>> 長江證券-三峽能源(600905)來風(fēng)好轉(zhuǎn)電量穩(wěn)增，業(yè)績增速觸底反彈-240121
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,張韋華,司旗 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年度業(yè)績快報公告：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入264.51億元，同比增長11.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤73.46億元，同比增長4.5%。
事件評論
裝機擴張拉動電量增長，收入增速受限平價項目投產(chǎn)。在裝機規(guī)模擴張以及全國來風(fēng)好轉(zhuǎn)的拉動下，四季度公司風(fēng)電完成發(fā)電量109.79億千瓦時，同比增長11.06%；太陽能完成發(fā)電量39.09億千瓦時，較上年同期增長33.32%；水電完成發(fā)電量2.07億千瓦時，較上年同期增長0.49%；獨立儲能完成發(fā)電量0.51億千瓦時，較上年同期增長363.64%。全電源完成發(fā)電量151.46億千瓦時，同比增長16.19%，全電源電量增速較三季度電量增速提升5.88個百分點。得益電量增速的穩(wěn)步修復(fù)，公司全年完成發(fā)電量551.79億千瓦時，同比增長14.12%。電量的快速增長使得公司收入也維持穩(wěn)定提升，2023年四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.62億元，同比增長11.81%；全年實現(xiàn)營業(yè)收入264.51億元，同比增長11.08%。公司營收增速均低于電量增速，主因系公司新增裝機均為平價電源項目，電價低于存量項目，低電價電量占比的提升使得全年平均電價有所回落。
公司業(yè)績增速強勢，主因或系減值降低及投資收益。四季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.10億元，同比增長10.28億元，增幅達116.47%，與四季度收入端增長7.56億元相比，公司業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。公司四季度業(yè)績更強表現(xiàn)主因或系減值費用的同比減少：去年四季度公司計提資產(chǎn)減值損失達到4.86億元，在一定程度上壓低了去年同期的業(yè)績。此外，公司近些年同時對外大力投資，投資收益也已經(jīng)逐步成為公司業(yè)績的重要補充，而且四季度公司非經(jīng)常性損益達到1.16億元，或系處置資產(chǎn)實現(xiàn)。因此預(yù)計公司四季度業(yè)績維持優(yōu)異表現(xiàn)或系減值減少及投資收益增長等因素的共同作用。全年來看，雖然前三季度受偏弱的來風(fēng)以及去年的高基數(shù)影響，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)承壓，前三季度累計歸母凈利潤為54.36億元，同比減少11.56%。但在四季度業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)的拉動下，公司2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤73.46億元，同比增長4.5%，全年業(yè)績增速實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
儲備資源保障增長，股東增持彰顯信心。根據(jù)公司公告的交流記錄，公司預(yù)計“十四五”期間年均及2023年新增裝機不少于500萬千瓦，截至2023年8月，公司儲備資源超1.5億千瓦，今年以來共新增取得已明確坐標(biāo)點資源2480.13萬千瓦。截至上半年末，公司在建項目計劃裝機容量合計1315.18萬千瓦。大規(guī)模的儲備項目，足以支撐公司裝機容量實現(xiàn)持續(xù)性的高增長，因此雖然公司短期業(yè)績承壓，但長期穩(wěn)定增長的邏輯依然存在，我們認(rèn)為在裝機規(guī)模的快速增長拉動下公司業(yè)績也有望保持較高的增速水平。而且公司于10月16日披露，公司控股股東三峽集團計劃在未來12個月增持公司股份，增持金額不低于3億元，不超過5億元，控股股東增持計劃彰顯對公司長期發(fā)展的充足信心。
投資建議：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.26元、0.29元和0.33元，對應(yīng)PE分別為16.56倍、14.59倍和12.94倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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