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◆2023年12月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量保持高增速。2023年12月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成132.6億件，同比增長27.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快遞業(yè)務(wù)收入完成1188.8億元，同比增長19.2%，大幅高于上年同期增速（8.6%）；單票收入約8.97元，同比下降約6.8%，環(huán)比下降約1.4%。以2021年12月為基數(shù)，2023年12月全國快遞業(yè)務(wù)量同比增長約29.4%，全國快遞業(yè)務(wù)收入同比增長約29.6%，單票收入上漲約0.2%。2023年全年，快遞行業(yè)CR8指數(shù)為84.0，同比減少0.5，環(huán)比2023年前十一月持平。
　　◆23年12月義烏地區(qū)/廣州市快遞平均單票收入同比下降。23年12月浙江省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約4.79元，同比減少0.41元，環(huán)比減少0.01元，金華（義烏）地區(qū)快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約2.62元，同比減少0.18元，環(huán)比減少0.06元；廣東省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約8.71元，同比減少0.27元，環(huán)比增加0.02元，廣州市快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約8.17元，同比減少0.76元，環(huán)比增加0.14元。
　　◆2023年12月實物網(wǎng)購社零占比同比增加。2023年12月，全國社零總額同比增加7.4%，較上年同期增速（-1.8%）由負轉(zhuǎn)正；實物商品網(wǎng)上零售額同比增長8.0%，低于上年同期增速（15.6%）；實物網(wǎng)購社零占比（實物商品網(wǎng)上零售額/全國社零總額）為28.6%，同比增加0.15pct，環(huán)比減少5.96pct。
　　整體來看，線下消費繼續(xù)修復，網(wǎng)購需求保持平穩(wěn)，23年12月實物網(wǎng)購社零占比仍處于歷史高位，顯示網(wǎng)購需求仍有較強韌性。
　　◆23年12月快遞公司單票收入同比繼續(xù)下降。2023年12月，順豐、韻達、圓通、申通單月業(yè)務(wù)量較22年同期分別同比增加7.3%（剔除豐網(wǎng)）、30.3%、34.4%、47.2%（除順豐外，其他公司增速高于行業(yè)平均增速27.9%），較21年同期分別同比增加20.5%（包含豐網(wǎng)）、6.2%、35.4%、48.2%；順豐、韻達、圓通、申通市場份額分別約8.5%、14.7%、16.2%、12.9%，環(huán)比分別變化-0.1、+0.6、+0.3、-0.3pct，同比分別變化-1.6（剔除豐網(wǎng)）、+0.3、+0.8、+1.7pct。2023年12月，順豐、韻達、圓通、申通平均單月單票收入分別為16.00元、2.24元、2.42元、2.18元，環(huán)比分別變化+0.38、-0.13、-0.05、-0.02元，同比分別減少1.17（剔除豐網(wǎng)）、0.47、0.33、0.45元。整體來看，通達系快遞公司單票收入同比仍繼續(xù)下滑，市場競爭依然激烈。綜合以上量價因素，2023年12月，順豐、韻達、圓通、申通快遞業(yè)務(wù)收入較22年同期分別變化-1.54%、+7.71%、+18.5%、+22.2%，增速環(huán)比23年11月分別變化-18.3、+0.1、-2.0、-3.2pct，同比分別變化-20.6、+13.7、+8.1、+13.9pct。以2021年12月為基數(shù)，2023年12月順豐、韻達、圓通、申通快遞業(yè)務(wù)收入分別同比增加17.3%、1.3%、30.9%、32.4%。
　　◆投資建議：經(jīng)濟增速下行對快遞行業(yè)整體需求沖擊有限，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速保持平穩(wěn)，不過行業(yè)競爭23年以來不斷加劇，平均單票收入下行趨勢明顯；展望未來，通達系公司在盈利修復的基礎(chǔ)上，價格戰(zhàn)是否緩和依然是主要矛盾。我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦順豐控股，建議關(guān)注圓通速遞、申通快遞和韻達股份。
　　◆風險分析：經(jīng)濟增速下行導致快遞需求下行；電商增長低于市場預(yù)期，快遞需求增速下降；網(wǎng)購滲透率提升緩慢；快遞行業(yè)競爭超預(yù)期，單票收入大幅下滑