>> 華金證券-成都華微(688709)新股覆蓋研究-240121
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周三（1月24日）有一只科創(chuàng)板新股“成都華微”詢價。
成都華微（688709.SH）：公司主營業(yè)務(wù)為特種集成電路的研發(fā)、設(shè)計、測試與銷售，主要產(chǎn)品涵蓋特種數(shù)字及模擬集成電路兩大領(lǐng)域，采用fabless經(jīng)營模式。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元/5.38億元/8.45億元，YOY依次為137.60%/59.22%/56.95%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速81.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元/1.73億元/2.81億元，YOY依次為539.49%/267.34%/62.65%。最新報告期，2023Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元，同比增加14.35%，歸母凈利潤1.95億元，同比增加7.61%。經(jīng)公司管理層初步預(yù)測，預(yù)計公司2023年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為26,000.00萬元至30,000.00萬元，同比變動-3.63%至11.20%。
投資亮點：1、公司為中國電子集團(tuán)旗下的國產(chǎn)特種集成電路重要參與方，客戶集中于特種領(lǐng)域的大型央企集團(tuán)。公司是國家首批認(rèn)證的集成電路設(shè)計企業(yè)，自成立以來共承擔(dān)了6項國家科技重大專項以及國家重點研發(fā)計劃，是國內(nèi)少數(shù)幾家同時承接數(shù)字和模擬集成電路國家重大專項的企業(yè)之一；截至招股意向書簽署日，中國振華為公司控股股東，中國電子合計控制公司76.69%的股份，為公司的實際控制人。公司目前在特種FPGA及高精度ADC產(chǎn)品上均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位；FPGA領(lǐng)域，公司與紫光國微、復(fù)旦微電均掌握了28nm工藝7,000萬門級高性能FPGA產(chǎn)品的自主研發(fā)能力，產(chǎn)品技術(shù)和銷售規(guī)模處于國內(nèi)第一梯隊；高精度ADC領(lǐng)域，公司24~31位極高精度AD轉(zhuǎn)換電路產(chǎn)品國內(nèi)領(lǐng)先。報告期內(nèi)，公司主要客戶集中于特種領(lǐng)域的大型央企集團(tuán)，包括中國航空工業(yè)集團(tuán)、中國電子科技集團(tuán)、中國航天科工集團(tuán)、中國航天科技集團(tuán)、中國船舶集團(tuán)等。2、基于已有產(chǎn)品基礎(chǔ)，公司向高速高精度ADC及系統(tǒng)級芯片領(lǐng)域積極拓展，相應(yīng)新產(chǎn)品于2023年投入市場。1）在高精度ADC產(chǎn)品基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步聚焦高速細(xì)分產(chǎn)品，近年來陸續(xù)承接了“12位高速ADC”十三五國家科技重大專項及“超高速8位、10位ADC”國撥研發(fā)項目等，率先實現(xiàn)了12位8G、8位64G超高速ADC產(chǎn)品的國產(chǎn)突破，其中12位產(chǎn)品已于2023年投入市場。另外，公司于2022年向中國振華等第三方收購了蘇州云芯，在解決雙方潛在同業(yè)競爭的同時，進(jìn)一步拓展了12-14位高速高精度ADC/DAC產(chǎn)品線。2）基于自身在微處理器、模擬模塊、數(shù)字模塊及存儲模塊等領(lǐng)域的技術(shù)基礎(chǔ)，公司積極布局系統(tǒng)級芯片產(chǎn)品?，F(xiàn)階段公司已完成了智能異構(gòu)可編程SoC國家重點研發(fā)計劃，且相應(yīng)產(chǎn)品已于2023年正式投入市場；目前正積極投入國撥研發(fā)的智能SoC項目及數(shù)個自籌項目的研發(fā)工作中，并擬使用募投資金進(jìn)一步投入自適應(yīng)智能SoC產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化；自適應(yīng)智能SoC產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于高性能計算、機(jī)器視覺、深度學(xué)習(xí)等領(lǐng)域，隨著人工智能等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，或具備較強(qiáng)的成長潛力。
同行業(yè)上市公司對比：選取同樣從事特種集成電路領(lǐng)域業(yè)務(wù)的紫光國微、復(fù)旦微電作為成都華微的可比公司；但上述公司的收入規(guī)模與公司存在較大差異，我們傾向于認(rèn)為參考性或較為有限。從上述可比公司來看，2023年Q1-3行業(yè)平均收入規(guī)模為41.90億元，可比PE-TTM（算術(shù)平均）為24.23X，銷售毛利率為64.20%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示
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