>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日?qǐng)?bào)-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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來(lái)源： |
五礦期貨 |
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作者： |
盧品先,?？∑?/a> |
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【基本面信息】
棉花：中小紡企年前原料備貨維持在較低位，但擔(dān)心后市繼續(xù)上漲，紡企適量采購(gòu)。市場(chǎng)預(yù)期周度出口銷售報(bào)告將再次顯示中國(guó)需求良好。從中期來(lái)看，紡紗利潤(rùn)走弱，且后續(xù)消費(fèi)能否持續(xù)存疑，棉價(jià)缺乏較強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)。
白糖：海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月我國(guó)進(jìn)口食糖50萬(wàn)噸，同比減少1.97萬(wàn)噸，降幅4.3%。2023年1-12月累計(jì)進(jìn)口食糖397萬(wàn)噸，同比減少129.89萬(wàn)噸，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累計(jì)進(jìn)口食糖186.25萬(wàn)噸，同比增加9.12萬(wàn)噸，增幅5.15%。泰國(guó)及印度逐步兌現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前因進(jìn)口利潤(rùn)倒掛已經(jīng)持續(xù)超過(guò)兩年時(shí)間，國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅去化，且當(dāng)前糖價(jià)接近廣西生產(chǎn)成本。
油脂：大方向油脂供應(yīng)可能在去年附近運(yùn)行，由于需求增加，新年度油脂價(jià)格中樞可能與去年持平。馬棕12月減產(chǎn)超預(yù)期，庫(kù)存下降，1月以后隨著季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)計(jì)去庫(kù)趨勢(shì)更明確。
豆粕：預(yù)報(bào)顯示巴西16號(hào)之后幾天降雨偏少，20號(hào)以后降雨回歸，雨量較大。阿根廷1月雨量偏少，但上個(gè)月降雨較多，需繼續(xù)觀察。CONAB及USDA均對(duì)南美產(chǎn)量有較高的預(yù)期。此外，1月底可能會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的年前備貨。
【期權(quán)分析及策略建議】
（1）玉米期權(quán)
標(biāo)的行情：玉米（C2403)近一個(gè)月超跌反彈回暖上升遇阻后于三周多以來(lái)延續(xù)前期空頭趨勢(shì)階梯式震蕩下行，跌破前期低點(diǎn)后持續(xù)走低，跌幅0.30%報(bào)收于2289。
期權(quán)分析：期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于13.24%（+0.40%），圍繞上軌道線窄幅波動(dòng)；期權(quán)持量PCR報(bào)收于0.77（-0.04），低位緩慢下行。
策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持負(fù)數(shù)，若市場(chǎng)行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如C2403：S_C2403-P-2260，S_C2403-P-2280和S_C2403-C-2280，S_C2403-C-2300。
?。?）豆粕期權(quán)
標(biāo)的行情：豆粕(M2403)結(jié)束盤整行情后三周多以來(lái)持續(xù)跳空低開大幅下跌，上周先延續(xù)下跌趨勢(shì)后低位弱勢(shì)反彈，漲幅0.66%報(bào)收于3219。
期權(quán)分析：豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于20.24%（-0.31%），窄軌道線內(nèi)盤整一個(gè)月后突破上軌道線偏多頭震蕩；期權(quán)持倉(cāng)量PCR盤整報(bào)收于0.40（+0.03），持續(xù)下行至低位后小幅波動(dòng)。
策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持負(fù)數(shù)，若市場(chǎng)行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如M2403，S_M2403-P-3100，S_M2403-P-3150和S_M2403-C-3200，S_M2401-C-3250。
?。?）棕櫚油期權(quán)
標(biāo)的行情：棕櫚油(P2405)近一個(gè)月連續(xù)數(shù)日?qǐng)?bào)收陰線下行后遇前期震蕩區(qū)間下限支撐，而后低位反彈持續(xù)報(bào)收陽(yáng)線偏多頭上漲，突破前期震蕩區(qū)間上限后震蕩上行，跌幅0.35%報(bào)收于7472。
期權(quán)分析：棕櫚油期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于20.97%（+0.30%），圍繞下軌道線窄幅波動(dòng)；持倉(cāng)量PCR報(bào)收于1.19（+0.02），高位寬幅震蕩。
策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持正數(shù)，若市場(chǎng)行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如P2405：S_P2405-P7400@10,S_P2405-P-7500@10和S_P2405-C-7600@10，S_P2405-C-7700@10。
（4）白糖期權(quán)
標(biāo)的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一個(gè)半月前跌速放緩，一個(gè)月前自低位弱勢(shì)反彈，近兩周窄幅盤整后偏多頭震蕩，漲幅0.43%報(bào)收于6478。
期權(quán)分析：白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.42%（+0.75%），下軌道線內(nèi)窄幅盤整；期權(quán)持倉(cāng)量PCR報(bào)收于0.92（+0.00），低位窄幅盤整。
策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持正數(shù)，若市場(chǎng)行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如SR2403：S_SR2403P6400@10，S_SR2403P6500@10和S_SR2403C6500@10，S_SR2403C6600@10。
?。?）棉花期權(quán)
標(biāo)的行情：棉花(CF2403)近兩個(gè)月以來(lái)于超跌反彈震蕩回升，兩周以來(lái)窄幅盤整后于上周加速上行，漲幅0.00%報(bào)收于15950。
期權(quán)分析：棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.75%（-0.72%），低位窄幅波動(dòng)；持倉(cāng)量PCR報(bào)收于0.59（+0.01），低位窄幅盤整。
策略建議：構(gòu)建看漲期權(quán)牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，若市場(chǎng)行情快速波動(dòng)至低行權(quán)價(jià)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如CF2403：B_CF2403C15600，B_CF2403C15800和S_CF2403C16000，S_CF2403C16200。
注：持倉(cāng)量PCR：期權(quán)的持倉(cāng)量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場(chǎng)的參與程度。期權(quán)持倉(cāng)量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場(chǎng)行情的多空分界線。
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