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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年1月11日，生態(tài)環(huán)境部在受理了企業(yè)申請(qǐng)后，對(duì)2024年度制冷劑生產(chǎn)、使用、進(jìn)口配額進(jìn)行公示。
　　三代制冷劑配額確定，內(nèi)用占比不到一半。根據(jù)配額公示，三代制冷劑（HFCs,不含R23）生產(chǎn)配額74.6萬(wàn)噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額34.0萬(wàn)噸，內(nèi)用占比46%；R23生產(chǎn)配額2952噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額2348噸；HFCs進(jìn)口配額折合576萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量。分品種來看，R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea/R245fa/R236fa/R236ea/R41生產(chǎn)配額分別為24.0/16.6/21.6/4.6/3.3/3.1/1.4萬(wàn)噸和842/141/50噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額分別為14.2/6.0/8.3/1.1/0.78/2.75/0.87萬(wàn)噸和147/0/16噸，內(nèi)用占比分別為59%/36%/38%/25%/24%/88%/61%和17%/0%/32%。
　　企業(yè)配額集中度較高。從三代制冷劑總量看，巨化股份（含淄博飛源）、三美股份、昊華科技（中化藍(lán)天）、東岳集團(tuán)、永和股份、東陽(yáng)光生產(chǎn)配額分別為28.1、11.7、10.2、7.6、5.5、4.8萬(wàn)噸，占總配額比重分別為38%、16%、14%、10%、7%、6%，CR3為68%。分品種看，R32、R125、R134a、R143a、R152a、R227ea的CR3分別為77%、75%、87%、91%、82%、74%。
　　制冷劑價(jià)格延續(xù)上漲。根據(jù)百川盈孚，三代制冷劑開始配額管理，廠家挺價(jià)心態(tài)偏強(qiáng)，制冷劑市場(chǎng)上行。1月11日R32均價(jià)18250元/噸，較上周上漲5.8%，較上月上漲8.96%，較年初上漲5.8%；R125均價(jià)29500元/噸，較上周上漲6.31%，較上月上漲7.27%，較年初上漲6.31%；R134a均價(jià)28500元/噸，較上周上漲1.79%，較上月上漲5.56%，較年初上漲1.79%；R410a均價(jià)24000元/噸，較上周上漲6.67%，較上月價(jià)格上漲7.87%，較年初價(jià)格上漲6.67%。
　　投資建議：2024年度各企業(yè)三代制冷劑配額初步確定，各品種集中度較高，供給端約束有利于行業(yè)供需格局改善，帶動(dòng)行業(yè)景氣回升和企業(yè)盈利修復(fù)，建議關(guān)注制冷劑一體化和彈性標(biāo)的巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、東岳集團(tuán)、東陽(yáng)光和上游原料螢石標(biāo)的金石資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；下游空調(diào)汽車需求不及預(yù)期；四代制冷劑替代進(jìn)度超預(yù)期