yè)資本對A股流動性轉(zhuǎn)為正貢獻；2024年1月至今，共“加倉”95億。此外，在2022年4-5月、10月這兩個時間點，產(chǎn)業(yè)資本也近乎“翻多”，期間A股均因突發(fā)事件顯著下跌。
當前A股關于增持的信息披露規(guī)定可分為兩大類：【1】對于以獲取公司控制權(quán)為目的而進行的大額、快速增持有明確限制，且有強制的信息披露義務；【2】對于因看好公司未來發(fā)展?jié)摿?，以釋放市場信心為目的的小額增持行為則遵循自愿披露的原則：重要股東（大股東及其一致行動人、5%持股比例以上股東、董監(jiān)高、管理層）可以按規(guī)定格式主動披露“增持計劃”。然而，上述增持計劃必須包括以下一般要素：【1】有明確的、大于零的增持下限，增持上限不超過下限的2倍；【2】增持時間在公告披露后，一般不超過6個月；【3】主動承諾在截止期前完成增持計劃、期間不減持等。
增持計劃整體完成率高，核心關注增持下限金額。從事后統(tǒng)計看，絕大多數(shù)增持計劃最后均能完成：自2018年至今，A股共發(fā)布1665份增持計劃，其中只有33起最終失敗，占比不到2%。此外，不排除一些上市公司為提振投資者信心，發(fā)布增持計劃進行“表演式”增持；但從公告中增持下限金額的大小、占市值比例等，完全可以看出上市公司的誠意。
實證分析：重要股東增持預示著股價拐點，是較為明確的左側(cè)信號。在上述1665份增持計劃中，我們進一步篩選大額的“誠意增持”，標準如下：【1】發(fā)生在2018-2022年，且最終完成的?！?】按增持下限計算的增持比例（金額/總市值；股份數(shù)/總股本）超過1%的。最終共計204個案例，其在增持計劃披露日前后1年的表現(xiàn)為：增持計劃之前1年，平均下跌12.7%，跑輸同期滬深300指數(shù)15.4個百分點；增持計劃披露后1年，平均上漲6.38%，跑贏同期滬深300指數(shù)5.4個百分點。統(tǒng)計意義上，重要股東增持是明確的左側(cè)信號。
定期跟蹤上市公司增持行為，不僅有助于在宏觀上監(jiān)控產(chǎn)業(yè)資本對市場流動性的影響；而且可以從微觀上，輔助發(fā)現(xiàn)有價值的上市公司標的，構(gòu)成選股的另一個重要參考維度。我們構(gòu)建上市公司增減持數(shù)據(jù)庫，2024年至今披露的增持案例列示如下，具體見正文表1。
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