>> 國泰君安-三峽能源(600905)2023年業(yè)績快報點評：裝機節(jié)奏加速，單季業(yè)績恢復(fù)增長-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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投資要點：
維持“增持”評級：考慮公司披露業(yè)績快報、后續(xù)新能源項目電價及消納等因素，下調(diào)2023~2025年EPS至0.26/0.32元/0.36元（原值0.32/0.39/0.46元）。參考新能源發(fā)電行業(yè)可比公司，給予2024年16倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至5.12元，維持“增持”評級。
公司2023年業(yè)績低于預(yù)期：公司公告2023年營業(yè)收入265億元，同比+11.1%；歸母凈利潤73.5億元，同比+2.7%，全年業(yè)績低于我們此前預(yù)期。4Q23營業(yè)收入71.6億元，同比+11.8%；歸母凈利潤19.1億元，同比+93.8%。
發(fā)電量加速增長，單季業(yè)績增速轉(zhuǎn)正。由于公司2023年前三季度電量增速放緩及成本抬升，同期業(yè)績不及預(yù)期。我們推測公司4Q23業(yè)績增速轉(zhuǎn)正主要受益于：1）公司截至2023年末總裝機突破40 GW，同比+50.8%，裝機快速提升拉動電量增長（公司4Q23發(fā)電量151億千瓦時，同比+16.2%，增速較3Q23 +5.9 ppts）；2）上年同期的基數(shù)效應(yīng)：公司4Q22計提資產(chǎn)減值4.9億元。
儲備資源充裕，裝機有望維持高增。2023年公司新增裝機超13.5 GW，其中4Q23新增裝機超10.5 GW，新能源裝機規(guī)模超出此前預(yù)期（公司此前預(yù)計2023年新增新能源并網(wǎng)裝機不低于5 GW）。公司截至2023年10月資源儲備超150 GW，截至3Q23末在建裝機17.0 GW，我們認(rèn)為項目儲備資源充裕支撐下公司裝機有望維持快速增長。
風(fēng)險提示：裝機低于預(yù)期，電價不及預(yù)期，補貼發(fā)放不及預(yù)期等。
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