>> 光大證券-2024年貨幣政策展望：如何做到穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效？-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
大小： |
957KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性
近些年來，央行一直致力于引導DR007等關鍵的資金利率圍繞OMO利率運行，維護銀行體系流動性的合理充裕。近幾個月以來R的波動率以及R-DR間利差皆出現(xiàn)了一定程度的擴大。我們建議貨幣當局構建激勵相容的機制，引導銀行（在月末等關鍵時點）進一步提高向非銀機構融出資金的力度，疏通利率信號以及流動性向非銀機構的傳導，維護金融市場穩(wěn)健運行。
降準是信用派生過程所產(chǎn)生的內(nèi)在需求，但降準又受到理論和實際下限的外部約束。所以降準這塊“好鋼”一定要用在“刀刃上”，如在信貸增長動能明顯邊際回落時。
目前我國有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預期偏弱，進一步推動經(jīng)濟回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。預計2024年會強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策。所以，2024年的貨幣政策較有可能是穩(wěn)中有松的，其中“穩(wěn)”即穩(wěn)健，是主基調(diào)，“松”不是大水漫灌，是服務于“穩(wěn)”的，是形成“穩(wěn)”的手段。
2、引導新增信貸均衡投放
近兩年來新增貸款的波動率顯著加大。顯然，下階段貨幣當局應引導貸款盡量實現(xiàn)均衡投放。一方面，貨幣當局可于一月等傳統(tǒng)的信貸增長“大月”通過窗口指導等方式抑制銀行過強的放貸沖動。另一方面，我國貨幣政策的有效性較強，信貸投放規(guī)模對于政策利率、貸款市場基準利率、準備金率的變動是敏感的。在信貸增長疲弱時及時降準降息有助于平滑信貸增長，防止其形成大起大落。
3、盤活存量、提升效能
前段時間M2增速明顯高于名義GDP增速主要是受到周期和結(jié)構兩方面原因的影響：一方面是由于經(jīng)濟和金融周期存在錯位；另一方面是由于部分信貸資源被低效率占用，從而抑制了M2增長對GDP的拉升能力。例如，一些信貸資金被投放至喪失自我發(fā)展能力、不產(chǎn)生效益的企業(yè)之后便形成了沉淀，降低了資金周轉(zhuǎn)速度，弱化了金融支持實體經(jīng)濟的質(zhì)效。
前一（即周期）方面的原因會隨著經(jīng)濟的回升向好而消退，這有助于降低M2與名義GDP之間的增速差。后一（即結(jié)構）方面的原因較難隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)而明顯淡化，而盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，推動貨幣信貸從外延式擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展是下一階段必然的選擇。值得一提的是，盤活存量并不一定令融資增速顯著下降，我們預計2024年全年社會融資規(guī)?？沙掷m(xù)較快增長。
4、促進融資成本穩(wěn)中有降
2024年貨幣當局較有可能繼續(xù)促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。LPR是貸款市場的基準利率，因此LPR下行對于降低貸款利率具有至關重要的作用。當貨幣信貸增長明顯疲弱之時央行便可能加大引導LPR下行的力度。
5、風險提示
不理性的預期引發(fā)市場快速波動。
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